杂志汇投资与理财

杨德龙 前海开源基金首席经济学家在前期大幅下跌的过程中，很多投资者出现了恐慌的情绪。抄底资金已经开始入场，外资在加大流入力度。据统计，今年以来已经有17 0 0亿左右的外资流入到了A股，当然它们流入的方向主要还是一些优质蓝筹股。外资的流入，从一个侧面说明很多股票跌出了价值，所以他们愿意在这个时候流入到A股。

实际上A股经过大跌之后，现在的估值已经在全球主要资本市场里面位于最低的位置，上证指数的估值据测算只有13倍了，和历史上的大底16 6 4点和18 49点的估值都是接近的。应该说A股无论是横向比较，还是纵向比较，估值上已经具备了吸引力，这是吸引外资流入的一个主因。

在政策方面，也出现了一些政策性的利好。证监会出台5项措施来提振市场信心，扩大对外开放，包括对于QFII、RQFII一些条件的松绑，以及对于外资投资于国内证券公司股权比例的限制的放松，推动A股将来加入富时罗素指数。在今年5月底，A股正式纳入MSCI新兴市场指数，并且相关指数基金已经开始配A股。未来一段时间，证监会将推动把A股的纳入因子从5%提高到10%，甚至15%，而每提高5%，会给A股直接带来1000亿元的增量资金。

富时罗素指数是另外一个重要的国际指数，现在证监会也在推动把A股纳入富时罗素指数，富时罗素指数公司负责人表示欢迎A股的纳入。可以说A股国际化的步伐在不断加快，这是A股将来走向国际化的重要举措。

在A股国际化程度提高之后，外资流入A股的步伐会加快。外资大多是一些长线的、稳定的资金，并且具有成熟的投资理念，他们流入之后，对于A股长期的健康发展其实是有利的。

当然相比于国内投资者，外资的投资水平更高，选股能力更强，所以从博弈的角度来看，外资获利的可能性比较大，这也给国内投资者带来了新的挑战，即有可能被外资赚钱。这一次又被外资抄了大底，在很多国内投资者拼命地卖股票的时候，这些外资却在悄悄地抄底。事实上在2014年2000点的时候以及之前市场低点的时候，外资都是在悄悄流入的，这几次大底都是被外资抄到的。

而在2015年高点，外资又大量地撤出，在高位获利了结。可以说从投资水平来看，外资确实做得比较好，值得我们学习。但外资能做这么好，并不是因为他们对于大盘的预测一定是那么准，而是他们更多的是盯住上市公司基本面来投资的。因为很多外资机构研究员并不多，大概也就几个人，他们没有精力看所有的公司，他们就选定一二十只比较熟悉的公司来做投资。当这些公司被低估了，他们就会去买；这些公司的股价出现泡沫了，他们就会去卖，而不会太在意短期的市场波动，这是他们的一个重要投资经验。

很多外资投资者在实践中真正贯彻了价值投资，他们配置的股票多数都是一些有价值的股票，这是外资取得比较好的投资业绩的一个重要的原因。

在资金面方面，14只养老目标基金获批，这有望给A股市场带来源头活水。养老目标基金瞄准的是一些追求长期稳定回报的投资者，操作方法上是采用FOF形式，也就是基金的基金的形式，可能会受到一些低风险的投资者的欢迎。

养老目标基金对标的就是美国的4 01K计划，也就是我们经常听说的“第三支柱”。除了社保基金和老养金之外，养老目标基金也成为很多人将来养老可以倚重的一个长期持有的基金。这是这周一个重要的利好，会给A股带来源头活水。