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号称“互联网保险第一股”的众安在线财产保险股份有限公司（6060. HK，下称“众安保险”）日前发布公告：今年1—6月，获得的原保险保费收入总额约为人民币51.32亿元，占去年该公司全年保费收入的八成。

不过，众安保险却难以沉浸在高速增长的欢乐气氛中。今年6月以来，该公司已接连收到中国银保监会两份监管函，被点名批评。6月28日的监管函指出，众安保险存在超限额投资关联方发行的金融产品、超限额投资单一资产等问题；此后不到一个月，又因为管理问题再次收到监管函。

除了新近收到监管函，众安保险自上市后存在的亏损问题也未能得到明显改善，股价已从去年10月9日的历史高位下挫66%。

《中国经济周刊》记者近日就投资者关心的问题采访了众安保险。

理赔系统存在漏洞理赔内控管理被指不严

截至目前，仅有众安保险、泰康在线、安心财险、易安财险4家公司取得了互联网保险牌照。其中，众安保险占据领军地位。以今年前5个月保费收入计算，众安保险保费收入是其他3家总和的两倍（见表1）。

但与此同时，众安保险被监管部门发现了多个问题：

银保监会2017年10月派出检查组对众安保险保险资金运用情况进行专项检查发现，截至2017年9月底，该公司投资关联方发行的保险资产管理产品余额超过监管规定比例。此外，2017年上半年，众安保险持有单一股票的账面余额多日超过监管规定比例，且在投资超比例后仍继续买入。还存在未按规定进行监管报告和对外信息披露等问题，如该公司委托投资股票亏损达到“保险资产管理重大事项”上报标准，但未按规定向监管部门报告。

上述问题是否已整改？8月3日，众安保险答复《中国经济周刊》记者称，“目前公司已基本整改完毕。为加强委托投资后续管理、提升投资管理能力和风险管控能力，公司不断优化和细化资金运用、风险管控等在内的投资管理方式和管理措施。对于投资者关注的委外账户超限额投资关联方发行的金融产品事项，已符合监管要求。”

7月26日，中国银保监会在官网公布了其给众安保险的第二份监管函指出，2015年至2017年期间，众安保险货运险、物流责任险赔案中有101件存在报案后15个工作日内未进行系统赋值估损，也未进行人工估损的情况。此外，众安保险还存在部分注销、零赔付案件未按规定留存相关信息，部分案件未按规定时限提取准备金等问题。

“上述问题表明理赔内控管理不严，且理赔系统存在漏洞。”银保监会要求众安保险对上述问题进行整改，修改完善理赔系统中存在的漏洞，对相关责任人严肃问责，并于8月31日前报送整改情况。

就此，众安保险对《中国经济周刊》记者解释称，2017年，该公司积极通过内部梳理自查，发现货运、物流责任险业务相应问题后，即已迅速开展内部调整改进，切实进行流程及服务的整改，已排查相关的业务风险。同时，对保险人的有效保单提供理赔及相关后续服务。

被监管部门点名批评影响了众安保险在资本市场的表现。截至8月7日收盘，众安保险报收于33.05港元，相较59.7港元的发行价下跌44.6%，比去年97.8港元的历史高位更是下跌66%，而2017年上市之初的风光早已不再。

对于股价下跌原因，众安保险表示不便回应。分析人士认为，众安保险近期股价“跌跌不休”，一方面由于互联网保险监管趋严的形势，新兴的互联网保险企业在合规经营、保险资金运用等方面将遭到严格监管；另一方面，也由于公司自身业绩不尽如人意，一上市业绩就“变脸”。

盈利难题2017年巨亏近10亿元

上市之初，众安保险CEO陈劲在接受《中国经济周刊》记者采访时坦言，众安于2017年3月启动香港上市的筹备。“在上市路演中，国内投资人问得最多的是‘你们什么时候盈利’；在境外路演，几个投资人最后一个问题都是‘10年以后的众安保险是什么样子’。”

一年之后的今天，“什么时候盈利”恐怕仍是投资人最关心的问题。

与传统财险公司动辄5～7年才能盈利相比，众安保险成立的第二年便开始盈利：2014—2016年的净利润分别为0.37亿元、0.44亿元、0.09亿元（见表2）。不过，上市之后的首份年报出乎意料：2017年，众安保险净利润由正转负，巨亏9.96亿元，这也是沪港两地上市的7家险企中唯一一家年度亏损的。

对于亏损原因，众安保险在给《中国经济周刊》记者的回复中解释称，存在保费收入与费用确认时间不匹配的问题，期限较长业务的保费收入还处于快速增长期，前述不匹配的问题比较明显。

此外，众安保险仍处于成长阶段，自营以及联营渠道的开发投入大、支付生态合作伙伴的销售手续费、佣金、技术服务费及其他咨询费的增加、研发投入增加所带来的经营及行政支出增加。今年第一季度，众安保险继续亏损4.83亿元。尽管今年上半年，众安保险保费规模快速增加，比去年同期几乎翻了一番，但盈利情况或将仍不容乐观，8月底的半年度财报将会揭晓。

在财险公司重要的估值指标“综合成本率”（综合成本率是保险公司用来核算经营成本的核心数据，包含公司运营、赔付等各项支出。）方面，众安保险的表现也不尽如人意。过去4年，其综合成本率均超过100%，这意味着其成本大于收入。

分年度看，众安保险2014—2017年综合成本率分别为108.6%、126.6%、104.7%、133.1%（见表3）。该公司在其招股书中也曾指出，“在可预期的未来，众安为了做大业务规模，运营上的投入会持续加大，这将可能让整个公司进入净亏损阶段。”

何时盈利？多元化战略有待时间检验

众安保险将采取哪些策略提升业绩？何时能取得盈利？

对此，众安保险答复《中国经济周刊》记者称，未来的综合成本率主要从4个方面改善：第一，科技将给保险业务提供更好的风控和定价支持；第二，消费金融、健康险等业务的规模进一步扩大，这些业务相对来说更具备渠道费用率低、利润高的特点；第三，随着众安在现有生态的深度布局以及现有用户的沉淀，用户的复购率以及客单保费将逐步提升；第四，保费收入将快速增长，人力和研发成本被摊薄。

“我们对未来的盈利能力充满信心，众安作为国内首家且是最大的互联网保险公司，先驱优势和稀缺优势依然具备，中长期业务规模效应显现，业务结构趋于稳定后，将逐步实现利润。”众安保险方面表示。

从互联网保险行业情况看，新兴企业要想在短时间内盈利并非易事。在4家互联网保险公司中，2017年实现盈利的仅易安财险一家，净利润为711.05万元。而众安保险（-9.96亿元）、安心财险（-2.99亿元）和泰康在线（-1.94亿元）均在财险公司亏损榜的前十位。

市场分析认为，模式单一、突围无力、流量有限等是大部分互联网保险公司处于亏损阶段的主要原因。互联网保险公司不设立线下机构，看似实现了轻资产，实际增加了渠道成本。在众安保险发给《中国经济周刊》记者的回复中提到，2016年、2017年，支付的渠道费用分别为13.13亿元和20.825亿元，占净保费收入的比例分别为39.0%和36.5%。

不过，作为打着“保险科技”旗号的保险公司，众安保险也并非把所有赌注都押在保险业务上。

7月25日，银保监会公告显示，同意众安保险以自有资金出资9亿元追加投资众安信息技术服务有限公司股权。众安信息技术服务有限公司是众安保险2016年孵化出的一家金融科技公司，向中小保险公司输出技术解决方案。众安在健康生态领域的布局——众安生命也于日前亮相，致力于探索检测技术、基因技术、细胞技术等前沿技术在大众健康领域的应用。

“众安坚持科技驱动创新，将大数据、人工智能、区块链等技术的深入运用，通过科技改变保险价值链，这也有助于解决保险公司系统架构落后、信息化程度低等问题，提升整个行业信息化水平及效率。”众安保险对《中国经济周刊》表示。

从“保险”到“保险科技”，众安保险是在“讲故事”，还是会带来实际业绩呢？这还有待时间检验。

责编：陈栋栋 [email protected]　美编：孟凡婷