关键词：跨境电商；绩效分析；并购风险；对策建议
引言
党的十七大报告明确指出：“坚持对外开放的基本国策，把‘引进来’和‘走出去’更好地结合起来，扩大开放领域，优化开放结构，提高开放质量，完善内外联动，互利共赢、安全高效的开放型经济体系，形成经济全球化条件下参与国际经济合作和竞争的新优势。”“走出去战略”是发展开放型经济、全面提高对外开放水平的重大举措。同时，企业发展战略会由内生式发展向外延式发展转变，企业积极谋求并购的机会，通过兼并与收购来实现自身的业绩增长。而在供给侧改革和“一带一路”的政策红利下，上市的A股电商积极投身于并购狂潮，拉升我国进出口贸易增长引擎。
但是近年来，A股上市公司由于并购重组项目的流产，却频频出现终止并购重组案例，无疑给企业的股价造成了损失。
1、并购动因分析
根据对外投资理论，谋求不断增长的市场需求才是企业进行跨国经济活动的主要动因。换言之，企业试图通过进军海外市场，挖掘海外市场需求，进而实现盈利的几何式增长。具体来说，上市公司实施跨境电商并购主要有以下三种动因：
第一，传统外贸企业横向并购，实现客户由面对中间商或百货商的B2B向触及终端消费者的B2C的转型升级。
第二，制造厂家纵向并购。制造商一般不直接面对消费者，通常与经销商直接接触。通过收购跨境电商实现纵向扩展，实现了销售渠道完善和产品线的扩展。
第三，混合跨界并购，随着监管趋严，跨界并购操作难度越来越大，而跨界并购电商，既符合证监会政策对于跨界收购的要求，又符合传统外贸产业转型升级的需求，成为传统外贸行业的上市公司热衷于重组并购跨境电商的重要原因。
并且，被并购是跨境电商相对较好的进入资本市场的捷径。IPO耗时耗力，而借壳上市对企业利润的要求太高，综合来看，通过上市公司并购对并购双方来说是一个收益与可操作性相对均衡的选择。
2、并购绩效分析2.1实现规模经济
由于边际成本递减规律，电商企业通过跨境并购扩大资产规模，降低自身的边际成本，进而达到最佳平衡，实现规模经济。电商企业可以通过收购供应链上下游的企业、或者收购与自己竞争的企业，使得交易成本得以降低，获得更多的资本、人才、信息支持。
2.2打破准入壁垒
由于不同国家对不同行业的市场准入政策不一致，国内电商企业通过跨境并购，成为了打破市场准备壁垒的一项行之有效的手段。被收购企业极有可能已经拿到了相关的行政审批或行政许可等。
2.3实现多元化经营
根据传统的经济学理论“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。电商企业通过对上下游企业的并购可以实现产业链的扩张；而积极实施跨境并购，则有利于开辟国外市场，分散经营风险，从而有效的应对可能产生的系统性风险。
2.4提高经营效率
企业积极实施并购行为，还可以提高经营效率，具体来说：从企业的营运能力来看，其存货周转率由于海外市场的开拓会有一定的改善。电商并购是源于电商企业发展的基础之上的，并购后的企业可能会获得更多的市场占有率和控制能力。
3、并购风险分析
3.1定价风险
并购中最为核心的因素就是为并购标的物定价。然而由于收购方与被收购方存在的信息不对称以及估值方法的落后，极有可能导致并购标的物被高估的风险，从而支付更高的溢价，继而在交易价格上出现较高的风险。出于保护上市公司中小股东利益的考虑，监管层对上市公司并购标的定价公允性一直比较关注，过高的定价，可能会遭到证监会的否决，使得并购计划提前流产。
3.2支付风险
并购的支付方式主要有现金支付与发行股票进行支付。错误的支付方式、支付手段可能会使并购方财务状况不断恶化，甚至资金链断裂，衍生出支付风险。一方面，并购方选择现金支付时，可能会使企业面临流动性危机，而且，通常情况下，并购方的账面上也难以保留大额的现金储备；另一方面，选择发行股票进行支付，则面临着并购方原股东股权被稀释的风险，并且并购价格的确定时点与支付时点存在时滞，支付时资本市场上股票价格的强烈波动可能会使并购方遭受资本损失。
3.3融资风险
融资风险指的是并购方在规定时间没有内筹集相应的资金，不能及时支付交易对价，继而让交易难以为继。现如今，杠杆融资通常会伴随着并购交易，并购交易的进展与企业的融资能力密切相关。
3.4收入确认风险
国内电商企业刷单、刷评价、调后台数据等现象已经为大家所诟病。相比国内电商，国外亚马逊等第三方平台网站，对于电商的大部分资金流、货物流都受到监管，整体上比较规范，刷单成本极高；而自有网站平台则操作空间较大，若不是行业专家，很难通过网站后台数据，核实目标公司真实的收入。
3.5经营风险
并购标的核心竞争力及持续盈利能力，有较大的不确定性。国内跨境电商早期大都以平台起家，以卖泛品为主，很少有自己的品牌及研发能力，走的是买货卖货的模式，盈利高度依赖选品，具有较大的不确定性。出口电商如何沉淀出自己的核心竞争力，确保具有持续盈利能力是上市公司选择并购标的核心指标之一，也是并购过程中监管层关注的重点。同时，对于目标公司历次增资、股权转让价格差异较大的，也需要有合理的业绩持续盈利能力来解释，不然容易引起交易所的问询。
3.6税务风险
跨境电商大都会在香港设立子公司，通过香港子公司向全球各地子公司销售，期间涉及大量内部交易及转移定价，需要关注转移定价的合理性，是否涉及通过转移定价来偷税漏税等；另外，跨境电商普遍存在境内外多个交易主体，涉及早期电商大多做贸易出身，偷税漏税是行业通行的做法，即使企业本身有意规范，但由于涉及不同国家各类税目，操作难度大、成本高，也很难做到完全规范。
4、对策建议
企业在并购过程中进行的风险防范主要有两方面：
一方面，进行全面细致的尽职调查，充分发挥专业顾问团队的作用。尽职调查应当从财务和法律两个层面来考虑，应当包括：并购标的物过去财务账册的准确性；并购以后标的公司的主要员工、供应商和顾客是否会继续留下来；是否存在任何可能导致目标公司运营或财务运作分崩离析的任何义务等。
另一方面，制定周密的并购方案及签订全面周全的并购合同。包括：通过剥离不良资产，锁定不确定债务以回避风险；设定共管账户控制交易资金；设定分期付款方式；设置回购条款等方式等控制规避并购风险。
5、结语
跨境并购对于电商来说存在着至关重要的异议，通过并购达到相对创新的契合，继而提升企业的国际竞争力，积极开拓国外市场也符合国家“走出去”的战略。
然而，跨境并购是一把“双刃剑”，对于并购方来说，既是机遇也是挑战。并购过程中存在许多的风险。我国的电商企业，应当跟随电商发展的潮流，深入理解和把握电子商务的趋势，结合自身的运营模式，不断抓住机遇，迎接新的挑战。
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作者简介：
蔡晓明，上海理工大学硕士研究生，金融硕士，研究方向公司金融与金融工程;
高广阔，教授，现任职于上海理工大学，研究方向：统计学、产业经济学、金融学、可持续发展科学和国际工商管理学。