杂志汇中国食品

作为国内领先的包装食品饮料生产商与分销商，天喔国际似乎并不像其产品广告词“健康美丽喝啥呦”那样深入人心。对天喔国际来说，眼下可谓多事之秋。在“人事地震”的同时，公司经营也状况百出：不仅资产负债率逐年升高、自有品牌发展前景不明，还连续遭遇一系列利空事件。那么，天喔国际接下来的发展将何去何从？

多年财报数据不理想

6月12日，天喔国际公告称，知悉上海市公安局已对公司地块、物业以及持有的11间公司附属公司的股权实施为期两至三年的暂时性冻结。由于资产冻结，天喔国际无法重续3项未偿还总金额约为4600万元已到期的信贷融资，拖欠上述贷款已触发交叉违约条文。

记者查阅公司2015－2017年年报发现，上市公司的负债问题，或许此前早有“端倪”。从上市公司近三年的现金流量表来看，2015－2017年上市公司经营活动现金流净额为-1.18亿元、4.55亿元和-0.92亿元；投资活动现金流出净额分别为-3.10亿元、-1.16亿元、-1.42亿元；融资活动现金流入分别为1.82亿元、1.76亿元、2.10亿元。可以看出，天喔国际的经营状况并不稳定，但一直在筹资以及投资各类项目。

记者注意到，公司一直在扩建投资项目。2015年，公司在年报中披露，短期的主要固定资产投资只剩下天津园区的非酒精饮料生产线，成都园区的食品、零食以及调味料生产线。2016年的短期固定资产投资则主要为天津园区、上海园区办公楼及成都园区二期等在建或待建工程。2017年这一项投资变为上海园区办公楼、成都园区的工程及设备费用、莆田园区的仓储物流工程费用及浙江湖州市长兴县水厂二期工程。

从2015－2017年，公司的负债总额由33.84亿元增至46.75亿元，资产负债率分别达53.9%、56.2%、58.7%。截至2017年12月31日，公司的借款总额为27.32亿元，流动资产中的现金及现金等价物为9.37亿元，负债净额为10.80亿元。

与此同时，上市公司的存货也在逐年上升。2014－2017年，公司的存货分别为7.08亿元、8.48亿元、8.69亿元、10.79亿元，存货周转天数由2014年的62天增加至2017年的85天。虽然天喔国际在2017年年报中表示，存货中超过六成是酒精饮料、日化用品及配套用品等保质期相对较长的物品，但其2017年存货增加主要为酒精饮品、食品及零食，而食品、零食对保质期的要求相对较高，存货增加会带来更多的风险。

自有品牌难出“爆款”

近年来，天喔国际一直把业务发展的重点放在拓展自有品牌上，包括加快铺售自有品牌产品、建立独立的销售团队等。2014－2016年，自有品牌的整体收入由17.03亿元增至22.82亿元，年复合增长率达15.8%，同时第三方品牌产品销售收入占总收入的比例由66.5%降至56.3%。

不过，2017年其自有品牌的产品收入便跌至18.41亿元，较2016年下跌19.3%，占总收入的比例也下降至36.7%。自有品牌的业务有酒精饮料、食品及零食、非酒精饮料和其他业务，其中只有酒精饮料的收入在2015－2017年里一直保持了同比增长，但其占总收入的比例并不高，2017年仅为9.3%。

自有品牌中非酒精饮料、食品及零食在2017年的收入分别为6.03亿元和7.24亿元，较上一年下滑15.3%和32.9%。2015年非酒精饮料占总收入的比例为14.8%，食品及零食则占19.0%，2017年这一比例分别为12.0%和14.4%。值得一提的是，天喔国际一直认为，非酒精饮料销售收入下滑是受到天气的影响。

尽管如此，拓展自有品牌仍是天喔国际2018年的发展重点。据了解，此前的实控人林建华一直倡导大力拓展天喔自有品牌，但近期连续遭遇的一系列事件，或许会影响其自有品牌接下来的布局和发展。

据《新京报》此前的报道，目前天喔国际部分产品已经很难在北京部分商超看到，有些产品已下架。在北京部分商超，天喔国际的18个自有品牌上架率不足三分之一。记者注意到，在2017年，天喔国际的重点收入区域在华东地区，占比达63.8%。近期记者走访上海市多家超市，发现天喔的产品仍有许多在货架上，包括果干、猪肉脯、C满E系列饮料等。不过记者随机拿起一款食品，生产日期却显示为3个月前，而此前公司在2017年年报中提及存货周转天数上升为85天。

目前天喔国际已有“天喔主意”、“坚果庄园”、“天喔茶庄”等十多个自有品牌，且还在持续更新中。不过在业内看来，天喔国际目前还没有“爆款”产品，哪怕是其最为人熟知的“蜂蜜柚子茶”，也难以称得上是爆款。“蜂蜜柚子茶有一定的亮点，但这一款并不是非常有科技含量或者说是很独特的一个产品，所以它的跟进者也很多，没有太大的爆品基因。”中国食品产业分析师朱丹蓬接受记者采访时表示。

天喔国际显然也意识到这一问题，曾把2016年发展方针定为“调结构、建基础、保增长、保利润、出爆款”。不过，在朱丹蓬看来，虽然天喔的自主品牌经过三、四年的发展，在某些区域已取得一定份额，但是整体的品类和产品仍面临激烈竞争。“对于天喔而言，未来要在某个区域达到一定的市场份额是没问题的，但发展火爆就比较难。”