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近日，青岛啤酒发布2017年度业绩报告，业绩增长背后却隐藏主业增长乏力隐忧。2017年，政府补贴大，加上经营费用缩减，为青岛啤酒业绩增长做出了重要贡献，但其主营业务却显现出增长乏力态势，毛利率一度从2016年的41.6%下降到40.64%。专家分析认为，青岛啤酒中高端发展策略并未取得预期效果，在市场份额方面也难超对手，因此提升净利润率的机会并不多。

盈利能力差 政府补助占主业利润近一半

3月27日，青岛啤酒发布2017年财报，其营收约为262.77亿元，同比微增不足0.7%，低于2015年同期水平；归属于上市公司股东的净利润约为12.63亿元，同比增幅为21%。

青岛啤酒方面在公告中表示，公司多措并举实现了稳增长、调结构、控费用，巩固和提升了公司市场竞争力，实现了各项主要经营指标的全面增长。

然而，在业绩增长的同时，其年度报告也暴露出一些问题。2015年－2017年，青岛啤酒净利润分别约为17.13亿元、10.43亿元、12.63亿元，而同期归属于上市公司股东的扣非后净利则分别为10.52亿元、8.19亿元、9.75亿元，主业利润大幅缩水，而其非经常性损益主要来自于政府补助。2015年－2017年，青岛啤酒计入当期损益的政府补助分别为5.11亿元、5.17亿元、4.28亿元，分别约占同期主业利润近一半之多。

“开源”难 “节流”成为主要目标　

数据显示，2017年青岛品牌的产销量处于下滑态势，销售收入同比下滑0.91%。与此同时，由于纸箱、铝罐、玻璃瓶等主要原材料成本均有不同程度的上涨，其毛利率由2016年的41.6%下降至40.64%，其中青岛品牌和其他品牌毛利率均有所下降。按地区来看，2017年青岛啤酒在华南地区和东南地区的营收均有所下降，其中东南地区营收同比下滑约35.49%。

东北证券研报认为，目前国内中高端餐饮市场复苏势头弱于大众餐饮，而青岛啤酒对餐饮渠道倚重程度较高，其面向中高端市场短期内仍受一定影响。

在主业增长乏力、“开源”难的情况下，费用和所得税的减少成为青岛啤酒净利润增长的重要支撑点。年报显示，2017年青岛啤酒通过减少部分区域市场费用投入、管理人员职工薪酬、增加利息收入等途径，三费（包括销售费用、管理费用、财务费用）均出现不同程度的下降，共节约4.69亿元。此外，2017年青岛啤酒所得税费用为7.23亿元，较2016年减少29%。

标点财经研究员赵春燕认为，在啤酒行业存量竞争时代，企业提升盈利的途径不外乎两种：一是提高市场份额扩大版图；二是优化产品结构，提高净利润率，“然而，青岛啤酒想用这两种方式提升净利润率的机会并不多。”

对此，青岛啤酒回应称，公司在行业下滑背景下实现利润增长“来之不易”。此外，青岛啤酒还推出了多元化产品，实现盈利能力提升。

赵春燕认为，在市场份额方面，自2006年华润啤酒跃过青岛啤酒成为中国啤酒销量第一名后，青岛啤酒就再难超过前者。与此同时，从近三年的业绩发展趋势来看，青岛啤酒中高端发展策略并未取得明显效果，该类产品去年销量甚至出现微弱下降。