杂志汇投资与合作

但是华纳公司旗下一家公司——HBO却在现在的新兴媒体产业中欣欣向荣。该电视台在全球拥有超过1.2亿的用户，在过去的一年内利润达到了20亿美元。其独立的流媒体服务 HBO Now，自去年春季开播以来，已经吸收了100万的用户。如今HBO在其他领域也聘用了很多有名的主持人，其中包括囧司徒、伊萨雷以及新闻专栏的比尔西蒙斯等。在儿童节目至关重要的当今时代，HBO申请获得了“芝麻街”节目的播放权。不难看出HBO也想在流媒体的市场上占得一席之地。现在HBO的价值达到了其巅峰，这使得时代华纳集团试图将HBO剥离，使其以独立公司的名义上市，事实上这也是再好不过的时机。

如果HBO表现得如此的好，那为什么还要把它剥离出去呢？原因之一是作为独立运营公司的HBO，在投资者眼里更加具有价值，而在庞大的多元化企业中，会遇到“多元化折让”的困难。因为投资者发现对公司分部单独进行评估非常困难，同时还需要考虑不同分部之间的相互磨合，因此公司的总体价值低于各个分部价值之和。艾米丽菲尔德曼是沃顿商学院管理学的助理教授，同时也是一名资产剥离专家，她说：“剥离公司分部可以让市场更加清晰地看到它的价值，进而更加全面地进行评估。”对于旗下不同的部门使用不同的发展运用模式和不同的成长轨迹的时代华纳公司，这道理再适合不过。HBO显然在主流媒体做得特别成功，但是时代华纳的有线电视服务却受到了不少的冲击，这就拉低了公司的整体市场盈利——目前大约为16%。如果HBO单独进行业务往来，该比例则会远远高于这个数字，这也就意味着投资者可能会更加重视HBO所能带来的每一美元的价值。

剥离HBO将会对公司的日常运营带来好处，把人们薪水的高低与公司表现的好坏直接挂钩将会变得更加简易，与其在时代华纳股票中做出选择，雇员们可以直接选择HBO。菲尔德曼所发表的一项研究表明，抽资脱离可以让经理人的薪酬和股票在市场中的表现达成一致，而其他相关的研究也表明，抽资脱离可以使得新公司的资源配置变得更加合理。

HBO的抽资脱离的说法流行过一段时间，但是时代华纳的CEO(Jeff Bewkes)却一直否认，因为每一个执行官在出售其业务皇冠上的珍珠前，都要经过一番冥思苦想。在媒体这种不稳定的行业中，放弃可以带来稳定收入的保障性业务需要不小的勇气，即使你在抽资摆脱公司中仍然占有一定的股份。倘若让它一上市就一鸣惊人，你难免也会惋惜自己错过了如此的大好机会。再现实一点，就是说时代华纳失去了HBO后，娱乐性会大打折扣，人气会下滑，时代华纳电视网可能不再是当初的那个“权利的游戏”的出品人了。

不利用HBO的好行情可能会使公司付出高昂的代价，因为撇开别的不谈，抽资脱离本身就是一种很有效的风险对冲策略。抽资脱离也不是一直管用。如果HBO与时代华纳集团其他各部门之间存在契约，那么把HBO留在华纳集团旗下的可能性将更大。但是这些合同找起来并不容易。众所周知，HBO的新闻业务是跟VICE一块合作的，而非时代华纳集团旗下的CNN电视台。如果HBO现在是一个独立的公司，人们是否会认为被时代华纳集团收购能提升其价值呢？尽管现在媒体商业环境极为动荡不安，对时代华纳而言，仍有一件事情可以肯定：剥离HBO大约能够带来300亿美元的价值，那么已经是时候减掉这根“纽带”了。

作者：James Surowiecki