来伊份成第四家可转债被否企业 “零食第一股”升级之路再添变数
又一家上市公司发行可转债申请被否，这已经是截至今年8月7日以来第4家发行可转债被否的上市公司。这家公司就是上海来伊份股份有限公司（以下简称“来伊份”，603777. SH）。
根据证监会官网信息显示，证监会发审委在第115次工作会议上对来伊份的总额为5.3亿元的公开发行A股可转债计划进行审核，最终审核未能通过。
此次发行可转债，来伊份计划用于连锁经营网络新零售升级及信息管理系统升级。再融资被否，这似乎意味着公司的升级之路再添变数？又将会对公司接下来的经营造成怎样的影响？
就此类问题，《投资者报》记者联系来伊份相关人士，截至发稿未能收到只言片语的回复。
两次可转债被否
细心的投资者可以发现，这是来伊份第二次发行可转债受阻。
去年11月27日，来伊份发布公告称，拟公开发行可转债初步预案为融资7.3亿元，期限为6年，将用于连锁经营网络新零售升级建设项目、信息管理系统升级建设项目。该举措曾被认为是来伊份转战线上的主要计划之一，然而这一计划最终并未获得证监会通过。
今年3月份，来伊份就将可转债的募资金额调整为5.3569亿元，同时，项目拟以募集资金的投入金额也做了相应的调整，由原来的5.243亿元和2.057亿元分别下调至3.8364亿元和1.5205亿元。
根据方案，来伊份此次再融资布局的新零售升级，具体为连锁经营网络新零售升级建设项目、信息管理系统升级建设项目。其中，3.83亿元投入的连锁经营网络新零售升级项目，主要是翻新1800家门店、新建350家门店，翻新门店占2017年底经营门店的73.17%、直营门店的79.92%。这意味着此次募资，主要是旧店改造及新店扩张。
或许由于第一次发行可转债未被通过，在此次发布公告的同时，来伊份表示，若本次募资不能满足上述全部项目资金需要，资金缺口将由公司自筹解决。
出师不利的背后
连续两次发行可转债均以失败告终，来伊份如此“出师不利”的背后有着怎样的原因？
证监会发布的审核结果显示，来伊份可转债被否的原因主要系前次募投项目建设进度及实际效益均低于预测；报告期发行人扣除非经常性损益净利润、主要产品毛利率持续降低，扣非净资产收益率水平大幅下降等。
在来伊份首次募资的7亿元当中，3.15亿元用于营销终端建设、3.04亿元用于生产及仓库用房项目，另外0.71亿元用于补充流动资金。
根据当初预计，营销终端建设项目周期内年均实现净利润6093万元（周期为5年），建设及运营的5年合计实现净利润3.05亿元。截至去年底，资金投入已经完成，累计实现净利润3883.82万元，不足预期的七成。
对于净利润未达预期的原因，来伊份方面给出的解释是，募集资金到账时间晚于原计划，使建设周期由24个月延长至39个月。且相应调整了新开门店和升级门店的数量，其中新开门店由原计划的275家增加至539家，因新门店一般存在2-3年的市场培育期，且前期市场开拓费用较高，导致前期新开门店盈利能力较弱。
此外，引起证监会所关注的就是来伊份的业绩情况。数据显示，2016年至2018年一季报，其营业收入分别为32.36亿元、36.36亿元和11.95亿元，同比分别增长3.5%、12.35%和12.12%；净利润分别为1.34亿元、1.01亿元和4232.37万元，同比增长1.92%、下降24.42%和下降43.31%。
有投资者询问来伊份为何增收不增利，来伊份在互动平台回复称，在现阶段，一方面，公司继续精耕细作现有渠道，提升盈利能力，近年来，公司现有业务的收入和利润持续保持稳步增长态势；另一方面，对线上电商业务（第三方电商平台和来伊份APP）、新市场加大投入和培育，培育新的盈利增长点，这些举措短期内对公司利润可能会有一定影响。
部分项目被搁置？
针对此次可转债发行被否，来伊份表示，将采取自有资金来推进投资项目的建设。
既然如此，那么来伊份目前有多少自有资金呢？根据公司一季报数据显示，公司账面上的货币资金有10.26亿元，流动负债8.31亿元，公司的销售费用3.28亿元、管理费用1.11亿元，同比均出现较大幅度上升。
此外，今年6月12日来伊份发布公告称，拟投资6亿元在江苏南京江宁区滨江经济开发区建设“江苏来伊份供应链基地项目”，该基地集区域总部、智慧物流中心、质量控制中心、新品研发中心为一体。
同时，公司拟投资3亿元成立上海来伊份实业发展有限公司，经营范围包括投资咨询、实业投资等。
这两项投资合计达9亿元，已经接近来伊份一季度末的货币资金余额，如果加上新零售升级所需3.83亿元资金，合计所需资金将达12.83亿元，这还是不考虑新零售升级项目中拟使用自有资金建设部分。
如今来伊份可转债发行申请未能通过，公司上述项目的资金来源将从何而来？由于公司层面并未接受记者的采访，暂时无法获知更详细的信息。
对此，有业内人士表示，再融资被否决后，预计来伊份会对原计划中的投资项目进行调整，或者是投资进程放缓。不可避免，上述计划中的部分投资可能暂时被搁置。