杂志汇投资与理财

2016开年以来，全球资本市场的表现应是令多数人失望的，其中尤以股票市场为甚。

全球资本市场开年表现不佳应在预期当中，但跌幅肯定是预料之外，至少超乎我的估计。

今年美联储升息、美元强势、油价下跌、海外高收益债承压及中国经济下滑与股市调整，皆是大家预期当中的可能负面因素，但其中几项不利因素同一时间段互相影响，尤其A股的疲软及跌势，应是出乎大多数人的意料。我个人的组合在币别上包括人民币、美元、欧元及台币，市场则主要涵盖美国、中国香港、欧洲、中国A股及债市，完全没有杠杆，所以同一时期我的组合下跌约10%，但压力不大。

亏损当然是一种压力，但更大的压力来自于被迫清盘，甚至因而影响正常生活。投资要能不影响生活，第一步是要有合理的风险报酬预期及估计。工作的报酬永远是我们一般人的底仓收入，至于是否要靠投资致富或者仅是改善生活，选择无关对错，只在于你是选择过紧张的日子还是正常的作息。正常的投资工具应该是高风险伴随可能的高报酬，当大部分投资工具的报酬率都下滑，有一种工具却宣传可以提供高乎寻常的稳定报酬，等于是诉求低风险高报酬，不知你信不信，我是不信。

因为预期利率会持续下滑，我持有债券基金，也在2014年把我的大部分银行理财产品放在存续期超过一年、报酬率在5%～6%的产品上，太高的我也不敢要。以前我管公募基金的投资组合时，也曾在组合中使用杠杆，但一定有停损机制及充足的保证金。个人投资则限于法规限制及投资目标，不曾使用过。我一直认为没有什么工具不能投，关键在于度。

亏损之后该怎么办？长期投资，割肉或加仓？答案肯定因人而异， 因为每个人的整体情况不同，应对的方式也不同。以长期投资为例，每个人对长期的定义不同。我的投资组合中，最短的将近1年，长一点的有3年左右，更长的有15～20年，投资时间最长的超过26年，是我开始工作时便投的未上市股，目前仍是亏损，是一个科技股，还在运营但没上市，所以卖不掉，无法割肉，只能当纪念品。还好过去5年，每年开始分红了。

至于割肉或加仓，关键在于对投资标的3年以上的投资展望。为何是3年？因为市场资金充沛，3年可能就可见到一次多空循环。假如评估结果不理想，那就割肉，另起炉灶。频繁交易，希望靠择时来增加收益，必须有较强的市场敏感度，不见得适合所有人。至于定投，最大的失误可能是只知道买，但当报酬率远高于自己的目标时，仍坚守长期投资，不愿意减仓，最后看到收益率变负又很后悔，然后亏损卖掉。其实定投的最大功用在于克服人性的弱点，敢于在市场下跌时，以不定的时间换可能的获利空间，重点在报酬率，不要执着于投资期。

海外投资中，我认为原油及外汇比较难判断走势，一般人不适合太激进的投资。当中国的利率逐步下滑，海外的债券可能也是大家会想要投资的标的。我会比较建议大家投资开放式基金时，考虑投资范围较广、比较多元化的产品。因为高收益债的违约率在上升，而且市场上的做市商因为监管的要求，参与度降低。许多市场参与者担心，极端情况下流动性会有较大压力，市场价格会有较大波动。多元资产比较有能力因应超预期的赎回。若要投资海外单一市场的固收产品，建议考虑专户产品，可以较好地锁定收益，减少短期市场系统性风险对流动性的要求。