杂志汇首席财务官

文/零壹财经

不良资产处置领域能否结合“互联网+”的概念？事实上，从2015年开始，互联网+不良资产处置领域的创业机构大量出现，目前已经超过25家；传统资产管理公司也积极尝试“触网”，通过合作或自建平台等方式进行业务布局。

但是，当前互联网+不良资产处置市场还处于发展初期，同质化现象也较为严重，深度创新和成熟的商业模式尚未形成。这些情况使我们有必要对该市场的发展概况、运营模式、创新趋势、机遇及风险等内容进行梳理和分析，以期为业内人士提供有价值的参考。

不良资产处置现状

“不良资产处置市场将迎来大爆发”，在过去，这好像只能是一种“上层传说”。对不良资产的市场化处置最为著名的当属亚洲金融风暴之后，为了实现国企三年脱困，时任总理的朱镕基使出了三大招：即“债转股”、用国债资金支持企业技术改造、企业上市融资。如此之下，金融机构的账面顿时清爽了很多，不良贷款比例大幅减少。在那次债转股中，国有大行剥离了1.4万亿的不良资产。为承接国有银行的不良资产，1999年成立了长城、信达、华融、东方四大资产管理公司，分别对应收购与管理农行、建行、工行和中行的不良资产。然后由四大资产管理公司跟债务公司签订债转股协议，资产管理公司成为股东。

而时近20年后，银行业特别是商业银行不良贷款余额持续攀升，2015年全面爆发达到万亿级别；非银金融机构及大型企业违约现象增多，延期兑付频现；P2P借贷、众筹融资、分期消费、互联网理财等新兴互联网金融业态迅猛发展，相关风险开始集中爆发或日益积聚；消费金融、网络小贷等公司风声水起，由试点向全国推广，潜在坏账不容忽视。

这些都将大幅拉升不良资产的整体规模，为不良资产处置市场带来前所未有的机遇。截至2015年四季度末，全国不良资产市场规模估算为：银行业1.95万亿，不良率1.67%（如图1所示）；传统民间借贷0.1-0.25万亿；企业应收账款0.20.5万亿；互联网金融0.05-0.075万亿（P2P借贷不包括e租宝等问题平台产生的、几乎不可能追回的资金损失）。考虑到银行次级贷款和可疑贷款，整体规模可达3.5-5万亿元；另外，以众筹融资、消费金融、互联网小贷、互联网综合理财等为代表的新兴互联网金融业态快速发展，不良资产总规模还将继续大幅增长。

传统不良资产的处置主要围绕一级的收购市场与二级的处置流通市场形成（如图2所示）。但长信息不对称、委单流程长、匹配不合理、处置效率低、投资门槛高、资产积压重等，成为传统不良资产处置的痛点所在。例如，银行、非银金融机构以及大型企业的不良资产基本为国有（4家）或地方性（18家）资产管理公司垄断；AMC以较低折扣价买断资产，层层分包，流程长、效率低，未实现资源最优配置。

随着互联网金融概念的持续升温，以及不良资产规模的大幅攀升，借助互联网力量处置不良资产已成为当前创新热点之一，也开始受到资本市场的强烈关注。

与传统不良资产处置相比，“互联网+”的资产处置优势主要体现在三点：首先，解决了委单方、清收方等参与者的信息不对称、沟通成本高问题；其次，利用互联网布局全国资源，打破地域限制，优化资源配置；再次，通过大数据、云计算等技术，实现信息的高效查询和匹配。

2013年，随着余额宝的横空出世，互联网金融开始被人们熟知。事实上早在数年之前，互联网金融的某些业态就开始出现，例如第三方支付、众筹、P2P借贷、虚拟货币。时至今日，大量与互联网相结合，依托互联网渠道、技术和方法创新的金融新业态被纳入到互联网金融范畴，包括金融垂直搜索、互联网理财、社交投资、大数据征信、消费金融、互联网保险和互联网银行等。

目前，P2P借贷累计规模已在万亿级别，贷款余额在5,000亿元左右；众筹整体规模在数百亿元，其它相关业态或方兴未艾，或蓄势待发，不断扩张互联网金融的版图，也促使传统行业开始“触网”。

就“互联网+”不良资产的处置现状而言，由于经济下行和经营风险的积累，传统及新兴金融市场的不良贷款开始大幅增长。银行、非银金融机构以及大型企业的不良资产基本为国有或地方性资产管理公司垄断，互联网公司由于牌照和融资能力的限制，仅能从剩下的市场中分得一杯羹。尽管如此，“互联网+”不良资产处置市场规模仍在万亿以上，各路创业机构及资本纷纷试水。

自2015年发展至今，与不良资产处置相关的互联网公司已达25-30家，目前尚无成熟的业务模式，都还在探索之中。数据显示，截至2016年3月底这些平台累计发布或委托金额合计在2,000亿元以上。

根据互联网不良资产平台的主要业务类型及其运作模式，我们将其商业模式分为四大类，即淘宝拍卖类、撮合催收类、数据服务类以及众筹投资类。目前，以撮合催收类公司的数量最多，在20家左右。一些公司已经开始向综合服务方向发展，另有资产证券化模式在试点阶段。

淘宝拍卖类，主要指的是“淘宝资产处置”，是淘宝针对资产所有人或者代理人推出的处置竞拍平台。入驻机构包括信达、华融等资产管理公司、商业银行及其分行、金融资产交易所、产权交易中心、拍卖行等，标的物主要为“房产、交通工具、土地林权、知识产权、债权、股权”等。淘宝拍卖类特点在于，借助巨大流量，实现快速变现，但其投资门槛高（专业、资金），目前未深入资产处置核心环节。

撮合催收类，即通过大数据和云计算技术，整合信贷企业（包括银行、P2P、小贷公司、消费金融公司、银行等）和清收服务企业（包括专业清收服务公司、有清收服务业务的律师事务所等），并为这些企业提供相应的产品与服务（如图3所示）。不同平台，资产来源和主导业务的不同，如青债全网和债苔管家以律师催收为主。撮合催收类特点，在于解决委单方和处置方的信息不对称、沟通成本高的问题；同时也打破了地域壁垒，降低委单成本，实现资源配置最优化，因而成为主流模式。

数据服务类平台可以整合催收相关的数据资源，如个人资产、债务、诉讼、执行、黑名单以及与个人相关的企业信息等，为不良资产投资机构和处置团队提供一站式数据查询服务，帮助用户找到债务人的新增或隐匿财产，提高不良资产的处置效率。搜赖网是其中比较典型的平台代表。数据服务类不足之处体现在：首先，类似的数据查询网站较多，差异化并不显著；其次，未涉及不良资产参与方的对接。专家意见，数据服务类未来可以考虑成立投资基金，通过投资实现收益。

众筹投资类主要指，通过线上众筹、分红，线下购置、处置来运作“特殊资产”。即平台从投资人手中众筹资金，以一定的折扣购买某一个特殊资产（一般为房产和汽车抵押类），再对资产进行灵活处置，众筹用户和平台分享处置收益（买卖差价）。分金社是其中典型平台。众筹投资类的缺陷表现为，因为侧重重资产模式，需要大量的专业评估和处置团队；另外，资产来源受限，也难以规模化，向外扩展成本高。

目前，“互联网+”不良资产处置的生态圈（如图4所示）较为简单，主要由行业服务方和政府部门构成。在行业服务方的体系中，参与者主要是第三方咨询机构、评级机构、征信机构、会计事务所、媒体、门户网站等；而政府部门则是由法院、工商、人社、税务、银监会、证监会等监管部门构成。但未来随着生态圈的健全，可能会有资产交易所，专业管理、运营、IT服务方等参与。

属于撮合催收类平台的原动天（北京）资产管理有限公司（以下简称为“原动天”），成立于2015年8月，是国内的互联网+不良资产处置云平台，致力于互联网金融生态圈的健康发展，实现不良资产生态圈的全闭合。原动天已吸引了多家P2P借贷机构、小贷公司和专业处置网点，业务范围覆盖全国31省，委托案件接近900个，委托金额超过10亿元。目前，形成了以不良资产云计算、云智能催收、云智能匹配、云信息修复为核心的数据生态体系。

原动天的委托方在上游包括有着催款需求的各大金融机构、企业。在其提交信息后，由后台大数据分析数据的精确匹配有效资源，以实现最优化。原动天在债务人方面，首次在业内发起并倡导建立暖心贷后基金，用以资助那些真正还款有困难且满足申请条件的用户。从原动天处置方式中观察其商业模式可知，平台可以在后期通过催收排名以及赏金猎人等方式进一步提高或降低债务方在平台的排名。原动天还可以从中收取技术服务费，包括信息修复费用、资产处置的价差等。以原动天2015年4月至10月间在某学生市场不良贷款催收情况为例，可以发现其处置金额与完成金额呈现出V字形变化趋势（如图5所示）。

原动天核心优势包括：平台线下催收网点广、免费提供不良资产处置平台、根据大数据定制评估模型等。其运作流程如图6所示：

准确而言，虽然“互联网+”不良资产领域是互联网金融的下一个万亿风口，但是目前进入门槛较高，且存在政策风险；另外，从案例研究结果看，“互联网+”不良资产处置目前还处于探索之中，尚未形成成熟的商业模式。

但由于新兴互联网机构不断涌入，传统资产管理公司加速触网，未来竞争将会更加激烈，“互联网+”不良资产处置的商业模式是核心，技术是保障，资本是助推。有专业人士认为，在合适的时机，政策有可能放开，让民间资源参与消化积压严重的不良资产。因此，资本加速布局，有望在该领域出现百亿级估值的企业。