行业突发安全事件之后浴火重生
看似时点巧合的突发事故只是触发股价下跌的导火索，基本面与估值不匹配是背后主因。事故是否影响基本面预期是判断股价错杀的关键。2018年7月中旬，媒体曝出长生生物疫苗事件，随后中央领导就疫苗事件做出重要指示，国务院派驻调查组。事件发生至今ST长生股价下跌-86.5%，医药指数下跌-14.5%。类似的行业安全突发事故并非首次，2008年的三聚氰胺、2011年的温州动车、2012年的白酒塑化剂都是典型案例。
突发安全事件的严重程度受两个因素影响：事故造成的人身物理伤害、监管对事件的关注程度。
突发安全事故往往经历事件爆发—媒体报道—官方介入—更大范围报道与渲染的过程，在这整个期间股价很可能会持续下跌，也可能出现错杀。这在三聚氰胺、白酒塑化剂事件中都有体现。
事件爆发后，上市公司停牌只会延缓下跌时间，不会缓解跌幅，如白酒塑化剂事件中酒鬼酒复牌后连续四个跌停，公司坦诚、及时的反馈是必要且有效的，增持、回购等措施有助于股价企稳，如茅台公告回应塑化剂质疑、发布大股东增持计划。
基本面与估值匹配度是决定股价的核心因素，三聚氰胺、温州动车事件爆发前行业基本面已在恶化，看似时点巧合的行业突发事件，只是股价一触即跌的导火索。这也意味着事故是否影响到基本面预期是确定股价错杀的关键，如温州动车事故爆发后不久国务院决定高铁降速，暂停审批新项目。
事实上，三聚氰胺事件爆发前市场疲弱，乳企行业基本面已在恶化。2008年9月，三聚氰胺事件爆发之前，股市已经经历了一年多熊市，上证综指从2007年10月的高点6124点跌至2008年9月事发前的2202点，跌幅达64%。回看事件爆发前的基本面表现，2006年玉米价格上行推升饲料价格上涨，国际奶粉价格上涨使得部分食品、饮料企业转向国内抢购原奶，致使2007年下半年开始国内原料乳及乳品价格全面上涨，乳品企业盈利出现下滑。估值与盈利双杀下，机构迅速抛售乳制品股票，乳制品行业基金仓位从2008Q2的0.13%直接降为2008Q4的0%。
再看温州动车事故之前，作为2008年政府四万亿元投资重点，中国铁路固定资产投资额从2008年的4168亿元翻倍至2010年的8427亿元，受益于铁路投资高增长，高铁相关概念股盈利持续向好。行业转折点发生在2011年2月原铁道部部长免职，新任铁道部部长4月提出了“保在建、上必需、重配套”的高铁建设方针，5月初铁道部下调2011年铁路基建投资额，较之前计划减少14%。龙头个股基本面也在2011Q1到达高点后出现下行。高铁建设属于国家长期支持战略，2010年年底基金重仓高铁概念股，持仓比例2.3%。2011Q1减仓至1.1%。
动车事故的爆发则彻底扭转了铁路投资建设节奏，事故发生后一个月，国务院决定对尚未开工的铁路项目重新评估，暂停审批新项目，固定资产投资完成额累计同比进一步回落至2011年年底的-29.7%。铁路企业融资出现困境。
2012年11月白酒塑化剂事件爆发的市场背景是A股在2012年1月进入了长达两年半的圆弧磨底期，而白酒股价自2008年年底开始持续上行，到2012年7月，中信白酒行业指数累计涨幅达297%。这期间固定资产投资以及政务消费带动白酒量价齐升。回头看塑化剂事件更像是白酒业步入寒冬的加速器，高位的股价、迅速扩张的产能、密集的持仓打破了抱团取暖幻想。
行业突发安全事件后往往会出台更为严格规范的制度法规，行业准入门槛提高使得龙头更为受益，中小企业则面临洗牌出局的可能，三聚氰胺、白酒塑化剂后行业集中度均有提升。
突发安全事件及后续处罚说明“监管俘获”的确存在，此类事故不大可能毁灭一个行业，浴火重生，事故后更加规范的监管保障行业发展更加健康，乳制品、白酒行业在随后几年均迎来新一轮景气周期。
作者为海通证券首席策略分析师