杂志汇中国连锁

文 | 何晓晴

多次尝到“轻资产化”物业处置收益甜头的苏宁云商此次将目光瞄准了公司旗下的部分供应链仓储物业。

5月23日，苏宁云商发布关于以部分供应链仓储物业为标的资产开展创新型资产运作模式的公告称，公司拟以不低于人民币 16.5亿元的价格将成都物流基地、无锡物流基地、包头物流基地、青岛胶宁物流基地、南昌物流基地、广州物流基地等6家全资子公司的全部相关权益最终转让给中信金石基金管理有限公司的相关方拟发起设立、并拟由苏宁金石基金管理有限公司和/或其他专业机构提供支持性服务的资产支持专项计划，以开展相关创新型资产运作模式。

“预计本次交易完成后，公司将收到的交易对价不低于人民币16.5亿元，预计本次交易将实现超过人民币 3亿元的税后净收益。”公司方面如是说。

不过，二级市场上，公司股价仍处于定增破发的窘境。截至5月23日，公司股价报收10.53元，较15.17元的定增价大幅折价逾三成。此前，尽管公司定增预案早在4月7日已拿到证监会核准批文，但至今尚未实施。

若按调整后，淘宝软件认购18.61亿股计算，较公司当天收盘价相比，其浮亏已超过86亿元之巨。

对于公司定增是否会继续推行的疑问，5月23日，公司证券部人士则回应称，“此次发行为定价、定对象发行，正按既定计划积极推进。”

实际上，借道“轻资产化”处置旗下公司资产为业绩“贴金”并不是公司的首次试水。这也是苏宁云商继率先探索门店资产证券化，成功拿下深交所中小板上市公司通过资产证券化业务成功融资第一例之后，在物流资产运作上的一次全新尝试。此举开启了国内供应链仓储物业资产证券化创新运作先河。

对此，华创证券分析师周冠南认为，随着我国监管政策的逐步放松，特别是证监会主管的企业资产证券化开始实施负面清单管理，证券化产品的基础资产范围得到迅速扩大，各类基础资产支持的“首单”产品层出不穷。

统计表明，今年以来，租赁资产证券化仍然是交易所ABS最重要的产品类型。在交易所市场，融资租赁ABS年内已发行112单产品，发行规模达99.24亿元。

早在去年5月，苏宁云商公告，拟以不低于30.03亿元的价格，将旗下14家优质门店售后返租以盘活存量资产，使公司降低资产负债率、改善财务指标、增加营运资本。其转让对手方亦为中信金石基金资产支持计划。

当天，苏宁云商有关人士表示，公司通过建立“物流仓储地产开发——物流仓储地产运营——基金运作”的良性资产运营模式，能够形成物业开发、物业管理与基金运作的闭合循环，最终推动供应链仓储规模的快速扩张。

上述转让完成后，公司及公司子公司拟以市场价格租用6处供应链仓储物业的全部或大部分房屋用于仓储运营。

海通证券(14.870, -0.04, -0.27%)分析师汪立亭称，苏宁云商2015年之所以能够扭亏为盈，除了转让PPTV股权增加净利13.51亿元以外，公司门店资产证券化亦贡献税后净利10.22亿元。

“如果剔除上述事项以及 PPTV 对归属净利影响，公司主营业务归属净亏损7.11亿元，亏损额同比扩大8600万元。” 汪立亭表示。

292亿元定增倒挂逾三成

此前，在去年8月中旬互联网零售大会上，阿里巴巴宣布以约283亿元人民币战略投资苏宁成为第二大股东以来， 苏宁宣布将以140亿元人民币认购不超过2780万股的阿里新发行股份。

截至当天收盘，包括淘宝软件和公司员工持股平台安信-苏宁2号(第二期员工持股计划)在内，两家定向认购对象合计浮亏已逾89亿元。

而对于公司伴随利好，股价却持续下跌的现状，有投资者表示很迷茫。对此，公司证券部人士强调，此次发行为定价定对象发行。2016年5月18日，公司董事会已经审议通过了《关于设立募集资金专项账户的议案》，公司正按既定计划推进其他相关事宜。

按照公司定增预案，公司募集资金将用于物流平台建设、苏宁易购云店发展、互联网金融、IT、偿还银行贷款、补充流动资金这六大类项目，拟投入募集资金分别为87.33亿、 100.62亿、33.5亿、16.98亿、25亿、30亿元。

以物流平台建设为例，前述苏宁云商有关人士称，通过充分运用基金运作模式，公司在物流价值凸显的基础上，将进一步加快布局仓储物流资源，巩固物流行业地位。

数据显示，2015年苏宁云商投入运营3个自动化拣选中心、30个区域配送中心，另有6个自动化拣选中心、12个区域配送中心在建。截至2015年末，公司拥有物流仓储及相关配套总面积达到455万平方米。

此外，苏宁云商也加快了物流社会化运营的步伐。2015年12月，苏宁物流云平台正式上线，作为首批10家“物流信息服务平台”之一，面向物流企业、承运商、货主、会员，上线运输、仓储、金融保险、劳务信息展示交易等业务。

有行业分析人士指出，苏宁云商接近500万平方米的物流仓储基地，如果未来能持续以创新资产运营的模式挖掘其真正的潜在价值，将给苏宁云商带来可观的稳定现金流，再加上有效的基金运作方式，能够快速地获取优质物流资源，加快苏宁物流建设步伐。