杂志汇小康·财智

文|《小康·财智》记者 吴洁

5月，指数弱势震荡，主板与小创板运行大同小异，小创板活跃度略高。家电、电子等个别行业市场认同度较高，获得短线资金关注。6月面临复杂的国内外经济形势，A股能否走出一波行情？

5月A股震荡运行

5月，指数在月初尝试上行失败大跌，之后三周横盘，最后一个交易日强劲拉升，全月小跌0.74%，月线收“上下影线阴十字”。月内的多数时间里，指数运行十分沉闷，波动幅度很小，交投清淡，只在月初月末出现短暂跳跃，这种短暂的跳跃意义有限，由于价格重心依然呈现下移，因此6月份整体运行依然较弱。创业板指与上证指数的运行大同小异，交投较主板活跃，月线小涨0.98%，收“上下影线阳十字”。

从分类指数来看：出现分化，由4月的全部下跌转为涨跌互现。深市运行好于沪市，小创板好于主板，创业板综指好于创业板指，但指数之间涨跌的差距不大。说明各类指数的运行没有性质上的区别，只是波动幅度上略有不同，一些非主流的小票表现活跃。

从行业指数来看：涨少跌多。涨幅前的行业是：电子元器件(4.90%) 、食品饮料（2.71%）、计算机（2.12%）、非银（1.85%）、银行（1.54%）；跌幅居前的行业是：煤炭（-8.69%）、综合（-7.75%）、钢铁（-4.13%）。食品饮料、家电、有色金属三个行业市场认同度较高，连续几个月上涨；金融行业对当月指数的稳定起到作用；煤炭、钢铁行业出现获利了结；电子、计算机受到短线资金关注。

从市场整体资金流向来看：资金净流出状况较前一个月减少，显示抛压减弱，同时有少量资金回流。从净流出的程度看，虽然较4月份明显减少，但比2、3月还是要多，因此即使后市有反弹，力度估计也较弱。从行业资金流向来看：全部呈现净流出，但除了煤炭、钢铁、石油石化几个行业净流出明显增加之外，其他行业均呈现净流出减少，尤其是银行、餐饮旅游、电子、传媒、计算机几个行业资金净流出减少明显，显示有资金回流关注。

6月宏观经济暂不明朗

与政策引导相对应，5月官方PMI与上月持平，不过小型企业PMI与财新PMI仍位于荣枯线之下，这与4月私营企业投资同比萎缩相吻合，体现私营业主的景气情况不佳，投资意愿不强。而在拉动经济的引擎方面，由楼市火爆所带来房地产投资的滞后效应仍在，但考虑到5月成交的同比快速回落，滞后效应长期依然无法持续。而基建方面，尽管营改增可能对财政收入产生负面影响，但财政部“中国政府债务仍有一定举债空间，政府可以阶段性加杠杆”的表述，表明政府仍有维持基建投入高位的实力，政府投资的传统引擎仍未熄火。然而新引擎的启动也仍需过程，中共中央办公厅和国务院办公厅5月份发布了《国家创新驱动发展战略纲要》对创新战略做出部署，未来如何落实将成为新旧引擎切换的关键点。

流动性方面，对于6月份而言，外部环境暂不明朗。6月中的美联储议息会议预计将对7月是否加息给出明确暗示。6月23日的英国退欧公投可能是美联储选择伺机而动的主要原因，而6月3日非农数据显著低于预期也降低了美联储短期加息的可能。美联储下一次加息大概率仍在9月，而英国实际通过公投退欧概率较低，但海外这些相互联系的不确定事件导致了6月A股运行的外部环境易变性较高。另外，大部分证券分析师预计5月国内宏观数据整体符合预期，对市场影响偏中性，结构上关注信贷与通胀的继续回软。对于国内而言，如何兼顾汇率和流动性的双维稳将是政策调控的重点。考虑到央行货币政策将真正回归稳健，央行未来在货币供给上将更重呵护而非提升流动性宽松程度，这极可能导致央行在补水时亦步亦趋，继而出现补水不足，并对金融市场产生直接的负面冲击。因而大部分分析师认为流动性方面，不会出现趋势性的紧缩，但阶段性的风险仍值得防范。

信用风险阴霾难散，短端利率仍有上行压力。一方面，数据显示5月信用风险仍在有序释放，而预计6月信用债内部将逐步分化。对央企和部分盈利状况较好的民企，投资者对其风险偏好将改善。而在产能过剩行业和盈利较差的民营企业，较差的现金流可能影响其债券偿付能力。另一方面，除了信用风险压制资金风险偏好提升股市风险溢价（ERP）外，近期货币市场利率和短端利率上行压力也值得警惕。

6月份弱势震荡概率大

对于A股市场而言，6月A股即将迎来MSCI指数纳入的评估时点，过去阻碍A股纳入的问题，现在已经大部分得到改善，因而今年纳入概率相较去年将大幅提升。在纳入后的潜在影响方面，渤海证券分析师周喜认为长期对A股估值与国际的接轨有所帮助，中期影响有限，短期更偏情绪。在考虑近期市场的异动后，评估时点真正到来之时，可博弈的空间反而会有限，届时应更注意风险。总体来看，在诸多事件的持续催化下，A股6月份将是波动加大的过程，A股博弈空间的变化将视事件结果与投资者的预期偏差程度而定，无论MSCI、美国加息还是英国退欧均有这一特征，当预期过于一致之时，投资者反而应适度考虑反向的操作。在博弈标的选择上，投资者应关注包括次新、高送转等高弹性品种，快进快出，避免恋战。

在技术方面，国信证券分析师闫莉认为，月线分析5月月线收“上下影线”阴十字，显示了上有抛压下有抵抗，由于价格波动幅度较窄，抛压与抵抗的力量都比较有限，由于价格重心依然呈现下移，市场仍处弱势运行，6月估计难以摆脱弱势格局，继续震荡。4-5月连续两个月收阴，历史上看，连续下跌基本上3-4个月收阴都会触发月度反弹，如果6月继续收阴，7月份反弹的概率大增，但连续2个月收阴，第3个月反弹的可靠性不是很好。“2015年6月高点5178点回落是大级别的，这种大级别的调整历史上看至少要一年的时间，参考4月底5月初的运行，短期指标显示上行高度有限，6月份整体仍呈弱势震荡，区间2800-3000点。”

中信证券分析师秦培景给出的投资建议是以退为进，借势调仓，紧扣MSCI预期和逆周期主线。“月初的市场修复料可持续，但空间已不大。考虑到月初A股加入MSCI预期抬升带来博弈性资金流入，我们认为本轮市场修复可期。而我们监控的大小盘择时指标5月中开始从低位拉升，在过去十几个交易日已经稳定位于85%～100%的高位，显示市场短期氛围较好，但需要关注指标跳降后的风险。”

在板块和个股方面，秦培景建议，6月受益于A股加入MSCI的预期，金融、能源和食品饮料板块依然可以重配，在此基础上，可以尝试在消费中寻找弹性，其中行业组合可关注银行、白酒、证券、景区及旅行社、水电、石油石化。

（股市有风险，投资需谨慎！本文只做参考，不作为投资推荐。）

责编：刘彦华