杂志汇中国经济周刊

视觉中国7月9日晚间，北京文化（000802.SZ）公告称，其参与投资、营销和发行的电影《我不是药神》上映4天（7月5日—8日），累计票房收入约为人民币13.33亿元。截至7月8日，公司来源于该影片的票房收益约为6500万元~7500万元。

影片的火爆，也刺激了北京文化的股价。《中国经济周刊》记者注意到，在影片上映前的一日，即7月3日（星期二），北京文化午盘后牢牢封住涨停板，随后在7月4日（星期三）至6日（星期五），三天涨幅近29%，总市值也涨了27.84亿元。不过，在经过周六日两天的利好消息消化后，其股价经历了一波下跌。

一家上市公司靠一部爆款影片，股价短期“坐火箭”，中长期可能下跌的故事，会不会在北京文化身上重复上演？

上次押中“爆款”后高管曾计划减持

北京文化原本的主营业务为旅游和宾馆，在2010年完成重组后，逐渐向影视文化领域转型，业务涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体等。

2013年年底，北京文化通过收购摩天轮文化传媒公司、影视标的世纪伙伴、艺人经纪标的浙江星河等公司从而全面进入影视文化行业。这让其产生了15亿元的商誉，最终也是“踩着点”完成了业绩承诺。

真正让这家公司在资本市场上“声名鹊起”的，是它曾参与投资的《战狼2》。这部电影以56.83亿元票房刷新了中国乃至全球华语电影票房新纪录，最终也以全球票房排行榜第58名的成绩载入影史。

《战狼2》的火爆也给北京文化的股价打了一针“强心剂”，自2017年7月27日至8月7日，在8个交易日内，公司股价从13.5元一路上行到22.46元，已近翻倍。

《中国经济周刊》记者查阅其2017年年报，《战狼2》给北京文化带来的收入超过3亿元，但其短期总市值却增长了四五十亿元。

记者注意到，尽管其股价短期反弹，但从月线上看，只是近三年来北京文化股价一路下跌中的“浪花”。

这可能也勾起了高管们的减持套现之心。2017年8月7日，北京文化披露，董事丁江勇先生、副总裁邓勇先生、副总裁杜扬女士、副总裁兼董事会秘书陈晨先生、财务总监于晓萍女士拟在公告披露之日起15个交易日后的6个月内（窗口期不得减持）通过证券交易所集中竞价或者大宗交易等方式减持公司股份合计不超过1436525股（占公司总股本比例为0.1978%），减持原因为拟减持股东自身资金安排需要。

这则减持计划对其股价在第二天产生重大影响，当天北京文化股价几乎以跌停收盘，此后股价一路下行。北京文化也就成了不少追高投资者心中难以挥去的痛，这家公司也成为媒体关注的“焦点”。

不过，记者查询发现，根据其2018年2月28日发布的公告，在本次股份减持计划期限内，公司相关高管并没有进行减持。公告没有解释为何不减持，称将持续关注相关股东减持公司股份情况，并按照相关法律法规的规定及时履行信息披露义务。也就是说，这条减持利空消息，曾像达摩克利斯之剑一样，悬在投资者头上6个月。

北京文化董秘陈晨向媒体透露，公司是《我不是药神》的第四投资方，投资额1500万元，占比约百分之十几，宣发预算为不高于6000万元，大概票房3亿元能实现盈亏平衡。

根据影视投资收益计算公式和猫眼电影大数据预测，《我不是药神》最终票房约为 40 亿元，新时代证券分析师胡皓等测算这部影片或会为北京文化带来大约3.58亿元收益。

如果这一预测成真，《我不是药神》要比《战狼2》给北京文化带来的收入多1亿多元。

尽管这次北京文化还没有翻倍行情，但考虑到A股创近两年新低的大形势，近30%的涨幅已足够吸睛。但这一次“套路”似乎有点儿不灵了，在没有减持利空的影响下，自7月9日至10日，其股价两天跌幅已近10%。而就在北京文化股价下跌的这两日，大盘却在上涨。

一季度市盈率已高达202.72倍

北京文化连续两年都能押中“爆款”，这也引来不少投资机构的调研。在7月3日和4日这两天，有中泰基金、东吴证券等10家机构人士参与调研。

在谈及公司的优势时，董秘陈晨表示，在开发、投资和制片领域，公司拥有全行业领先的创作资源，在内容为王的时代，充分掌握了产业链上游的主动权；在电影宣传和发行领域，是行业里为数不多的拥有独立而完善的宣传、发行团队和力量的公司。

也有市场人士分析，北京文化连续押中“爆款”，确实反映出公司一定的专业能力，但对于资本市场而言，如何对这种专业能力进行估值仍是一个比较棘手和颇具争议的话题。

一位资产评估领域专业人士曾对《中国经济周刊》记者分析说，影视行业属于轻资产行业，不确定性很高，不可控因素很多，一家公司今年制作的电影可能很成功，但明年就难以确保，这也注定了影视公司业绩水平具有相当大的波动性，会给投资者带来一定的风险。

从今年第一季度市盈率来看，相比光线传媒（300251.SZ）的3.89倍，华谊兄弟（300027.SZ）的16.18倍，北京文化的市盈率为202.72倍，相比上述排位靠前的影视公司，其PE高出了十几倍。

不过，在胡皓分析师看来，《我不是药神》将显著增厚年内北京文化业绩，维持“推荐”评级。他还预计公司2018—2020年净利润分别为 4.85亿、6.40亿、8.14亿元，对应每股盈余分别为0.67、0.88 和1.13元。当前股价对应2018—2020年的市盈率分别为23、17和14倍。

当然，券商分析师的预测是一回事，真实的走势是另外一回事。

责编：陈惟杉 [email protected]美编：孟凡婷