“互联网+”背景下创业投资企业的投资选择——基于神州租车的财务分析
关键词：互联网+；创业投资；财务分析
引言
随着互联网技术的不断发展以及与各个产业的不断融合，“互联网+”企业的数量和规模正以前所未有的速度进行扩张，大量的市场需求刺激了阿里巴巴、京东、携程及搜房网等上市企业的发展，同时，对于神州租车、滴滴出行和Uber等刚刚上市或将要上市的企业而言，创业投资成为其迅速扩张的重要一环。关于创业投资国内外均取得了一定的研究成果：在20世纪60年代，研究者们主要集中于通过实证研究的方式对创业投资的影响因素进行分析，如Myers从一系列实证研究出发，发现市场和风险是影响创业投资项目决策的主要因素，[1]Poindexte通过对大量风险投资机构的调查发现管理层、产品、市场、期望回报率是影响风险投资项目决策的重要因素，[2]在后期，研究者们集中于探讨创业投资在高科技领域中投资决策的影响因素，如Kakati通过集群因素分析认为过去影响投资决策的因素并不适用于高科技领域，并提出企业家、资源、竞争策略和产品特征等因素，[3]Robert Polk等通过工业新产品的案例统计发现，预测高科技新产品项目的成败，有必要单独进行技术风险评价；[4]国内学者对于创业投资主要以扩展国外理论为主，如刘金林将广泛认知的影响因素归纳为风险项目管理团队和风险项目技术经济两个宏观因素，[5]曹丽娟等通过逻辑分析法对文献资料进行分析，得出影响互联网项目投资决策的主要因素有创业者因素、市场因素、产品因素和技术因素等。[6]
虽然国内外学者对创业投资的相关理论进行了广泛研究，但在当前“互联网+”的背景下影响创业投资的因素越来越复杂，难以通过一般理论进行解释和阐述。本文以创业投资的发展为起点，分析了当前“互联网+”背景下创业投资企业在选择投资时的影响因素的变化，通过神州租车的案例探究当前“互联网+”企业吸引投资的原因，借助财务分析探究其对投资的影响和存在的问题。
1、创业投资的发展现状及影响因素
1.1 我国创业投资的发展及现状
我国创业投资起步于二十世纪八十年代，在初期主要以政府为主导，为高科技企业融资的创业投资基金的形式出现，在这三十年间，扶持了腾讯、百度等著名企业，极大促进了我国高新技术企业的发展。2006年至2011年，在宏观经济层面，先后经历了经济的高速增长和股市的繁荣，以及此后的经济危机和危机后的恢复期。虽然2008年金融危机给创业投资行业带来了不小的冲击，但在我国经济平稳发展的基础上，创业投资行业仍然取得了不小的成绩。2011年前后，受证券市场影响，创业投资通过股票上市成功推出的案例不断涌现，使得人们对创业投资的关注度不断提升。
1.2“互联网+”对创业投资的影响
“互联网+”从2015年开始兴起，并渗透于零售、交通、医疗、教育等各个行业，在影响人们生活的同时，也通过企业的投资收益、风险以及投资环境等方面对创业投资产生了影响。成立于2001年的君联资本于2014年底累计投资企业200余家，其中30家分别在纽交所、纳斯达克、港交所、台湾柜买中心、上交所及深交所上市，其中2014年于香港上市的神州租车更是为君联资本带来了超30倍的回报。
（1）投资收益
从阿里巴巴和腾讯等成功的案例可以看出，“互联网+”企业在优化资源配置的同时也满足了消费者的高需求，从而也取得了巨大的收益，从投资收益的角度来看不得不引起创业投资企业的注意，与此同时，各“互联网+”企业不断扩张的需求，更是为创业投资企业的投资提供了可行性条件。
（2）投资风险
虽然“互联网+”成就了许多企业，但并不意味着只要是“互联网+”企业就一定能取得成功，因而对其进行投资也具有一定的风险性。互联网技术虽然方便了人们的生活，但并非每个产业都可以与互联网融合，很多行业由于自身特性难以通过互联网技术盈利，因此一个新兴产业与“互联网+”融合能否取得收益并不可知，进而也为创业投资企业的投资带来了一定风险。
（3）投资环境
“互联网+”的发展不仅改变了原有的投资环境，同时也加速了投资环境的变化。2015年之前提起“互联网+”企业主要还是以淘宝和京东等零售电商为主，当时的电商行业飞速发展，但随着互联网技术的不断成熟和人们日益增长的物质需求，“互联网+”逐步向其他行业渗透，整个市场不再以零售商为主，使投资选择更加多元化，如跨境电商的兴起就对国内零售商产生了不小的冲击。此外，政府在提倡互联网创业的同时也在对各“互联网+”企业和产业进行规范，也对创业投资企业的选择产生了一定影响。
2、神州专车财务分析
2.1 背景介绍
神州租车成立于2007年9月，总部位于北京，公司除了提供短租、长租和融资租赁等汽车服务以外，还提供以“互联网+”型的专车和顺风车等业务，拓展企业业务多元化的同时也使其在智能交通方面更有综合竞争力。神州租车以创新科技作为业务推动模式，并结合有效的战略和对市场深入的见解，能够高效地提供汽车出行解决方案，提升用户体验，掌握正在不断增加的移动和O2O需求所带来的机遇。
2.2 财务指标分析
本文以神舟专车近三年的偿债能力、盈利能力和营运能力为参考，通过其纵向比较了解其发展规模并探究其影响其发展的因素。
（1）偿债能力比率
从表1可以看出，神州租车的流动比率和速动比率在2013年较低，但从整体来看三年都处于上升趋势，至2015年都达到较合理水平，短期偿债能力较好。2013年的资产负债率较高，意味着该时期公司负债较为严重，但2015年处于较合理水平。利息保障倍数也从2013年的较低水平快速增长，2015年达到4.05，具有较高的偿债能力。
（2）盈利能力比率
从表2可以看出，神州租车的销售净利率和销售毛利率在过去三年处于上升水平，虽然2013年的销售净利率为负，但2014年起开始盈利。而销售净利率和销售毛利率之间还有一定差距，可见其营运过程中期间费用和损益占比较高。总资产收益率也从2013年的负数逐年增长，一方面体现了管理层所拥有资产的管理能力不断提高，另一方面也意味着公司的盈利能力逐年上升。
（3）营运能力比率
从表3可以看出，神州租车过去三年的总资产周转率比较稳定，并处于缓慢下降趋势，主要受其2014年开始总资产大量增加的影响，但相比2013年并没有大幅度下降主要得益于其营业收入的增加。存货周转率从2013年至2014年没有太大变化，但2015年有明显提高。应收账款周转率虽然在2014年有所下降，但总体而言基本比较稳定，2015年比之前两年有所提高意味着资金使用效率有一定程度的提高。
3、结论与建议
从本文财务分析案例可以看出，神州租车正处于快速扩张期，无论是偿债能力、营运能力和盈利能力都以2014年为分界点快速增长，整体而言公司发展趋势较好。在“互联网+”的背景下越来越多与神州租车相似的企业抓住互联网的契机和大众的需求快速发展，对于君联投资等创业投资企业而言投资“互联网+”企业在当前投资环境下是较好的选择。除神州租车以外，君联资本于2015年还投资拍拍贷、途虎养车网和如涵电商等互联网企业，2016年1月投资以网络教育为主的致优教育，“互联网+”企业越来越成为其主要关注的对象。
但是，投资“互联网+”企业也并非没有风险，被投资企业管理层的能力、信息不对称等原因都会成为其成长过程中的风险因素。而对于创业投资企业而言盲目投资新兴起的“互联网+”企业以及缺少风险筛选和控制机制也会对其收益造成负面影响。因而对于创业投资企业而言，一是要确立人才为核心的竞争要素，组建有能力的经营团队，二是形成良好的选择决策机制，在收集大量信息的基础上进行投资选择，三是安排好创业投资的退出途径，以保证创业投资的合理回报率。
参考文献
[1] MYES S. Determinants of corporate Borrowing [J]. Journal of Financial Economies, 1967,5(2):147-17
[2] POINDEXTEＲ.The efficiency of financial markets: The venture capital case [D], New York: New York University, 1976
[3] KAKATI M,DHAＲUＲ. Investment justification in flexible manufacturing systems [J]. Engineering Costs and Production Economics, 1991,21(3):203－209
[4] 刘金林.创业风险投资项目评价指标体系的构建研究[J]. 会计之友，2011(22):52-54
[5] 曹丽娟,彭佑元. 互联网项目创业投资决策影响因素实证研究[J].科技管理研究，2014,19:181-185
[6] 杨肖. 创业投资中增值服务发展策略研究——以君联资本投资神州租车为例[D]. 贵州:贵州大学，2015:10-16.
作者简介：
赵宇浩，上海理工大学管理学院，硕士研究生，研究方向为产业经济学。