杂志汇中国食品

主打健康牌的国民果汁——汇源果汁，最近却正在遭遇重大危机：先是违规借贷42亿元，被曝出百亿债务压顶；停牌4个多月至今，2017年报仍未披露；近日又公告可能会退市。

面对舆论质疑，汇源果汁相关负责人表示，汇源果汁资产负债率近期虽有所上升，但总体处于正常水平。目前相关媒体关于“汇源正陷入债务危机”的说法实为不实结论，是对汇源负债情况的误读。针对退市风险，公司表示，有实力也有信心，早日完成港交所关于股票复牌的相关条件，促使股票早日复牌。

违规借贷42亿元 引发一系列连锁反应

汇源此次的危机，源于一场关联交易违规借贷。

3月29日，汇源果汁发布公告称，从2017年8月15日至2018年3月29日期间，汇源果汁向北京汇源饮料提供短期贷款，以便北京汇源饮料应付临时营运资金需要及还债。贷款金额高达42.82亿元，年利率10%。

值得注意的是，北京汇源饮料是汇源果汁控股股东朱新礼旗下的公司，但并不属于上市公司体系，因此属于关联交易。但这笔巨额借款不仅没有经过董事会批准，也没有履行披露义务。这一行为违反了港交所相关上市规则，随后公司股票因此停牌。

虽然公告称，贷款协议的贷款安排已经终止，且相关贷款的本金及应计利息已全数偿还，但事件还是引发连锁反应。6月12日，穆迪将汇源果汁的信用评级下调三档至Caa1，主要是担心港交所提出的复牌条件将延长其股票停牌时间并导致资金链吃紧。不久后，惠誉评级也将汇源果汁的长期外币发行人违约评级从B下调至CCC+。此外，汇源果汁被调出恒生综合小型股指数成份股等多个指数及分类指数名单，同时被调出港股通标的名单。

迟迟不公布年报 面临被退市风险

在借贷危机之后，近日汇源更是被曝出有退市风险。4月3日，汇源果汁发布停牌公告。该公告称，原定于3月29日发布的2017年全年业绩将延后发布，公司股份及债券将暂停交易。此后的几个月间，汇源果汁又多次将2017年业绩及相关年报延后公布，公司股票停牌也已4个月。

6月11日，汇源果汁公告称收到港交所有关复牌条件的关注函，若公司要恢复交易需满足以下条件：1.对相关贷款进行法证调查，并公布调查结果，采取合适的补救行动；2.进行独立内部监控查阅，以及证明公司有足够的内部监控系统；3.证明管理层在诚信上无问题；4.尽快公布2017年财务业绩，并说明任何审计修订。

由于涉嫌违反香港上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款，汇源果汁自4月3日起停牌至今。7月20日，汇源果汁发布公告称，若其未能在2020年1月31日完成港交所列出的复牌条件，港交所将会展开取消公司上市地位的程序。公告同时表示，将于2018年8月1日（生效日期）生效有关上市规则除牌架构的修订。这意味着，如未能在规定时间内复牌，汇源果汁或将面临被退市的风险。

错失可口可乐天价收购 汇源开始走下坡路

目前，汇源果汁最新市值仅余53.97亿港元，股价也从2007年上市时的6港元，跌到了如今的2.02港元，足足跌去了70%。曾经的饮料巨头，如今却落得这个地步，不禁让人唏嘘。

回头来看，2008年时错失可口可乐的天价收购，是汇源果汁发展路上的一个分水岭。

2008年，可口可乐曾提出以12.2港元/股、总价约179.2亿港元收购汇源果汁所有股份，该收购价格较前一个交易日溢价195%。这一举措被汇源果汁视作强强联合，但却引发了当时社会层面的强烈“抵制”。最终，该收购案因未通过商务部的反垄断审查而搁浅。

交易结束了，但其对汇源果汁的战略影响却是巨大的。汇源是以果园基地起家，做上游果业乃至大农业是汇源的优势，更是朱新礼一直以来的梦想。2008年在可口可乐收购汇源果汁悬而未决之际，汇源就在上游加速布局，在湖北、安徽、山东等多个地区建设了水果生产加工基地，仅2个月时间就投进了20亿元。接下来，随着大农业梦越做越大，耗资也从几十亿元很快累积到了数百亿元。

食品饮料分析师韩亮分析称，当年的汇源果汁一心想往上游发展，与可口可乐商议收购时，公司几乎撤掉了所有的果汁生产和销售渠道。交易失败后，汇源果汁不得不重新布局，而新建工厂、买基地、买种子源都属于重资产的投资行为，这么多年下来，公司的资产负债率必然会升高。可口可乐对汇源果汁的收购失败无疑成为后者走向下坡路的分水岭。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，由于汇源果汁在上游的农业产业投入较大，而农业又属于重资产行业，导致汇源果汁在当前阶段负债率较高。不过，汇源通过布局上游种植产业，建立自己稳固全产业链，对品质掌控有好处，同时可以从养生和旅游这块介入大农业。