杂志汇投资与合作

得益于多年在华尔街积累的工作经验，郭佳莹亲身见证并参与了整个中国股票在美国上市的完整历程。

“今年两个跨境业务明显增大，一个是国内上市公司以及券商对于并购海外资产的意愿非常强烈，还有一个是中概股私有化以及鼓励这些企业在国内上市的潮流。”郭佳莹说。

今年退市的企业在国内上市的意愿非常强烈。国内估值突然翻了倍，从去年10月的两三千点，到今年的5000点，对美国上市的中国公司产生了不可抵御的诱惑。目前PPP成为中概股私有化过程中普遍采用的一种模式。即先通过收购在外流通股实现私有化退市，转变企业架构，谋求再次上市。

郭佳莹认为，境外退市企业回归A股目前仍有不少障碍。首先是企业的财务状况、股权结构和公司治理能否符合A股上市标准。其次国内上市的时间是另一大成本。中国A股今年经历了过山车的行情，对于一些中概股企业回归信心产生了一些影响，但是越来越多的中概股回归国内资本市场，将是历史大趋势。据了解，科盛投资的资深国际团队作为为数不多具有中概股投资经验的基金，已经在与多家拟私有化的中概股进行接洽，筹划回归A股的资本并购运作。

从1992年中国公司开始在美国上市起，郭佳莹总结称，一共经历了四次热潮：第一，20世纪90年代初期的首次中国热。当时中国经济刚开始对外资开放，中国经济的增长速度强劲地吸引了国际投资者。当时有两种赴美上市的方式：一类是在香港上市的国企H股以美国存托凭证方式（ADR）在美国纽约证券交易所上市，如青岛啤酒、上海石化、马鞍山钢铁等8家公司；另一类为外资或中资的公司以境外的公司收购中国国内的资产，境外公司直接在美国上市，如华晨金杯汽车、中国中策轮胎和正大易初摩托。

第二，1997年的H股基建航空板块和红筹股热潮。1997年上半年，香港市场开始复苏，中资股迎来第二次上市高潮。此轮上市的主体主要为两类：一类是航空及铁路、公路、电力等基础设施领域的H股公司，如华能电力国际、中国东航、南方航空、大唐发电等；另一类为红筹股公司，主要是从事垄断业务的公司，如中国移动（前称中国电信），以及地方政府背景的北京控股、上海实业等。这些公司在香港上市的同时，在美国以ADR方式上市或在OTC市场挂牌交易，出于对中国基础设施增长潜力及对上市公司政府背景和垄断业务的乐观预期，这些公司在美国市场受到投资者青睐。

第三，1999年起的第一波网络股纳斯达克（Nasdaq）上市热潮。与前两次中国热不同，此轮受追捧的是在纳斯达克上市的科技股，这也是中国企业开始大规模地纳斯达克上市。20世纪90年代末期，全球科技股泡沫兴起，纳斯达克市场的科技类上市公司成为全球的投资热点。2000年，中国的三大门户网络——新浪、搜狐和网易相继在纳斯达克上市，在纳斯达克形成了中国的网络股板块的热潮。

第四，2004年起的第二波网络股纳斯达克上市热潮。2003年底，从事网上宾馆机票预订业务的电子商务公司携程的上市，标志着中国互联网业务公司在纳斯达克上市的第二次高潮的开始。2004年全年，有Tom在线、掌上灵通、盛大娱乐等9家公司在此期间上市，在纳斯达克上市的中国互联网板块的总市值超过100亿美元。这一轮上市的公司，其涵盖的业务范围更为广泛，从电子商务、游戏运营到无线增值业务。与以前上市的没有盈利记录的网络股不同，这些公司均已开始盈利，并具有清晰的盈利模式和行业竞争力。

纵观每次热潮后的低谷，总会有选择私有化的中概股，动机无非有二：

一是股票在美国市场估值不高最终回归A股。在美上市的中国公司正遭遇一场群体性的诚信危机，上市公司估值和股价大幅缩水。

二是高昂的上市运营费用。在美国的上市公司的主体为满足证监会及纳斯达克市场的要求，需要定期或不定期披露公司的经营及财务业绩，需要与投资者保持良好的关系，需要定期做财务报告审计及内部控制审计。每年付给律师、审计师、投资者关系顾问及其他顾问的费用不下百万美元，这对于市值较小的上市公司的确是不堪重负。

除此之外，在美中国概念股受到越来越大的外部压力，比如证监会和交易所愈加严格的监管及要求、做空力量带来的包括集体诉讼在内的负面影响等，管理层更加关注业务，减轻了高级经理人员和董事的潜在责任，摆脱了信息披露要求，业务活动的保密性更强，探寻有利于公司的交易机会的自由度更大。

科盛投资在2014年就开始布局中国跨境投资的基金模式。第一期境外投资以纽约地区的高端房地产投资为主，规模为5000万美元，为中国投资者实现境外配置全球资产及获得合理收益提供了有效途径。

2014年9月16日在世界金融中心的美国纽约曼哈顿和中国领先的创投领域服务机构清科集团共同发起主办KBG全球房地产峰会。此次峰会云集了美国最顶尖的金融界和企业界人士，与来自中国的高净值投资者共同分享美国地产市场的最新最专业的行业动态，打开中国迈向世界投资的大门。据了解，出席本次峰会的演讲嘉宾有：RiddellTseng公司主席马尔科姆·里德尔、哥伦比亚大学教授帕特里克·罗伯特·霍瓦内茨、托儿兄弟高级总裁弗莱德库珀、班纳森资本COO理查德·柯思乐、承优教育集团创始人科菲·坎卡姆、欧华律师所主席杰伊·爱普斯坦、北京大学前金融学院院长何小锋等人。