实际上，导致本轮股市下跌，有一个很重要的原因，就是大小非减持的加快。A股市场今年年初所面临的问题又卷土重来。
限售股问题是导致今年年初股市暴跌的重要原因之一。本轮大跌股市同样又再次遭遇限售股问题。据不完全统计，今年1-3月大小非减持金额分别为96亿、98亿和142亿元，出现逐月提升。4月份，减持金额更增至180亿元。而进入5月以来的第一个交易周，大股东减持金额已高达67亿元。其中仅5月4日、5日两天就有20家公司大小非减持公告。另有资料显示，5月前十天（共计6个交易日），就有近百家公司遭到高管们的减持，高管们套现金额已超过23亿元，而4月全月高管减持不到11亿元。因此，进入5月，大小非减持明显提速，这在股市原本就不振的情况下，无疑是致命一击。股市真正的空头，同时也是最大的空头因此浮出水面。
大小非之所以在进入5月后减持提速，与年报季报披露时间窗的规定有关。在时间窗之内，大小非的减持是要受到制约的。4月30日之后，上市公司年报季报均披露完毕，大小非的减持就没有时间窗的限制了。而之所以称大小非是“最大的空头”，一方面是基于大小非数量的庞大，因为大小非的数量远远超过了公众投资者持股的数量；另一方面是因为大小非的成本低廉，很多大小非都已是零成本，它们按任意的市场价格抛售都是暴利。因此，在任何情况下，大小非的抛售都是对的，不存在“识时务”的问题。而这种大小非的减持无疑给市场带来巨大的冲击。这实际上也是中国股市将要长期面对的问题。
或许有人会说，今年初管理层已经出台了《减持新规》，对大股东的减持行为进行了约束，为什么大小非还会成为股市“最大的空头”？原因很简单，《减持新规》并没有真正解决困扰中国股市的大小非问题。比如，《减持新规》并没有对董监高的减持作出约束，也没有对大股东的大宗交易作出约束。更重要的是，《减持新规》并不能改变上市公司“一股独大”的股权结构模式，任何一家企业上市，都会给市场带来不低于流通股三倍的大小非，如此一来，大小非问题自然就会越来越突出。因此，《减持新规》只是在一定程度上推迟大小非套现的时间，但不能从根本上改变A股市场成为大小非提款机的事实。
正是由于中国股市有了这个“最大的空头”，所以中国股市的走势变得越发举步维艰。虽然在行情火爆时，这个“最大空头”的力量会被削减，但一旦股市恢复平静甚至走向低迷，这个“最大空头”的力量就会显示出来，成为制约股市行情发展的最重要的力量。如何削弱这个“最大空头”的能量，将是中国股市在未来相当长的时间内都必须正视的问题。
(皮海洲)