王一鸣：解码中国量化投资
文 | 本刊记者 简越
在欧美发达国家量化投资已发展得相对成熟，相比而言，中国的量化投资开始时间并不长。但得益于中国85%的投资者是散户的特点，中国未来发展量化投资有着非常大的市场空间。
中国量化投资的特点有哪些、量化投资的平台和数据工具有哪些、风险如何规避……对于这些问题，王一鸣为我们深入解读。
发展现状和趋势
《投资与合作》：目前中国已经有时间做量化策略开发和量化研究，量化和程序化之间的区别是什么？
王一鸣：国内大部分的量化交易机构其实只是简单的程序化交易，也就是将主观交易思想简单的变成程序来替代交易员来进行，但在我们看来，真正意义的量化交易是微观层面的，与大行情关系不大，基本都是基于数学角度与统计角度进行的。
《投资与合作》：目前中国量化策略所处的阶段是什么？我国量化投资基金市场的模式、制度及监管有什么特点？
王一鸣：坦率讲国内的量化交易的策略处于很初级的阶段，这个主要是因为国内交易所的交易规则造成的，这个其实很正常，罗马不是一天建成的，所以面对国内交易所的产品与相关法律法规，国内的量化交易策略处于很初级的阶段就太正常了，我们觉得未来国内的金融市场也会不断地慢慢健全，衍生品与交易产品也会越来越多。
《投资与合作》：国内成立自贸区，可以为国内发展离岸对冲基金起到什么作用？
王一鸣：现在国内成立自贸区后，我们可以利用QDLP(合格的境内有限合伙人)的方式，很顺利地将人民币通过合规通道变成美元，然后投资海外的任何金融市场。基金到期后，再通过合规通道将美元变成人民币回来境内，这样就可以让国内的投资者享受到海外金融市场的投资利润。
这里要特别说明的是，一旦资金可以投资于海外金融市场的话，其实面对的是全球几十家交易所中的几百种金融衍生品，而且可以做一些跨市场的套利与对冲，所以我们特别看好QDLP的方式。
《投资与合作》：股票市场上量化的机会，一个是股票市场，一个是期权市场,各自的有怎样的开发策略？
王一鸣：策略其实做到一定程度，都会变成哲学问题，那么我们对于国内的期货市场主要是基于市场有效性的，但是证券市场呢，我们暂时没有投资的计划，因为我们认为它是具有市场无效性的，所以基于数学角度，不适合我们。我们是比较期待期权市场的，特别还要参与期权做市，这个在美国也是一个交易量巨大的市场，我们可以利用我们海外的交易经验来参与其中。
《投资与合作》：中国的量化投资很多是在随着海外特别是美国的一些步伐走，但是由于机制的问题会导致两个市场，在开发策略的时候有相对不同。美国前沿量化技术都有哪些？海内外量化投资基金产品组建及发行方式的异同？
王一鸣：技术方面其实对于全球的金融市场来讲都是大同小异，全球每个不同的交易所其实都有他的规则，对于开发策略的话，面对中国市场其实还是相对比较简单的.
举个例子，国内中金所的IF合约，从2010年4月开始交易，IH与IC合约在今年的4月份才开始，其历史数据更是少得可怜，由于交易所的相关规定的原因，真正意义上的高频交易其实在国内是水土不服的，因为国内的交易所是不需要交易者来接封包的，所以限制了很多高频策略的落地，但是一些次高频的日内交易策略就可以很适合国内的这个市场，在我们看来只要是流动性好的合约，那我们就可以不断地来赚取其中的利润。
技术、数据与工具
《投资与合作》：不管是高频交易还是非高频交易，量化投资的数据怎么样获取？在海量数据的处理当中，怎么样通过一些IT技术的手段来加快整个海量数据的效果？
王一鸣：基础的交易数据国内还是比较公开的，从一些第三方的行情提供商都可以获取。
其实IT技术在整个量化交易中有着举足轻重的作用，从行情的获取、数据的计算，再到交易委托单的发出，整个过程其实都是IT技术来完成，对于大量的数据的历史回测，我们也是动用了国内的国家超算中心，全球排名连续5年都是Top1的天河二号，我们也会定期地租用，为我们进行大量的策略参数穷举计算。
《投资与合作》：在未来5到10年有哪些新的技术是值得关注的，可能在量化投资这个行业引发一个新的革命？
王一鸣：其实技术我们觉得倒不是国内量化交易的主要关注点，政策与法律法规，这个才是真正的重点，技术现在已经很成熟了，比如在美国，一些交易机构不惜成本为了加快几十微秒的速度，甚至利用军用微波塔来传输交易数据。
量化投资回报与风险控制
《投资与合作》：在开发策略当中会遇到哪些问题，是如何规避的？量化交易是用什么策略来对抗大的变化基本面和突发事件？
王一鸣：其实开发国内的交易策略主要遇到的问题就是政策层面的，技术层面其实不是问题，所以本地化很重要，不能照搬海外的交易策略，但是我们会借鉴一下海外的成功经验。
我们主要是进行微观交易，所以对于一下突变的市场行情，对于我们的交易不受任何影响。
《投资与合作》：量化策略强调要有灵魂、有合理性，但是合理这个概念本身是一种主观的判断，在您的系统里面所谓的合理性是怎么样的？
王一鸣：其实交易策略到最后都是哲学问题，我们的交易原则其实就是从来不判断行情，只用数学角度来判断。
《投资与合作》：与选股相比，行业配置和方法配置在研究上有一定难度，因为难控制导致风险太大，还是因为风险太大才难以控制？
王一鸣：风险管理对于策略来讲是至关重要的，我们基本是利用对冲的方式来进行管理，对于一个有效的市场而言，不存在控制问题，一直以来我们都是崇尚微观交易，短周期、小头寸、高频交易，我们是获取市场流动性的利润。因此，没有流动性才是最可怕的。
我们做的是全球配置型的多货币多市场的对冲基金，所以当一些市场发生政策性问题的时候，对我们没有任何影响，例如，国内的中金所不断出台各种限制交易的政策，但是这个完全不影响我们在新加坡交易所SGX进行A50指数与日经225指数的交易。85%得益于中国 85% 的投资者是散户的特点，中国未来发展量化投资市场的空间非常大。