上海嘉定：鼓励金融创新 对接实体经济
2014年7月4日，由中国投资协会股权和创业投资专业委员会与上海嘉定工业区管理委员会联合主办，上海辉宏文化发展有限公司承办的“上海金融创新支持实体经济发展研讨会”在嘉定工业区管委会大楼隆重召开。
本次研讨会旨在响应国家政策号召，发挥中国投资协会股权和创业投资专业委员会的政策及平台优势，总结各地区金融创新的先进经验及实际问题，为国家在金融创新支持实体经济政策及执行方面提供政策意见，更好地服务上海乃至长三角地区PE、VC，为更多的中小微企业提供金融支持。
上海嘉定工业区管委会党工委书记郁建华，北京国宏文化产业发展院、文化高级研究院北京国宏文化产业发展院、文化高级研究院、国务院国资委监事会原主任叶祥训，上海嘉定工业区管委会副主任赵烨，中国投资协会股权和创业投资专业委员会副秘书长、《投资与合作》杂志总编、国家发改委培训中心投融资培训基地主任马少华，中国投资协会股权和创业投资专业委员会副秘书长、《投资与合作》杂志社执行社长赵敏，北京国宏金桥财星投资基金首席执行官陈星座，上海金融谷投资有限公司总经理石松奇，上海辉宏文化公司总经理翟建强，上海嘉定创投副总经理顾立科等参加本次研讨会。
机遇VS使命
上海金融谷投资有限公司总经理石松奇指出，金融市场的效率决定着金融市场的资金成本，发达的金融市场运转效率高，同等条件下的资金成本就必然低。人类历史上，金融业的发展经历了三个阶段：第一个是货币金融阶段，最典型的经营模式是钱庄；第二个是银行金融阶段，其围绕现代银行体系而运转，主要发展区域是从工业革命开始到第二次世界大战之前的欧洲，典型特征是实体经济创造的社会财富占整个社会财富的70%左右；第三个是证券金融阶段，是以投资银行、各类私募股权创投机构、证券市场以及金融衍生品市场为核心的美式金融体系。从上世纪80年代起，以美国为代表的发达国家逐渐进入证券金融阶段，特征是虚拟经济创造的财富在整个社会财富中占有很大比重，在美国是70%，在欧洲是60%。
中国虽然有自己的证券市场，有各种各样的投资机构，但整体上还处于银行金融阶段，虚拟经济创造的财富在整个社会财富中占比不到30%。“从目前银行整体利润占上市公司总体利润的比例，以及银行信贷占整个金融市场的融资比例看，都可以得出这个结论。过去两到三年，由于我国金融市场短长期的错位，造成高利贷盛行，甚至出现货币金融倒退的迹象。从这个角度来讲，中国企业的金融成本比较高就不足为奇了。”石松奇说。
随着中国经济的进一步发展，中国金融业毕竟在从银行金融阶段向证券金融阶段过渡，这是一个大趋势，这个升级过程中蕴藏着巨大的机会。“新一代领导人未来将大力发展大证券行业，其中就包括建设多层次资本市场。李克强总理也曾多次表示，鼓励各种私募和创投机构大发展，以促进新兴金融的繁荣和发展。在这个阶段，金融创新肯定是抓住这个机会的最重要方式之一。”
在石松奇看来，金融创新不仅可以支持实体经济，还可以创造实体经济。当今世界上最伟大的几家公司，包括苹果、谷歌、阿里巴巴、腾讯，背后都有创投基金的存在。“这也是上海金融谷平台这一服务型的企业愿意和应该承担的使命，即在中国经济转型的宏观环境下，为各种创新金融活动提供平台和服务。”
石松奇透露，金融谷未来将围绕这一使命展开三项战略规划：一是和中国投资协会股权和创业投资专业委员会合作，在上海金融谷筹划和建立服务于长三角乃至全国的对接平台，为各类创投机构和实体经济企业建立投融资桥梁。二是上海金融谷母公司——深圳联合金融集团将联合国家外包促进中心、中国服务贸易协会以及国内主要外包企业发起筹备金融服务外包产业联盟，并以这个联盟为基础发起成立产业基金，联盟和基金将为中国的金融服务外包企业做大做强，甚至参与到全球竞争提供新的支点。三是联合以色列的专业投资基金和国内的几个投资服务机构，筹划建立创新型的中以科技展示平台。这个平台将结合上海自贸区政策，以创新的方式促进建立科技股权交易机制，在以色列的科技与国内的创投基金、各类实体基金之间建立一个对接平台，实现多方共赢。
“BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）的服务贯穿到每个人每天的生活。BAT的大股东一个是美国的基金，一个是日本的公司，一个是南非的投资机构，形成这种局面的原因有很多，其中很重要的一点是中国金融市场不发达。强大的国家需要强大的金融业，上海金融谷有一个小小的梦想，就是以自己有限的力量为无限的‘中国梦’‘金融梦’做出小小的贡献。”石松奇说。
北京国宏金桥财星投资基金C EO陈星座认为，在经济转型和结构调整的大背景下，国家和地方都在加大金融的改革和创新，以更好地支持实体经济的发展。近年来，随着私募股权投资基金行业的发展壮大，政府对其也越来越重视。十八届三中全会更是将金融创新支持实体经济发展，建立多层次资本市场运作作为重要的发展方向。
“从《基金法》修订稿到证监会出台的‘新国九条’，都明确了私募股权投资基金在多层次资本市场中的地位和身份。这对于私募股权机构来说是难得的良机，项目未来会有更好、更广阔的空间。”陈星座说。
据陈星座介绍，北京国宏金桥财星投资基金由来自中央各部委的学者、科研院所的专家、中国文化财富领军人才高级研修班和国家发改委培训中心的部分学员共同发起设立，旨在聚焦政策支持产业，锁定成长型企业，通过有效遴选优势企业为企业提供发展基金及高附加值的投后管理和资金整合等服务，实现企业价值的快速增长。
制度VS风险
北京国宏文化产业发展院、文化高级研究院、国务院国资委监事会原主任叶祥训指出，中国经过35年的追赶型经济发展时期，形成了全世界瞩目的中国制造，成为世界上第二大经济体。
“这35年中国可以引进资金，引进技术，引进人才，工业发展突飞猛进。但是35年以后，没有人再会给我们技术支持，因为时代已经改变，中国将由追赶型经济阶段向调整优化
上海嘉定工业区管委会党工委书记郁建华介绍上海嘉定工业区情况。型阶段转移，即从中国制造到中国创造转移。”
在叶祥训看来，世界经济发展到今天，西方资本主义国家都已转型为创造型经济，而中国要发展创造型经济，首先要发展现代企业制度。党的十八届三中全提出全面深化改革，提出支持非公有制经济健康发展，鼓励非公有制企业参与国有企业的改革，鼓励积极发展混合所有制，鼓励有条件的私营企业建立现代企业制度，目的就是要大力发展现代企业制度。同时，国有企业改革也提出了明确的目标，要完善产权保护制度，积极发展混合所有制企业，这也离不开完善现代企业制度。
“现代企业制度是防范风险的最好载体和最佳模式。从中国制造向中国创造转变，意味着创新将成为今后的主题。时代要求我们凭借创新来完善未来的50年，争取用50年完成资本主义国家过去用20 0年实现的发展。”叶祥训说。
中国投资协会股权和创业投资专业委员会副秘书长、《投资与合作》杂志社总编、国家发改委培训中心投融资培训基地主任马少华介绍中国投资协会股权和创业委员会情况。
一项技术或者是一个产品推向世界，需要原始投入。创投相当于从零开始，这个阶段的风险相当大。叶训祥认为，所有的金融机构和实体机构都是按现代企业制度运行，以规避经营风险，这很有意义。国务院提出完善围绕创新链建立科技、金融、投资体系，现在几千家国内的私募基金、大量的投资公司以及银行投资系统，都是围绕“创新科技金融产品和服务，促进战略性新兴产业”的发展体系而建立起来的。
“原则上说，应该先有创意后有资金来源，但现在的实际运营过程当中都是先有私募基金机构和银行的投资基金，才有了创造型的企业和新的项目、新的产业，这个关系也是辩证的关系。”叶训祥表示，“投资意味着风险，风险是可以经营、可以识别、可以控制的资源。过去35年里我们确实吃亏太多，乡镇企业、民营企业包括国企一批一批地倒下，原因就是对风险资源没有掌控好。”
“投资是以盈利为最终目的，在基金的组织过程当中，要做好为投资者服务的工作，把控好四个环节，就可以规避风险，让投资收益率走向良性。”
从募资环节看，今年以来政府层面的银监会、证监会、保监会做出了基金募资法律边界的解释，这保证了机构投资人在基金募资过程中的合法性。
北京国宏文化产业发展院高级研究员、国宏金桥基金风险委主席、国务院国资委监事会原主任叶祥训介绍创新科技金融扶持中小企业发展。
从投资环节看，必须要建立机构投资人的内部控制和自律，在识别项目、识别风险方面做到位。政府层面要发布行业自律和投资风险指南，规范投资机构的行为。从投资的对象选择上，根据美国和日本的经验，个人投资者参与投资基金的比例低于5%，95%以上都是机构投资，原因在于绝大多数个人对项目技术层面或者是业务层面的了解达不到足够的水平。
从投后管理环节看，需要有业务专家，依照现代企业制度来运营企业。从退出环节看，投资人要熟悉证券市场、资本市场、资产市场的交易，要选择适当的时机，有一个规范的操作流程来控制，否则就可能走向破产清算。
“对于风险投资的发展来说，现在是最好的时机和阶段。在投资当中，最重要的还是要控制风险。”交银国际的一位投资人士非常认同叶训祥的观点，他分享了自己对企业创新的看法：从投资人角度看，了解了企业之后，看创新就是看报表，第一是看研发费用。这当中有一个矛盾，巨大的研发费用是一柄双刃剑，很多费用都进了研发费用当中，重点要关注其质量如何；第二是看利润率，一个领先的创新型企业利润率是很高的。它面对的挑战在于上市前需要解释高利润的来源。
从创业者角度看，企业的实际负责人是否有勇于创新的想法，是否敢于在已有的市场发起挑战，是否有颠覆性的创意或者技术；企业的研发人才是否有足够的知识储备、技能储备等，都是创业企业生存和发展的关键。“整个企业当中，员工的学历构成是比较关键的。”
从产品角度看，各行各业因公司而异，除了看公司本身的产品还要看企业的上下游，要对客户进行访谈，“真正优秀的企业，它的上下游都很愿意和我们交流，谈到这些企业的时候都会很愉快。”
中国投资协会股权和创业投资专业委员会副秘书长、《投资与合作》杂志社执行社长兼总经理赵敏介绍杂志情况。
国宏金桥投资管理有限公司CEO陈星座介绍国宏金桥基金情况。
中国投资协会股权和创业投资专业委员会副秘书长严新宝主持会议。
嘉定经验
李克强总理在国务院常务会议上提到，我国已经进入必须依靠创新驱动发展的新阶段，需要创业投资的助力和催化。十八届三中全会也指出，要多渠道推动股权融资，提高直接融资比重。如何推动金融创新为实体经济提供更多、更好的低成本金融服务已是摆在各级政府、各类园区及金融界面前的重要课题。上海市嘉定区敢于先行先试，通过金融集聚、金融机构优化、高科技特色金融街的建设，以及新金融等金融创新手段，创建了上海金融谷，逐步实现对接实体经济。
上海嘉定工业区管委会党工委书记郁建华介绍，嘉定地处上海市西北部，有较好的经济基础。嘉定工业区是以两个国家级园区和世界级开发区组成的综合园区，这几年围绕创新驱动、转型发展的目标，在大力推进产业向高端化、集聚化、规模化和信息化发展的同时，加快了先进制造业、信贷服务业以及新兴产业的发展，逐步构建起包括汽车及其零部件、高端设备制造、总部经济、电子商务、文化创意、服务外包、新能源新材料以及国家重大战略产业化项目在内的八大支柱产业体系。目前园区吸引了来自5 0个国家和地区的25 0 0多家实体经济企业入驻，世界50 0强企业超过50家，项目总投资接近400亿美元。
金融服务作为一个新兴产业也在嘉定取得了快速发展，在推动产业转型升级中发挥了积极作用。“近几年来，嘉定区委区政府把金融服务业发展作为重点产业和重点工作来加快推进。同时，加大了对金融服务业的发展服务和支持的力度，从政策、服务及其他各个方面都加大了力度。这几年工业区先后引进了以金融谷为代表的一大批金融服务企业，这类企业总计有100多家。”郁建华说。
上海嘉定创投副总经理顾立科介绍，嘉定创投作为国资集团全资总公司，一方面行使嘉定引导基金管理职能，另一方面也管理嘉定国资集团自有资金并对外投资。目前，嘉定创投主要有三块投资业务：
第一是作为母基金投资基金，已经承诺出资达10个亿，带动嘉定地区基金整体规模120多亿元。
第二是直投项目，现阶段主要投资注册在嘉定的本地项目，但也不排斥外地优质项目；同时，结合当地优势和消费需求，吸引全国的资源到嘉定落户。在直投项目运作上，主要是遵循市场化原则，寻找可以长期合作、共同创造价值的商业团队和目标企业。
三是孵化基金，每年投资规模在2000多万元，每个项目的投资金额在100万～500万元之间，主要针对团队比较靠谱的创新项目。“从长期的角度来看，这一块是一个长跑，很有意义，但是要做好高伤亡的心理准备。我们更多是希望看到一些相互认同的创业团队，创出一些我们认同的行业模式。”顾立科说。