杂志汇投资与理财

星展银行财富管理部北亚区投资总监2010年加入星展银行，风险管理学的硕士，拥有CFA、CFP、FRM及CAIA多个国际认可的专业资格。致力于分析宏观及微观经济因素对投资市场及投资组合管理上的影响。

放眼全球，大部分国家都是负利率，只有澳大利亚、亚洲能看到一些正利率，所以如果是全球的利率降息比较停滞、量化宽松比较停顿的时候，美国加利息的机会很大；如果是英国、日本、欧洲降利息的时候，美国加利息的机会不大。因为如果是其他地方降利息，美国加利息的时候，差距会变大，美元也会因此而上涨；如果欧洲、日本不降利息，美国加利息机会就大；如果欧洲、日本降利息，美国很可能按兵不动。这个互动的过程，是全球利率的安排。值得一提的是，2016年11月的美国大选对于美元而言，风险较大。

当投资者手持欧元、美元、日元没有利息的时候，用什么标准来决定投资？不是利息，是信心。投资者对货币的信心是什么？是国家背后的外币储备。如果背后的外币储备大的时候，这个时候就需要黄金了。从2015年下半年开始，中国、印度开始增持黄金，原因不言而喻，美元不给力时，相信黄金，有黄金作为支持的货币非常重要。

当利率不能当做一个货币衡量标准的时候，外币的波动就增大，没有一个标准让我知道这个货币值多少钱，波动性也因此加大。波动性越大，信心越低的时候，黄金最受惠，这就是目前黄金大涨的重要原因。星展银行觉得短期黄金的走势在1380美元到1400美元之间，如果欧洲公投谈判受阻，突破1400美元是有可能，但是需要等待公投谈判的展开，现在还难下结论。

亚洲股票方面，我们比较看好H股，中国政府有机会做一点点量化宽松，不是降利息而是降存款准备金率，这些东西会加强做一个好像是量化宽松的动作，把流动性在中国加大，对于H股比较理想。估值方面，H股和A股的估值已经到了一个比较低的水平。我们看到的PE市盈率和PB市净率，已经低过2008年金融海啸的水平了。如果用PE和MSCI全球指数估值比较，H股的估值比平均的标准低一个点，所以星展银行认为它的估值是信任的。目前香港恒生股市是4.2%，如果国际投资者去买股票，香港还有亚洲的指数也是很吸引人的。

债券方面，中国债券市场开放的速度比较快，但是上半年不断出现的债券违约现象也令投资者忐忑。于是我们看到了监管层面不断提出债转股。不过问题在于，首先是什么公司的企业债券换作股票，如果是政府背后支持的一些企业换作股票了，影响是不大的。因为大部分A股里面最大的持股投资者就是政府自己，多一个8000、多两个8000，对整个股票不太有影响。其次，债换股的过程中，债是什么债，债的比例是什么。我有100块的负债，你是2块、3块还是20块、30块是不同的，比例需要考虑。在上半年它的比例控制在10%～20%，对债券有影响，但是影响不会很明显。