杂志汇投资与合作

投资大师彼得·林奇将他的零售业选股之道归纳为“边逛街边选股”，这种方法看上去“轻松”得有些离谱，而与之相比，过去一年中上海永宣创投创业投资管理有限公司（以下简称“永宣创投”）总裁冯涛秉持的投资之道，则是听起来完全不靠谱的“飞苍蝇”。

2013年，“改革”和“创业”成为投资界的两大关键词，而永宣创投做的最重要的事就是转型。“全民P E会向全民创业发展，所以，2013年我们加大了创业投资的力度。P E原来可能要占到8 0 %，而现在只占20 %，这是最大的变化。”冯涛说。

十五年创投路

1999年，中国科学院与上海市政府在创业投资方面“第一次握手”，双方携手成立了上海联创投资管理有限公司（以下简称“上海联创”），这就是永宣创投的前身。时任中科院副院长的严义埙出任董事长，冯涛任总裁。公司设立前，严义埙找到当时在专注矿产业的投资机构艾芬豪公司任高级副总裁的冯涛，希望他能参与上海联创的创立。当时，冯涛与华登国际一起主导投资了新浪，这也被认为是中国的第一笔国际VC投资。

成立之初的上海联创有两大国有机构股东：一个是原国家计委、原国家经贸委、中国科学院科技促进经济发展基金会联合成立的国家科技基金会；另一个是上海市政府批准成立的国有独资公司上海联和投资有限公司，双方各占50%股份。

之后，上海联创的股东结构曾发生过一些变化。2004年2月，上海联创面向摩托罗拉（中国）投资有限公司、A s iag rowthInvestmentsLimited和Kingland Overseas Inc.完成了增资扩股并签署了股权转让协议。至此，上海联创由国有创投机构变更为中外合资的创投机构。变更后，两家国有机构股东持有的股份由各占50 %变为各占24 . 5%，摩托罗拉（中国）投资有限公司、A s iag row thI nvestmentsLi m ite d和Kingla nd Overseas Inc.三家的股份均为17%。

2006年，为了更好地激励年轻人利用上海联创的品牌来创业，同时也为了使上海联创能与国际接轨，真正从体制上创新，两大国有机构股东同意公司进行民营化，并将其更名为永宣创投，“永”代表水长流，“宣”则代表持久。

从1999年到现在，永宣创投的投资方向一直集中在I T、健康、环保、新材料四大领域。所有的项目源都来自一个充满活力的系统网络：一方面，被投企业的创业者取得成功之后，通常会有三四位高管离开企业进行二次创业，这就扩大了项目源；另一方面，公司投资支持的企业中已有十几家上市，相关参与者如律师、券商等也会帮助推荐项目。此外，还有同学、朋友等熟人的推荐，而最关键的项目源还是来自五湖四海的公司员工本身。

在投资领域，评判中后期项目的关键指标是企业的成长性。在这方面，永宣创投除了要看项目营收和利润的历史增长率之外，还要看企业管理团队的能力，是否属于朝阳产业，市场壁垒状况，前景规划是否明确可行等。永宣创投在这方面拥有天然的资源，由于之前的国资背景，公司的专家顾问团队中包括20多名知名院士和学者，他们总能在预测公司前景时发挥重要作用，这也是多年来永宣创投投资项目成功率高的原因之一。

目前，永宣创投总部位于上海，在北京、杭州、成都等地设有办事处，团队成员共有六七十人。公司拥有永沂、永津、永钦等5只子基金，每只子基金都由其负责人独立管理，独立考察项目。

如今永宣创投公开募集资金的情况并不多见，因为很多出资人都是长期的合作伙伴，其中不乏知名企业和政府机构，国内包括上海联和投资有限公司、原国家计委、原国家经贸委、中国科学院科技促进经济发展基金委员会；海外投资者有新加坡政府投资公司、嘉里集团、K .Wa h集团、SUNeVision、JAFCO、摩托罗拉、阿尔卡特等。

在永宣创投成立15年的时间里，资金管理量从最初的6000万元增加到现在的100多亿元，截至目前已投资160家公司，其中有4 0家在境内外成功上市。

现在，冯涛每天要见四五拨人，他的几位秘书也每人负责一摊工作，“他们每个人都很忙，我就更忙了。”随着被投项目日渐增加，冯涛特地重新设计了自己的书橱，用木板在书橱上隔出很多小格子用来放各类文件，以便于管理。

谈及今年的工作计划，冯涛说：“我们‘靠谱的这块’已经做得很靠谱了，现在就是想把‘不靠谱的这块’做得靠谱一点儿。今年会拿出三四个亿做早期VC，还要把我们以前投的项目整理一下。我个人还投了几十家，有很多经验可以分享。今年还要好好想想新基金募集的事情，看看是募集新三板基金、创业基金，还是A轮基金”。

那些“靠谱”的投资

在P E圈，永宣创投的矿产资源投资业务颇有名气。在矿产方面，它主要投资黄金、铂金和白银，也附带投一些有色金属类的贵金属。“去年，我们投资了中国最大的铬铁生产商，它是以一种全环保、零排放、省能源的方式来做，我们会就此改变中国的铬铁行业。我们还投资了中国最大的铂金生产商，它的业绩远超第二名。”冯涛介绍。

虽然矿产资源市场在短期内会有波动，但是从长期看会非常稳定。因为一个国家的经济发展离不开修路、造桥、建房、造车，这些产业都需要大量消耗矿产资源，而诸如锌、锡等都是不可再生资源。此外，受通货膨胀影响，资产价值不断缩水，矿产资源被认为具备长期投资价值。

在一些业内人士看来，除了较好的市场发展前景，投资矿产资源行业还有两大优势：一是规模大，二是盈利模式简单。根据开采成本就能算出它未来的价值及规模能够做多大，作为大宗物资，也不存在销售和应收账款问题，企业的价值容易评估。

对此，冯涛不以为然：“很多人以为做矿很简单，其实这更难。你有这么多队伍吗？有那么多兄弟帮你干活吗？我们控股一个矿要派去20个人，一般的知识分子能镇得住矿上的人吗？”另一方面，矿产资源类项目一般都位于边远地区，有时还会遇到一些民族关系问题，因此一个好的投资团队不仅要有较强的专业性，还要懂得如何取得地方各类资源的支持。投资矿产资源项目经常要到野外实地勘察，矿区的基础设施条件通常比较差，所以团队成员还要有吃苦耐劳的精神。

现在永宣创投负责资源类项目投资的团队一共有40人，随着经验和人脉的不断积累，团队判断项目的能力比以往更加深厚，能聘请到的专家也越来越资深。冯涛坦陈，投资人都是半内行，看到差不多就可以，主要还是要整合拥有各方面资源和背景的人来帮助做判断，“我们投的都是早中期的矿，勘探完了我们来开发，或者是处于开发初期的，由我们来扩大。”

投资矿产除了要看资源价值，更重要的是看开采成本，包括开采的难易程度和开采规模。有些地质条件会限制开采规模，比如资源矿的旁边是悬崖，或者采矿坑道难以建大的，开采价值就非常有限。在尽职调查过程中，永宣创投发现这个矿规模虽大，但品位比较低，开采难度大，需要的资金量也很大。但是在与金矿公司管理团队沟通的过程中，永宣创投了解到这个矿中可能还蕴藏着一块未开发的富矿，于是聘请专业的勘探队伍进行了考察确认，最终决定“搏一搏”，投资了7000多万美元而成为这家金矿公司的第二大股东。

随后一年，这家金矿公司投资上亿美元专注于富矿的勘探。勘探结果给永宣创投团队带来了出乎意料的惊喜：发现了近500吨品位达到20克的富矿，这在国内来说已经属于超大型规模，而钻探采样的最好结果是1吨矿石里面有超过4万克黄金。

“我们所有的金矿都在挣钱。现在黄金价格比较低，我们也在抓紧时间，加大布局。”冯涛表示。

那些“不靠谱”的项目

每次技术革命给企业界带来无穷想象空间的同时，也带来转型的危机和被淘汰出局的恐慌。移动互联网时代，每一家看似牢不可破的企业其实都面对着很大危机，对局势稍有把握不住，之前的积累可能就会灰飞烟灭。冯涛一直是把握永宣创投发展方向的舵手，在当前这个变革时代更是如此。他说大到国家、民族，小到公司、个人，都要有危机感，“如果我们不转型，不关注创业创新，可能很快就要变成三流公司了。”

“靠谱是靠谱者的墓志铭。以前都以为传统产业靠谱，省吃俭用，多挣少花，这是老式做生意的道理。现在传统产业做得都不好，科技创新被逼出来了。搞创业创新首先就要‘不靠谱’，要标新立异，搞创新文化。因为如果它靠谱的话，人们早就都涌过去了，结果是恶性竞争，中国几乎每个行业都是这样。”冯涛坦陈，自己之前看不上“80后”“90后”，觉得他们过于自我，不靠谱，现在他却发现这种特质正是创业的必要条件，“要做靠谱的人就不要创业。”

“这是一场创业的革命，不转变就会死亡。”在冯涛看来，现在创业大潮汹涌而来，企业要靠创新才能出成绩，投资机构也必须“不靠谱”才能挣到钱，才能和新经济有共同语言。

2013年，永宣创投专门设立了两只基金，其中一个名叫“联创飞苍蝇”，属于内部基金，目前已经投了人民币1亿多元。“飞苍蝇”是上海方言，是指打麻将或“斗地主”时，边上多余的人抽底牌在一旁下注，找到同样花色的一家跟着同输或同赢。“飞苍蝇”的人，来去自由，不受约束。冯涛说自己非常讲义气，这十多年来一直没有停止过“飞苍蝇”。幸运的是，这些“飞苍蝇”项目给他带来的回报也非常高，“不是每个都有回报，但有一个做出来就有二三十倍的回报，而我花90 %精力做的P E一般回报只有3倍。”

另一只基金名叫“联创好玩”，对外募集资金，专门投游戏公司。“现在移动互联网就是把以前的事重来一遍，但是过程非常快。和互联网一样，也是做游戏先挣钱，然后再往其它方向走。我们在手游方面做得不错，投了十几个公司，好的有三四亿利润，很快会有一批公司做出来。今年我们把投资的一家游戏公司卖给了世纪华通，造就了它15个涨停板，创造了A股神话。”冯涛说，“并购是好事，新上来的人非常有生气，想做出一些事情，可以让传统企业变成有生气的公司，对股民来说只会好处而没有坏处。上市公司做并购的出发点可能比较投机，但结果是很好的。”

在在线教育和青少年爱好板块，永宣创投也投资了一批很有意思的创业企业，比如求解答、pulupul u、暴走漫画等。“未来的公司只有未来的人才了解。我小女儿13岁，看了我的投资单子之后说上面都是些老掉牙的项目，就暴走还可以，所以我就投了。”

冯涛喜欢投资为客户提供真实价值的企业。在他看来，很多企业不真实，只是靠操纵别人赚钱，比如操纵人们的闲暇时间、操纵广告。其实大多数人并不需要这些，很多不道德的商家又通过操纵获得了高额的不合理利润。“互联网是可以忽悠人的，比如有的网站只要付钱就可以帮你刷掉恶评，就凭这一点，我们现在要投一个移动互联网上的新项目，零忽悠。”

回顾多年来积累的投资经验，冯涛发现，创业投资只有很少的人才能做，因为它不是一种可以手把手教会的技术，有的人天生就没有这种感觉。“但也只有做了以后才知道，没有其他什么事比参与创业更正确。”关注早期的人和事

“90%的人一辈子也没做成一件事，我希望能做成一件，现在还在路上。”冯涛说目前自己主要关注两项工作：一是管好黄金投资，二是管好早期投资。他调侃说自己是金牛座所以爱金子，而真实原因在于，金矿投资和创业投资都是富有价值的投资，而且两者可以实现对冲，“只要美股走势好，创业的热潮就不会停，要是美股不好，黄金行情又肯定能上来。”

早期投资充满风险，这是一个不争的事实。面对来自L P的压力和顾虑，冯涛非常坦然：“L P一开始对我这种做法不理解，现在还是半理解半不理解。不过只要等到我把成绩单拿出来，他们就全理解了。”

在永宣创投，投资早期项目的团队成员有40多人，几乎都是30岁以内的年轻人。投资经理来自不同领域，有些是优秀的大学毕业生，有些是在小机构做过一段时间的投资人，有些是富二代，有些是海外留学生，有些是曾经的创业者，也有些来自政府部门。出于防范风险的考虑，团队成员在项目的投资表决会上经常提出很多反对意见。“我鼓励下面的人提出反对意见，但反对必须要说出道理来。人家把青春与血汗都豁出去了，你要说反对的话，最好也要说得掷地有声，不要‘欲加之罪，何患无辞’，这才是创业精神。没有创业精神怎么做创业投资？”最近，永宣创投投了一个做三国游戏的项目，投决会上投票结果竟然是零反对，这让冯涛感觉非常开心。

尽管日常事务繁忙，但冯涛会亲自过问每个进入公司的新员工。至于激励考核机制，“对他们没有考核，让子弹飞吧。我们想训练一批年轻人出来，让他们既能挣到钱，又能增加信心，增长能力。我希望我们的员工真正掌握一门V C的手艺，别辜负了这次创业元年的机会。”在冯涛看来，公司和个人是相辅相成的，如果每个员工都能真正掌握赚钱的手段，公司发展肯定也是一日千里，否则公司就会断送在他们手上。

看到从永宣创投出去的员工在其他投资机构取得优异表现，冯涛觉得既高兴又惭愧，“如果留在永宣创投，他们可能做不到这么好，还是因为我们的思想不够先进吧。所以我经常把他们请回来，向他们学习。”

“我准备在上海开 一家创意咖啡馆。”冯涛介绍，咖啡馆纯粹是公益性质，资金全部来自永宣创投内部。“现在3个大学生就能做出一款手机游戏，但如果去孵化器申请资金，要两个月才能批到钱，然后再做工商登记、装修办公室，这个事就不要干了，竞争对手早就做出来了。但在我们的咖啡馆马上就能干。6个人以内的团队我给它一张台子，6个人以上的就去开公司。同时，我们鼓励团队之间资源共享。”

在冯涛看来，创业者从来没有像现在这么光荣，这么有尊严。如果说那些已经功成名就的第一代企业家代表着过去，现在这些还在坚持奋斗的创业者则代表着未来。“和过去可以谈也可以不谈，但未来是必须接触的，他们才是中国最可爱的人。”