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在动漫产业的风口上，动漫上市第一股的奥飞动漫正动作频频，继去年完成对“有妖气”、韩国顶级动漫公司FunnyFlux等内容平台的战略投资后，这家国内最大的动漫公司正开始酝酿一场新的变革：从内容切入智能硬件市场。

1月20日下午，奥飞动漫对外公布其最新的战略计划：宣布启动智能S计划，推出了三款分别名为“乐迪”、“嘉佳”和“巴迪”的智能机器人。奥飞动漫表示，将持续投入20亿元资金，研发包括智能机器人、可穿戴手表等智能终端，同时还战略投资法国蓝蛙、图灵机器人等顶尖机器人公司。

这家以四驱车玩具起家、以喜羊羊形象行世的动漫公司从未涉足过智能硬件领域，为什么要跨界去玩智能机器人？在并不擅长的领域，奥飞的竞争力又在哪里？

探究企业

打通动漫全产业链

说起奥飞动漫，也许很多人并不熟悉，但你一定知道“喜羊羊”“巴啦啦小魔仙”“奥迪双钻”“十万个冷笑话”、“倒霉熊”。这些都是奥飞动漫旗下的品牌。

其实，在创业初期，奥飞动漫主要生产传统玩具，包括塑胶玩具、四驱车、遥控车等产品，在奥迪四驱车投入市场不久，奥飞公司先后与广东电视台、国家体育总局等部门合作举办“奥迪杯”四驱车大赛，促使产品销量大大提升。

此后，奥飞动漫借鉴国外的玩具巨头“先卖动漫、卖故事、卖文化，再卖产品、卖体验”的经营模式，率先在动漫形象产业化运营方面进行尝试，从引进国外动画片的动漫形象版权、生产销售相关玩具产品开始，到逐步增加国际合作、提升公司玩具与动漫的融合能力，再到自主研究制作动漫影视作品、发展动漫图书发行及动漫形象授权业务。

经过几年的努力，奥飞动漫已经基本实现从传统玩具生产企业向文化创意产业的转型，成为国内唯一一家实现动漫全产业链运营的企业。目前，动漫玩具是奥飞公司销售收入和利润的主要来源。

主营业务增速放缓

奥飞动漫2015年三季报显示：公司2015年前三季度实现营业收入18.7亿元，同比增长10.1%；归属母公司净利润3.8亿元，同比增长31.7%。其中三季度实现营业收入6.12亿元，同比下降9.45%；归属母公司净利润1.26亿元，同比增长6.0%。非经常性损益合计金额9827万元，业绩增长低于预期。

与公司2014年全年净利润增速达到85%、收入增速56%相比，公司整体业绩从高速增长状态转变为中速发展。除了宏观经济形势的影响，公司作为国内动漫产业龙头企业，其玩具业务占总营收超过七成，其中大部分仍为传统的、科技含量较低的动漫玩具和非动漫玩具，而在市场占有率已经较大的情况下，玩具业务的增长已经明显放缓。

向智能化、品牌化转型

2015年中报分业务收入显示，动漫玩具增速由2014年同期的55.5%减少到23.02%，非动漫玩具则由2014年同期的127.67%减速到10.07%。而动漫玩具以外的新业态，包括游戏、授权产品、电视媒体、设计及制作等业务相较2014年同期则表现更加，显示出较大的增长潜能。因此公司玩具业务同公司整体业务布局一样，亟需新鲜血液来刺激进一步发展，尤其应向智能化、品牌化加速转型。

2016年1月20日，奥飞动漫宣布启动智能S计划，将投入20亿元资金，研发包括智能机器人、可穿戴手表等智能终端；同时战略投资法国蓝蛙、图灵机器人等顶尖机器人公司，共同打造“家庭智能心生态”。

公司向图灵机器人战略注资5000万元人民币，成为图灵机器人董事会成员，持股比例为5%。图灵机器人公司为奥飞提供Turing OS操作系统，有了这套系统，奥飞的机器人就具备语音识别、语义分析、情感识别、视觉识别、自学习的能力，可以让机器人听得见、看得懂、会思考决策、能察言观色。

而法国蓝蛙是另一家奥飞生投资的公司。这家研发出“全球首个智能管家”巴迪的法国公司与奥飞成立了合资公司，将巴迪机器人引入中国进行大中华区的推广及销售。

根据Technavio最新报告显示，2012年至2016年全球服务机器人销量复合增速高达19%，超过工业机器人6%的复合增速，到2016年将达到607万台。奥飞的领导层表示：“奥飞第一年的出货量目标是，到2016年年底突破100万台。”

在S计划中，奥飞首批推出三款智能机器人，其中两款都与自己的老本行有关：服务K12（基础教育）以下的儿童人群。对此，奥飞公司高层表示：“作为在中国最大的内容运营商，现在切入到人工智能领域，竞争优势是IP（知识产权）和内容。奥飞是最懂小孩子这个消费者群体的，把这些技术和IP技术结合，最终变成让小朋友喜爱的产品，这个就是我们的优势。”

奥飞动漫现在拥有包括“喜羊羊与灰太狼”“铠甲勇士”“巴啦啦小魔仙”、“凯能机战”“火力少年王”“开心超人”“超级飞侠”“闪电冲线”“飓风战魂”“贝肯熊”“太极鼠”“功夫料理娘、“雷霆战机”以及有妖气旗下所有原创动漫IP。日渐丰富的动漫IP为公司日后下游变现提供了资源，未来借助庞大的衍生品生态系统，IP变现可期，而大量优质动漫形象本身就是巨大的竞争壁垒。

目前收购的有妖气主要面向K12以上的客户群（大学生、年轻白领），而公司之前培育的包括铠甲勇士、喜羊羊等IP则针对K12人群，全年龄段的IP布局有望将奥飞原本的少年儿童市场定位扩大到成人市场。目前公司已帮助“有妖气”成立妖气影业，将输出包括动画电影、真人电视剧、网络剧以及真人特效电影在内的多层次影视作品。未来三年，奥飞动漫和有妖气计划合作推出20部动画电影、15部动画和50款游戏产品。

构建泛娱乐化平台

奥飞动漫或投资，或收购，或合作，或成立子公司，在漫画、游戏、电影等领域已然进行了至少5年的布局。依据公开消息，记者对奥飞动漫的主要产业投资进行了梳理：100%收购四月星空，获得有妖气平台这个IP金矿，为奥飞输入源源不断的IP血液；20%参股二次元科技，取得关键的移动互联网渠道，通过漫画APP“布卡”向手机用户提供丰富的动漫内容；3.5%参股中联畅想、60%控股绵绵堂科技，加速在移动游戏的布局；9.25%投资剧角映画，为奥飞大力发展电影业务提供营销协助和发行支持；6.5%参股悠游堂，以轻资产的模式提升在室内游乐园方面的变现潜力。公司已经形成以IP为核心，涵盖上游内容制作（动漫+影视），中游渠道（嘉佳卡通、爱看动漫和魔屏），下游衍生（游戏、玩具、授权）的完整产业链，泛娱乐化平台布局思路清晰。

券商评价

中金公司：硬件领域布局频频，“IP+智能”战略初露峥嵘。公司近来陆续参投虚拟现实动作捕捉优势设备商诺亦腾、虚拟现实头盔领先企业乐相科技，并牵手掌阅科技，标的公司均处于业界领先地位。奥飞积极布局智能硬件

Tips

奥飞动漫主要作品

玩具：遥控车、制作乐园女孩玩具、铠甲勇士装备、梦想世界情景玩具、动漫玩具、四驱车、虹猫蓝兔、机器人、迪迦奥特曼玩具、澳贝婴儿玩具

影视制作发行：《战斗王EX》《闪电冲线》、《战龙四驱》《铠甲勇士》《巴啦啦小魔仙》、《火力少年王》《电击小子》。

领域，旨在掌控前沿技术，以IP为核心，将动画、电影、游戏等内容与技术深度融合，打造新型智能玩具，从而有望显著扩大用户规模并提升盈利能力。

电影+游戏+国际化产品将于2016年陆续推出。New Regency和奥飞影业联合出品的《荒野猎人》于1月8日北美大规模上映后，票房与口碑双收。截至1月13日，全球票房已达7794万美元。《荒野猎人》更于近日拿下金球奖最佳影片、最佳导演和最佳男主角三大奖项。《贝肯熊》《幽魂》《十万个冷笑话二》等作品有望于今年陆续上映。此外，公司宣布联手“孩之宝”进军益智积木市场的首个合作项目“酷垒铠甲勇士积木”，有望于近日上市。公司在内容上的前期布局将逐渐开始收获，2016年影视、动漫和游戏将陆续有拳头作品推出。再加上之前在电视和移动端渠道的核心卡位，有望放大内容的影响力，显著提升多方变现的效率。

2015-2016年EPS为0.41元/0.56元（摊薄前）。看好公司在IP资源累积的高壁垒，泛娱乐化全产业链布局以及游戏、影视等重点项目的推进。维持推荐，目标价61元。

风险提示：作品上线迟于预期。

招商证券：公司旗下全资子公司“奥飞香港”以近850万美元投资韩国公司Funnyflux，最终成为除创始人以外的第二大股东，占总股本的43.8%，且具有优先合作的权利。

近两年公司国际化战略阔步前行，已成为国内泛娱乐公司文化走出去的标杆，电影业务高起点起步，投资三部重磅影片并与迈克尔贝紧密合作。除此之外动画IP、衍生品也在不断扩大海外影响力，此次投资的Funnyflux更是具备国际化品牌运营能力，公司则拥有大量优质IP储备和商业化运营能力，双方合作必将形成较强的协同效应，连续推出寓教于乐的动画品牌市场价值潜力巨大，也意味着公司正从国内动漫龙头演变为国际化的泛娱乐集团，未来海外布局还将提速。除此之外，公司在教育、VR、人工智能、影视制作等领域也在抢占资源，伴随产业启动体现较强的话语权。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2015-2017年EPS分别为0.47元、0.64元和0.83元，建议伴随中国最具价值的动漫娱乐龙头共同成长，市场对公司的认知也达到了新的高度。

风险提示：优质IP运营效果不佳、海外拓展不顺、产业竞争加剧。

高管访谈

记者：回顾过去一年，您是怎么看整个玩具市场的环境以及整体发展情况的？

蔡东青（董事长）：过去一年，我觉得玩具行业正处于机遇与挑战并存，面临巨大变革的大风口：一方面，国家“全面二孩”政策启动将带动相关消费需求，对相关行业是一个绝佳的发展机遇。有数据指出这些新生儿在未来五年，将带来上千亿元的市场消费。相对于欧美国家和日本，目前中国玩具消费水平很低，每年人均玩具消费仅10美元，随着中国第四次婴儿潮的到来，以及国民收入提高后对娱乐消费的带动，中国的玩具消费市场提升空间巨大。

但另一方面，外国玩具巨头加速布局中国市场，站稳高端市场之后，利用品牌背景、产品优势和营销策略，开始将触角伸向中低端市场，也给不少国内企业造成压力。而智能玩具市场的兴起，也让部分处于产业下游，研发和设计能力薄弱的玩具制造企业，可能面临着整合洗牌的危机。

这是一个充满颠覆、变化的时代，我们一方面处于产业文化化向文化产业化的转型过程，另一方面处于向泛娱乐全面布局的二次转折点。这个过程充满机遇，也不乏阻力和坎坷。

记者：在未来，玩具部分在整个奥飞动漫事业中将扮演怎样的角色？

蔡东青：在过去三年，奥飞的动漫衍生品（玩具）业务一直保持两位数的高增长，但随着奥飞在游戏、授权、内容创作等方面业务的发展，玩具的营收占比正逐步调整，这也是一种良性的调整。未来的动漫衍生品（玩具）业务依然是奥飞重要的支柱业务，是开拓新业务的基础。此外，我们也会加快O2O的推进，加大对智能化的研究，将智能技术与玩具更紧密地结合，进一步提升产品的核心竞争力。

记者：下一个五年奥飞动漫的发展计划是怎样的？

蔡东青：下一个五年，奥飞未来的战略是清晰的。我们要通过自己的努力，坚持以IP版权内容为核心，打造符合全年龄段的泛娱乐平台，成为国内一流的文化娱乐集团。未来，奥飞会在内生基础上，加强并购力度，以内容为入口，以平台、产业链为着力点，加快产业版图的扩张和产业规模的扩大，形成独特的业务模式和良好的竞争优势。奥飞动漫要打造的是一个面向世界的、开放的、大娱乐平台，以及新一代的中国迪士尼。