杂志汇资本市场

20世纪的金融创新是资金的分配方式和分配机构的创新，而21世纪的金融创新主要是围绕突破利率管制、突破分业经营创新，目的是抢夺理财市场的大蛋糕。例如余额宝，利用监管套利突破利率管制，但随着利率市场化的进程，该类产品并不能长期保持高收益。

金融创新包括三个维度：一是金融市场主体机构的创新，如银行、证券、保险、基金、典当行、私募基金、私募股权PE等；二是金融产品市场和交易活动方式的创新，比如新三板，这属于沪深股票市场之外的一种交易方式创新；三是围绕市场和金融主体的创新，也就是微观金融的创新而带来宏观调控监管的创新，比如对新三板交易系统如何监管等。

新三板的推出是一种创新，创新是市场金融体系丰富和完善的动力，是推动实体经济发展的基础，而金融创新的最终目的之一便是扩大杠杆率。监管者为了市场的稳定，要不停地和创新进行博弈，被监管者和监管者之间不断的博弈过程就推动了经济的不断发展。

金融的本质决定了金融是不稳定的，因此过早的创新、过快的创新，不适应实体经济发展的创新是不长久的，就容易造成资产泡沫、宏观经济波动，甚至金融危机。历史上很多不适应时代发展、干预市场发展的创新都是短命的。

2015年，中国银行业推出可转让大额存单（CD），目的是配合利率市场化。但其实20世纪80年代，我国就根据美国的条例推出过可转让大额存单，但因为当时条件不成熟，于是在1998年左右便停掉。新三板也一样，如果在20年前就推出新三板，则不符合当时实体经济、资本市场发展的实际情况，也将难以长久。

我们必须看到金融创新在提供便利的同时所产生的风险。中国社会与西方社会的创新环境有所不同，同样是面对金融创新，西方国家更多的是考虑风险管控。我最近同一位西方国家前总理交流时，也谈到了互联网金融创新的问题。他明确回答，首先要考虑风险问题，然后才是创新的成效。所以，金融创新始终与风险相关，必须奉行谨慎和稳健的政策，确保政策在前而成效在后的原则。