杂志汇投资与合作

来自美国的TPG基金的联合创始人詹姆斯·科尔特（James Coalter）说：“需求在不断增长，GP现有的赚钱能力是个问题，我们习以为常的基金基本结构也因此遭受着挑战。”

受利率走低的影响，追逐高额回报的投资者纷纷把资金投向了基金。据市场研究公司Preqin统计，受此影响，2014年PE行业的可投资金量达到创纪录的1.2万亿美元。来自汤森路透的数据显示，仅去年一年，Hellman & Friedman、Permira、贝恩资本等基金的融资总额就达4220亿美元。

可投资金过多也带来了问题。LP做出投资承诺后，无论资金是否到位，GP都已开始收取费用，同时也已开始面对投资压力。另外，基金众多但好的项目有限，僧多粥少的局面导致了项目价格上涨。据汤森路透统计，去年全球EV/EBITDA的平均值达到12倍，创下了2008年以来的新高。

眼下LP已经向GP提出了改变基金收费结构的要求，比如仅对已投出资本收费。养老金巨头美国加州公共雇员养老基金（CalPERS）于今年1月表示，为削减成本，将裁掉2/3以上的私募经理。

凯雷集团联合创始人兼联合CEO大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）表示，手握巨额资金的主权财富基金的影响力正日渐增强。2015年1月，此类基金的投资占所有PE投资的14%，而五年前只占6%。“主权财富基金的快速成长，使其在GP们不得不面对的变化中居于更为有利的位置。”鲁宾斯坦说。

参与前文所述柏林会议的代表们说，基金需要勇于创新。他们还给出了一些具体建议，包括制定更加灵活的并购条款，允许LP直接参与基金的投资活动等。

“现在的问题不是该不该投资，而是 如何明智地投资。”温德林·赛恩斯（Wendelin Thoenes）说，“因此，对GP与LP间的利益分配做出适当调整非常有必要。”

英国泰丰资本（Terra Firma）董事长兼首席投资官盖伊·汉兹（Guy Hands）在会上表示，为了迎接这一挑战，GP有必要像以前PE筹资普遍遭遇难关时做的那样——注入自有资金。他补充说，泰丰资本已投入10亿欧元（约合11.4亿美元）自有资金，其中超过一半是他个人的钱。他的这番话博得了现场一片掌声。

“我们应当效仿一些小基金在上世纪七八十年代的做法。PE应该‘回到未来’。” 汉兹说。