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外卖、按摩、美甲等上门服务O2O，一度成为2015年的创投热点。然而，在前鼎晖创始合伙人王功权看来，热潮背后都有危机，O2O下半年遇冷便是证明。

王功权——这个PE界的传奇人物，其投资案例均有超高的回报率。他曾亲手帮助12家公司以上市或以并购的方式完美退出。比如：投资框架传媒，两年内并购十几个公司，后并入分众传媒，使分众股价大涨。投资学大教育，三年后在纽交所上市。五年间两次投资周鸿祎都获得成功。360私有化的消息一出，一大波投资人求他帮忙要一点投资额度。他一概拒绝：靠关系抢额度的投资是抢钱，没有技术含量。

“真正的投资，是根据商业规律发现机会后投出来的，这样的成功才会让人觉得过瘾、有价值。”王功权说。

要看到未来10年的市场

整个资本领域一直存在跟风投资当前热点的非理性行为。然而，在王功权看来，投资恰恰最需要理性。

首先，投资就是投未来，要有前瞻性。王功权说，“资本有一定的导向、驾驭、理性引导市场的作用，资本的疯狂会导致整个市场的疯狂。今天火爆的领域，五六年之后一定会出问题——这几乎是一条铁律。”

具体来说，2000年前后全国各地大搞软件园、产业园，如今多数已荒芜；前些年大量资本扑向房地产业，国家对房地产进行整治后，资本又扑向股市；近两年，很多投资人忽而纷纷投向各种到家服务，忽而涌向手机游戏；一波有钱任性的富二代投资人参与到追捧项目的资本游戏，更是助长了早期项目估值偏高。“盲目追热点的行为违反投资的常识。今天回过头来看，这些曾经‘极好’的事情都面临着严峻挑战。”王功权说。

他强调，做投资，要判断未来市场，要研究未来国家经济与政策的方向，甚至友邦国家的走向。比如：如今的热点之一养老地产，很有可能将来变成政府出资的公共服务。“要判断现在想投资的领域和商业模式未来会怎样。如果不能看到五年、十年以后的市场，就不做投资。”王功权建议，谨慎选择与权力结合特别密集、与传统国企及央企关系密切的领域。

研究商业模式，边走边调整

其次，要反复推敲和研究商业模式，不要人云亦云。

O2O是2015年的热门词汇之一，但很多创业者还没怎么开始就死在了冲向O2O的路上。事实上，成千上万的此类App均死于没有搞清楚商业模式。

所有的成功企业，都经历着持续不断的商业模式调整和打磨。对商业模式的研究要伴随企业成长的整个过程，必须不停地发现问题、调整问题。王功权举例说，阿里巴巴最初做的是电子黄页、展会经济，现在开始做金融。奇虎360最初做的是个性化的门户网站，通过很强的搜索技术，根据用户的兴趣爱好使每个人看到不同的首页，后来推出了引起潮流的免费杀毒软件。今天，周鸿祎仍在改变。

移动互联网时代，各种应用的一大特点就是基于便利性走量，靠便宜甚至免费、倒贴的方式吸引用户，做“大众经济”。因为互联网最大的优势是能以最快速度和最广范围传递数据和信息，但生活中非数据化的、实物的、面对面体验式的优质服务和产品，到现在还没有成功有效的途径与互联网结合，这是创业者和投资人的一大机会。

对于当前火热的共享经济，王功权认为，它很难产生真正的优质资产。因为市场规律和商业本质的重要一点就是，优质的产品和服务必然很贵。然而现阶段，共享的都是运营存在困难的生产要素：卖不出去的楼、空置的房间、经营不好的场所和地段，难以实现全优。据此，王功权和他的伙伴们尝试在山清水秀之地自建文化艺术度假中心，做高品质度假服务的“场景经济”。

在王功权看来，能以爆炸性增长快速扩张的应用都有这样的特点：有分享基因、强大的自扩散能力。简便易用，大家一起玩才有趣和充分发挥作用。它们的用户会自动、必须、必然地变成推销者。腾讯的QQ、微信、微店皆如此。关键在于商业模式本身，花钱雇水军、买百度排名、靠广告轰炸来吸引用户，都不能起到根本作用。

把握好你的“时间”

王功权回顾多年的投资生涯时说：“把一个公司做到上市，平均需要四五年时间。”

他强调，投资人要把控的是时间，不仅仅是“时间”本身，还是综合的社会环境、社会因素的结果。“不是抢项目的速度，而是判断项目处在商业环境中的什么阶段，选择恰当进入一个领域、一种商业模式，一个产业的时机。”他进一步说。

历史会忘记很多曾经的风云人物。成立于1999年的电子商务网站8848，曾经是被投资人疯抢的中国互联网领域的先驱和领袖级企业，它曾完成在纳斯达克上市前的一切准备，但功亏一篑上市失败，最终变成过去的传说——甚至连传说都不是，只是被人遗忘。王功权感叹，如果它的步子晚五年，也许会是阿里的劲敌。

也正因为时机的重要性，王功权断言，未来20年中国不容易产生BAT这样的企业。“不同的时期造就不同的企业，成就不同的故事。”互联网从初兴到如今的飞速发展，一二十年才诞生了几家大公司。腾讯、百度、阿里都走过了15年以上的历程，而且几乎与互联网在中国的发展同步。当时环境处于建设过程中，先行者引发的新闻效应使它们获得了最大量和持久的关注和传播，而今想要达到这种宣传效果要花天文数字的市场费用。

“假如今天让马云从头来做阿里巴巴会怎么样？很难说。”王功权表示，对时间判断错了，投资会带来非常遗憾的结果。

如何把控时间？王功权总结三点：看商业模式、看未来市场化的可能性，看各种层面的监管走势。

（本文内容来自于王功权在京北大学的演讲）责任编辑：朱丽