杂志汇互联网经济

李刚　北京大学市场经济研究中心理事兼研究员

樊晶 盛元博雅咨询机构研究员

东风起：资本市场起步期（1994-1998年）

1994 年可以称为中国互联网元年。1994 年 4 月 20 日，为争取在第一时间向世界公告我国的科技成果，在世界银行资助下，中科院、北大和清华通过美国Sprint 公司连接互联网的 64K 国际专线NCFC 工程开通，从此，谱写了中国互联网经济 25 年波澜壮阔的宏伟诗篇。

早期的中国互联网创业者们通过各种渠道触摸到互联网以及前沿的商业思想，并伺机而动。与此同时，风险资本市场也刚启动，为互联网创业提供资本条件。

正值中国经济改革高潮期，新华社看到金融资讯数据领域的机会，于 1994 年在香港注册全资子公司中国国际网络传讯公司 (CIC)，创建“国中网”，主要提供商业信息服务。1996 年，又在百慕大群岛注册 CIC 控股公司 , 由香港企业家叶克勇任 CEO，并于次年在开曼群岛注册中华网公司。CIC 控股通过 1998 年世界杯专题广告业务实现 300 万元收入，成为中国最早获得网络广告的网站之一，这为其后来登陆美国纳斯达克奠定基础。新华社继中华网之后，在 1997 年 11 月又建立了新华社网站，新华社通讯技术局的齐向东为该项目日理万机。

新浪网的前身四通利方公司在 1993年底创建，时年 25 岁的电脑高手王志东出任公司总经理。1996 年，他捕捉到资讯网站机会，于是启动第一个中文网站利方在线的建设；1998 年底，四通利方与由三位斯坦福大学学生创办的中文资讯网站华渊网合并，借用华渊网英文名 SINA 命名为新浪网，由此创立全球最大的中文门户网站，新浪一跃成为国际化的互联网跨国公司。

在美国留学的张朝阳，1994 年担任MIT 亚太区联络人，较早接触互联网的他回国寻找商业机会。两年后创立中国第一家以风险投资资金建立的互联网公司—爱特信公司，由美国 MIT 媒体实验室主任尼葛洛 • 庞帝与麻省理工学院教授爱德华 • 罗伯特提供了共 17 万美元的风险投资。1998 年 2 月，公司名称变更为搜狐，在两个月后获得英特尔公司、道琼斯、晨兴公司与 IDG 等机构约 220 万美元投资。

有着中国第一程序员美誉的求伯君，在其老板张璇龙帮助下于 1994 年成立北京金山软件公司，两年后发布内地第一款商业游戏《中关村启示录》。基于金山软件的良好表现，联想集团在 1998 年入股金山软件，成为大股东。

中国互联网商业化的先行者张树新等人在 1995 年 5 月发起成立国内第一个互联网公司—瀛海威信息通信有限责任公司，次年获得中国兴发集团 8000 万元投资，目标是做中国首批的互联网接入商（ISP）。1997 年，瀛海威迎来一个难以撼动的强大对手—中国电信，随后出现巨亏，张树新于 1998 年 6 月黯然辞职，瀛海威由中国互联网先驱演变为先烈。

1995 年春，还远未成为“人生导师”的英语翻译马云在赴美国洛杉矶洽谈高速公路投资时，偶然接触到被称为信息高速公路的互联网，敏锐地预感到这是巨大商机。回国后，马云即刻创办海博电脑公司，主营业务中国黄页。次年 3 月，为避免竞争与杭州电信的中国黄页合资。1997 年，国家外经贸部计划成立中国国际电子商务中心（EDI），邀请马云加入。渴望超常规发展的马云怎能放过天上掉下的这块馅饼，他率领自己的天龙八部团队到北京加入国家队，先后开发出外经贸部官方网站与网上中国商品交易市场等一系列网站，奢望着通过这番努力，一举确立自己在中国互联网界的江湖地位。但是，世间事往往难遂人愿，众所周知的原因，马云的这次北上最后无疾而终。

与此同时，中国大地上蔓延的创业热情也吸引了远在大洋彼岸的田溯宁。1995年，他回国创立亚信科技中国公司，先后承建 CHINANET、上海热线、中国金融数据网等网络工程，被称为中国 Internet主建筑师。

1994 年，网易创始人丁磊第一次登录互联网，这让他兴奋不已。1997 年，丁磊注册网易公司开始创业，设计出我国第一个中文个人主页服务系统和免费邮箱系统，次年网易门户正式上线，广告收入高达 10 多万美元。这是一个非凡的开始，在没有任何风险资金介入的情况下，丁磊次年决定将公司收入投到门户网站建设，后来事实证明这是一个极其正确的战略性决策，广告收入达到 200 万美元，并在1999 年 2 月获得今日资本 500 万美元的天使轮投资。

在中关村方正集团工作的周鸿祎，敏锐地洞察到互联网发展的机会，在 1998年 8 月辞职创业—创建北京三七二一科技有限公司，并推出 3721“网络实名”的前身—3721 中文网址。

南海之滨深圳，在深圳润迅集团工作的马化腾申请辞职后，也于 1998 年 11 月11 日与大学同学张志东共同创立腾讯计算机系统有限公司，曾李青、晨晔与陈一丹等人陆续加入，5 个创始人自筹 50 万元开始打造那只可爱的南极小动物。

在早期创业者前赴后继的同时，国际资本市场也在关注中国。1993 年 6 月，熊晓鸽协助美国国际数据集团在中国创立“太平洋风险技术基金”( 现更名为 IDG资本 ), 成为中国第一家风投公司。1998年，熊晓鸽和周全等人通过用离岸交易的方式，解决了困扰他们的产权问题，让海外风险资本投资在中国市场的业务踏上快车道。

中国互联网用户在 1998 年首次突破一百万大关，成为中国互联网第一个分水岭。这一时期，风险资本市场刚刚起步，创业者获得单笔投资规模基本局限在千万美元规模之内，中华网与瀛海威这样获得国内数千万投资的屈指可数，大部分创业者更多获得的是海外投资。据不完全统计，到 1998 年时大约有 200 亿美元风险投资撒向 3 万多家创业公司，互联网泡沫开始泛滥，一场风暴已经开始在太平洋的彼岸聚集。

西风疾：资本市场发展期（1999-2003年）

1999 年是马化腾、马云、李彦宏、梁建章、陈天桥等第一批互联网创业者们的起点，是中华网和三大门户网站筹备上市的关键一年，也是第一次互联网泡沫破裂之年。创业者们借力资本市场所提供的资金、人脉、经验、教训等获得了飞速成长，也承受了成长中的阵痛。

1999年7月，中国迎来互联网第一股，由“国中网”更名而来的“中华网”在美国纳斯达克 IPO，成功融资 9600 万美元。在那个相对封闭的年代，中华网的域名China.com，几乎代表着中国互联网，再加上其发起股东有新华社背景以及美国在线身影，深受美国资本市场认可。11 月，中美两国达成 WTO 准入协议，中华网成为资本市场宠儿。乘胜追击，叶克勇于次年1 月再次发行新股，募得 3 亿美元，市值一度超过 50 亿美元，随后他又将旗下香港网分拆在香港 IPO 上市。短短 8 个月时间，叶克勇率领中华网从股市融资 5.6 亿美元，龙门一跃成为中国互联网企业资本运作的经典标杆。而手握重金的叶克勇悠然转身，以王者风范开始在中国互联网市场上指点江山，却无意之间为中华网种下一颗致命病毒。

就在中华网在股市大获追捧后的不到1 年内，新浪、网易、搜狐等门户网站也相继在纳斯达克上市。王志东领导新浪网在茅道临协助下，于 1999 年 7 月获得高盛公司等机构投资 2500 万美元，次年 4月在美国纳斯达克正式挂牌交易，成为第一家登陆美国资本市场中国本土互联网企业，并迅速发展成为全球最大的中文门户网站。两个月后，网易 6 月份在纳斯达克股票交易所正式挂牌，融资 1.2 亿美元，7 月 12 日搜狐步前两家企业后尘登陆纳斯达克。但是，很快互联网泡沫开始破裂，美国股市一泄千点，新浪股价跌到 1.06美元，搜狐跌至 60 美分，网易更是一度仅剩下 53 美分。

在资本市场波诡云谲之时，国内互联网创业者们积极地借力各种资本力量进行商业实践，其中不乏今日头部企业。在腾讯、携程、当当、百度等优秀互联网企业的资本方中不乏 IDG 等全球性风险投资公司的身影。

腾讯公司在 1999 年 2 月推出中国首个即时聊天工具 OICQ（即 QQ），在不到一年时间里就聚集 500 万名用户，QQ 同时像一头吞金兽导致腾讯资金链非常紧张。腾讯CEO马化腾到处寻找融资，四处碰壁。之后曾李青主要负责融资，方通过关系接触到熊晓鸽与林建男，获得 IDG 和盈科各110 万美元的投资。但是烧钱模式使腾讯2000 年又弹尽粮绝，此时全球互联网行业泡沫破裂，上市无望，包括张平合、汪延、古永锵、朱立南与王先先等人，均拒绝了马化腾的融资建议。危机关头、IDG 与香港盈科提供了 100 万美元可转债襄助腾讯暂渡难关。艰难时刻，来自南非的MIH（米拉德国际控股集团）给他们带来了幸福灿烂的阳光；网大为—当时 MIH 负责中国区业务副总裁找上门来，寻求投资合作。在资本市场处于三九严寒的 2001-2002年，来自南非的 MIH 分别收购电讯盈科、IDG 和腾讯创始人的部分股权，成为持有腾讯 45.5% 股权的单一大股东。MIH 先后共计投资约 5000 万美元，而 MIH 持有腾讯股份目前价值大约是 500 亿美元，投资回报率惊人，这成为其最成功的一次海外投资，耸立在深圳河南岸的叶克勇对 MIH的这一成就不知有何感想。

在国际软件公司 Oracle 工作的梁建章，1999 年 5 月辞职与季琦、沈南鹏、范敏共同创建携程旅行网。5 个月后，他们凭借一份仅 10 页的商业计划书获得来自 IDG 的 50 万美元投资。次年 3 月，携程国际在开曼群岛成立，随后获得软银、IDG 等五家投资机构 450 万美元投资。利用这笔资金携程国际并购北京现代运通，开创酒店预订业务。凯雷等机构在 11 月份认购携程约 719 万股“B 类可转可赎回优先股”，老虎基金于 2003 年 9 月投资的 1000 万美元成为携程上市前最后一轮融资，使原有风投股东成功套现。

1999 年 7 月，在获得 IDG 的 25 万美元风险投资后，周鸿祎所领导的“中文关键词搜索”技术所带来的网站实名服务快速发展，居于绝对领先地位并率先盈利。2003 年 10 月周鸿祎将原任职于新华社通信技术局的齐向东拉到公司担任总裁，加快 3721 公司的融资与发展步伐，这引起雅虎的关注。

李国庆夫妇在 1999 年 11 月以拟创立的当当网 59% 股份获得 IDG、卢森堡剑桥集团与软银 800 万美元风险投资，两人一起担任当当网联合总裁，但是这种夫妻店模式却为企业种下病毒，导致当当网后来发展滞后。

1999 年底，李彦宏在妻子的鼓励下顺利融到第一笔风险投资金 120 万美元，之后在北大资源宾馆租了两间房，2000 年1 月 1 日创建百度技术公司。风险投资商德丰杰联合 IDG 在 9 个月之后向百度投资1000 万美元。基于公司长远发展考虑，李彦宏选择从服务门户网站变成面向终端用户的平台转型，做独立搜索引擎网站，这一重大战略使百度在 2003 年第二季度实现全面盈利。

而阿里巴巴的马云更是得到投资界的“贵人”蔡崇信相助。在北京碰得鼻青脸肿的马云，带领自己的 17 名小伙伴回到天堂杭州。他们 1999 年自筹资金 50 万元在湖畔花园马云家中创办阿里巴巴，发誓要“让天下没有难做的生意”。这个誓言后来被马云立为公司使命，初期阿里巴巴的定位是为中小企业跨国贸易服务的电子商务网站。但是愿望很美好，现实很骨感。当马云在硅谷为阿里巴巴融资时，先后被拒绝了 20 多次，然而就职于 Invest AB 年薪 70 万美元的副总裁蔡崇信在与马云深入沟通 4 天后毅然辞职，加入阿里巴巴享受 500 元月薪的创业工作。他协助马云以全新理念、专业方式开展融资，并在当年 10-12 月，帮助阿里巴巴先后从高盛、富达、软银等机构融资2500万美元。2003 年 5 月，阿里巴巴推出淘宝网与易趣竞争 C2C 市场。

这一时期，手握重金的叶克勇投资了盛大网络，之后又憾失良机。杭州湾北侧的上海，陈天桥于 1999 年 11 月与妻子、弟弟、同学等计划建设一个网上迪斯尼卡通网站—盛大网络，次年他们获得叶克勇领导的中华网 300 万美元风险投资。陈天桥后来提出将公司业务调整为互动娱乐，中华网不看好游戏业务，于是叶克勇给陈天桥留下 30 万美元后退出，从而错失了一头盈利紫牛。从 2001 年开始，盛大先后代理运营《传奇》等多款大型网络游戏，在中国区的市场占有率逐渐提升到65%，成为互动娱乐产业领军者。次年盛大网络实现 1 亿元净利润，其骄人业绩在2003 年吸引到软银集团 4000 万美元风险投资。

同时期的著名软件公司联想集团积极触网，却以失败告终。1999 年 10 月，联网集团开始规划建设 WWW.FM365.com，在杨元庆的多元国际化战略主导下，即使是遭遇互联网寒冬，联想集团仍然在 2001年通过与 AOL 联姻，分别出资一亿美元共同打造FM365网站，希望做大互联网业务。遗憾的是由于需向 AOL 支付高昂的合作许可费用，导致 FM365 遭受“合作病毒”吞噬难以盈利，2003 年底双方终止合作，联想触网失败。

如今深陷债务危机的贾跃亭，2003 年刚刚从黄土高原来到北京创建西伯尔通信科技有限公司，遇到记者刘弘（后来担任乐视 COO），之后根据其建议，在年底成立无线星空事业部，专注于流媒体业务，这个部门就是乐视的前身。

1999 年 3 月中国网络通信有限公司聘请中国 Internet 主建筑师田溯宁担任总裁，而他创建的亚信科技也于次年在美国NASDAQ 上市，融资 1.2 亿美元。

这一时期，受美国互联网泡沫破裂影响，资本市场寒气弥漫，在 2000-2002 年期间，一大批未能在 2000 年上市的互联网企业，因资金链崩溃倒闭。直到 2003年资本市场才开始焕发活力，单笔投资规模更是上升到千万美元级。

表1 中国知名互联网企业上市简表浪淘沙：资本市场成长期（2004-2008年）

在新千年后不久，资本市场终于回暖。这一时期，天使投资极其疯狂，逐渐增加的创业公司让投资人动辄以单笔投资规模上亿美元争夺项目，盛大控股新浪更是开启中国互联网行业资本并购的先河。这一时期，互联网企业不约而同将打造 50 亿美元市值公司作为自己的“小目标”。

2004 年 2 月 4 日，盛大在陈天桥的领导下以所有中国互联网企业领导难以想象的非凡魄力，用年薪 10 亿元聘请时任微软 ( 中国 ) 有限公司总裁的唐骏出任盛大网络总裁，推动盛大网络于 5 月 16 日在美国纳斯达克股票市场成功上市，融资约2.5 亿美元。2005 年 2 月 19 日，盛大宣布以 2.304 亿美元在二级市场突然收购中国三大门户网站之一新浪网 19.5% 普通股股权，一时市场震惊，资本的力量开始亮出凌厉的寒光。

虽然盛大的收购因各方面原因最终未能实现打造一家 50 亿美元市值公司的计划，但是之后不到半年，李彦宏领导的百度于 8 月份登陆美国纳斯达克，融资 1.09亿美元。当天股价涨幅 353.85%，公司市值达到 50 亿美元，震惊华尔街。从创业初期模糊的商业模式，到目前的百度大脑与无人驾驶技术等，从不随波逐流急功近利的李彦宏，一直是以外人难以洞察的心态与方式，专注经营自己的自留地，这与其是“参照”美国公司长大的公司文化关系极大。

50 亿美元市值也是马云创立阿里巴巴初期的小目标。后者首次向一位到阿里巴巴视察的领导介绍公司要发展成为 50 亿美元目标时，曾令当时现场所有人员疑虑不解，更难以想象瘦小的马云怀揣着一个伟大的梦想。

2004 年 12 月阿里巴巴创立第三方网上支付平台—支付宝，开启非金融机构在线支付的互联网金融序幕。2005 年 8 月11 日阿里与雅虎签署战略合作协议，阿里吞并雅虎中国，并获雅虎10亿美元投资，雅虎获阿里 40% 的经济利益和 35% 的投票权。2007 年 11 月 6 日，阿里巴巴成功在香港联交所上市，融资规模高达 15 亿美元，市值超过 250 亿美元，一举成为中国最大的互联网企业。那些在敲钟现场向马云表示祝贺的大佬们没有想到，如此优秀的企业竟然在五年后主动申请退市。

这一时期，香港主板股市中迎来第一支中国互联网企业股票，马化腾领导的腾讯控股 2004 年 6 月 16 日在香港联合交易所主板正式挂牌，募集资金约为 15.5 亿港元。之后，求伯君领导的金山软件子公司金山网络联盟也在香港交易所上市。

互联网早期创业者周鸿祎在 2004 年初，以1.2亿美元将3721公司卖给雅虎，之后又创立奇虎 360，重拾上市梦。2005年 8 月，周鸿祎与齐向东一起辞去在雅虎中国的职务，周鸿祎成为天使投资人，在年底投资奇虎网，公司名称变更为奇虎360 科技有限公司。然后他利用免费模式，通过产品与技术创新，彻底颠覆了传统互联网安全概念，改变中国互联网安全市场的格局。2006 年 3-11 月，奇虎 360 先后获得红杉、CDH、IDG 等风投机构 4500 万美元投资，一路绝尘向前狂奔。

值得一提的是，2004 年 11 月，中国十大改革风云人物史玉柱创建上海征途网络科技有限公司，正式进军互联网，开始自主研发第一款 MMORPG 游戏《征途》。史玉柱曾在 1997 年因资金链崩溃导致巨人科技大厦烂尾并负债 2.5 亿元，通过成功运作脑白金偿还了巨债。2007 年 10 月16 日，他将公司更名为上海巨人网络科技有限公司，重启“巨人”这一令他魂牵梦绕的品牌。半个月后，巨人网络集团有限公司登陆美国纽约证券交易所，总市值达42 亿美元，融资额为 10.45 亿美元，成为在美国上市规模最大的中国民营企业。

而今天同样寻求东山再起的贾跃亭，2004 年时将无线星空事业部正式分离出北京西伯尔，独立为乐视移动传媒科技（北京）有限公司，专注于正版视频内容网络领域，后又在此基础上成立乐视网。在那个盗版横行的年代，乐视的生存极其艰难。这促使贾跃亭在 2007 年 11 月将北京西伯尔电信设备公司以 Sinotel Technologies 名义在新加坡上市，融资约两亿元为乐视输血。

这一阶段，视频创业兴起。王微根据其荷兰好友马克 • 范德齐斯推荐的Podcast（中文译为“播客”）开始创业，其设计建设的视频网站土豆网在 2005 年春天上线。从2005年12月至2006年5月，王微的土豆网先后获得 IDG、纪源资本等机构多轮投资，融资总额约为8480万美元。古永锵 2005 年辞去搜狐总裁职位开始创业，11 月份他获得风投机构 Farallon Capital 与成为基金 300 万美元投资成立优酷网。从 2005 年至 2010 年间先后进行七轮融资，融资总额达到 1.8 亿美元。

受 2003 年“非典”影响，在中关村从事光磁盘产品零售业务的刘强东，在2005年开始将自己的零售业务搬到线上，京东商城 2007 年 8 月获得今日资本千万美元投资。

特别值得关注的是在 2005 年，苹果收购一家叫 FingerWorks 的公司，该公司自 1999 年起便开始研发手势识别、多点触控等技术，但在当时这样的应用并不为人们所看好，也没人猜到苹果买它来做什么。直到乔布斯 2007 年 1 月 9 日发布iPhone，一举颠覆世人对移动电话的认知；次年苹果推出 iOS 2，发布可以上传与下载各种软件的应用商店 (App Store)，所有手机生产企业才恍然大悟，乔布斯创造出一个 APP 生态系统新时代。什么是有远见的企业家？提前 10 年洞察未来与布局技术研发，在适当时机点推出产品，引导市场火山爆发，颠覆整个行业，推动企业爆发性成长。

但是，随着 2008 年 9 月美国金融危机的爆发，全球经济面临巨大危机，中国互联网经济第二个寒冬降临了，许多互联网企业命悬一线生死未卜。 表2 中国知名互联网企业上市简表旌旗漫卷：资本市场成熟期（2009-2013年）

这一阶段是互联网移动创业的爆发期，与此同时，经历过全球金融危机的资本市场也愈加成熟，特别是腾讯、阿里、百度等中国互联网巨头开始进入投资市场，逐渐形成了国内资本与海外资本并列的局面。

2009 年微信与移动互联网创新结合，中国互联网进入即时传播时代。腾讯的微信开始成为中国第一个全球化的互联网产品。以腾讯、阿里等为代表的创新能力卓越的互联网企业，开始逐渐成长为互联网巨头，他们所设想的“互联网生态”也终于成为现实。

后起巨头京东商城，于 2009 年初获得来自今日资本、雄牛资本以及梁伯韬私人公司共计 2100 万美元的联合注资。这是中国电子商务类企业自 2008 年金融危机爆发后获得的第一笔融资。从 2011 年 4月至 2013 年 2 月近两年时间里，京东商城分别获得俄罗斯 DST、老虎基金等机构多轮投资，融资 25 亿美元，推动京东商城跨越式发展。

在这个移动互联网时代，“雷布斯”意识到智能手机的入口价值，开始了智能手机创业梦。在经过对苹果公司的“软硬件一体化 + 应用平台”的创新模式深入研究后，雷军与林斌、周光平、刘德、黎万强、黄江吉和洪峰等大牛级人物在 2010 年 4月联合创办小米科技，次年 8 月小米手机品牌正式发布。2012年6月-2013年8月，小米科技完成两轮融资。

这一时期，盛大游戏、当当网和 360先后上市。盛大网络旗下的盛大游戏于2010 年 9 月在美国纳斯达克股票市场上市。2010 年 12 月 8 日，李国庆夫妇创立的当当网在纽约证券交易所正式挂牌上市，成为中国第一家完全基于线上业务、在美国上市的 B2C 网上商城。在众所周知的“3Q”事件将 360 品牌炒作到无人不知之后的第二年，也即 2011 年 3 月 30 日，周鸿祎领导的奇虎 360 公司在美国纽交所上市。之后五年，公司股价持续攀升，在2013 年该公司市值超过 100 亿美元，一度成为市值仅次于腾讯和百度的中国第三大上市互联网公司。

同一时期，视频网站先后上市。古永锵领导的优酷在 2009 年 12 月 21 日至次年 9 月，分别获得成为基金、Brookside Capital 等机构的 1 亿美元投资，并在2010年12月8日早于土豆网挂牌纽交所，成为全球首家在美独立上市视频网站，市值超过 30 亿美元。与此同时，王微领导的土豆网也在 2010 年 7 月完成上市前最后一轮 5000 万美元融资，但是上市进程遭遇婚姻病毒狙击，直到 2011 年 6 月夫妇二人以 700 万美元达成离婚协议。土豆网在8月登陆美国纳斯达克，市值仅有7.1亿美元。失去先发优势的土豆网节节败退，最终于2012年3月11日与优酷合并为“优酷土豆股份有限公司”。而贾跃亭在 2010年 8 月 12 日率领乐视网在深交所创业板上市，融资 7 亿元，开始从战略上致力打造基于视频、内容与智能终端的“平台 +内容 + 终端 + 应用”生态系统，被业界称为“乐视模式”。但是数亿元的资金，远远无法满足贾跃亭大师级的商业生态建设需要。2012 年 5 月至次年 9 月，乐视系通过发债与股权融资等方式，先后多次融资超过 11 亿元，而这仅仅是开始，一场涉及数百亿资金的“生态化反大戏”跌宕起伏一直演绎到 2017 年底。

表3 中国知名互联网企业上市简表在这一阶段，新闻机构网站境遇各不同。新华网络有限公司在 2011 年 3 月引入 8 家战略投资者成立新华网股份有限公司，通过股改启动上市计划。而此时的中国互联网第一股—中华网却深陷亏损泥潭，在数次挣扎自救无果后，终于在 2011年 11 月告别纳斯达克。两年后的 2013 年10 月，中国国际广播电台、中国国际广播电视网络台旗下的国广环球传媒控股有限公司以 9080 万港元 ( 约 7183 万 ) 整体收购中华网，中华网终于回到原点—新闻平台网站。

2012 年 6 月 20 日，在五年时间先后从香港联交所融资 190 亿港元的阿里巴巴，基于公司价值与发展战略考量，申请退市告别香港资本市场。6 个月后的 2012年 10 月，陈天桥领导的盛大网络步阿里巴巴后尘宣布完成私有化，正式退出美国纳斯达克股市，转型成为一家投资集团。

当阿里巴巴与盛大网络先后私有化退出资本市场时，2013 年 9 月 16 日，王小川领导的搜狗获得腾讯以 4.48 亿美元战略投资，同时合并腾讯旗下搜索和 QQ 输入法业务，腾讯持有新搜狗36.5%的股份。

在我国资本市场愈加成熟的同时，一场由国家层面倡导并推动的互联网高潮正在孕育，第一届世界互联网大会在一个叫“乌镇”小城开始筹备。

云卷云舒：资本市场完善期（2014-2018年）

这一时期，互联网市场进入 BATJ 四大巨头时代，各风险投资机构基本呈现出跟投局面，即使海外投资巨头也基本采取与国内巨头合作投资模式，资本市场更加成熟。我国政府也开始完善互联网 + 企业境内上市规则，欢迎互联网企业回归境内，同时为境内的创新企业上市创造有利环境。我国创业与投资环境更为优化，呈现出欣欣向荣局面。

对于中国互联网产业来讲，2014 年是里程碑的一年。经过 20 年的发展，中国网民普及率在 2014 年第一次突破 50%，网络空间开始超越现实世界。中央网络安全和信息化领导小组2月27日宣告成立，标志着发展互联网第一次被提升到国家层面，次年国务院出台“互联网 +”战略，拉开了打造网络强国的序幕。2014 年前11个月，中国天使投资总额创下历史新高，天使投资人和机构共投资 571 家公司，资金合计约 3.4 亿美元。

这一时期，中国电商企业创造了美国资本市场的一个又一个奇迹。

2014 年 3 月 10 日，京东与腾讯签署了电商总体战略合作协议，腾讯以约 2.15亿美元收购京东 3.5 亿多股普通股股份。两个月后，京东集团于 2014 年 5 月 22 日在美国纳斯达克挂牌上市，美国迎来了中国最大的赴美 IPO，开盘价 21.75 美元，总市值约 300 亿美元，成为仅次于腾讯、百度的中国第三大互联网上市公司。次年 7 月，京东凭借高成长性入选纳斯达克100 指数和纳斯达克 100 平均加权指数。

3 个多月后的 9 月 19 日，由来自阿里巴巴生态系统的 8 名参与者在纽约证券交易所敲响挂牌钟声，阿里巴巴正式上市，以 92.7 美元 / 股的价格开盘，成功融资220 亿美元，成为仅次于谷歌的全球第二大互联网公司，成为美国股市有史以来最大的 IPO 交易，并在一个月后市值突破3000 亿美元，是马云创业之初 50 亿美元小目标的 60 倍。之后，杨伟东领导的优酷土豆在被阿里巴巴收购纳入帐下，组建为阿里巴巴文化娱乐集团大优酷事业群。阿里入股的新浪微博被新浪网分拆，2014年 4 月 17 日在美国纳斯达克上市，融资2.856 亿美元，总市值为 34.6 亿美元。

2014 年春节期间，腾讯助力的微信红包成为新年期间人们热议的话题，而阿里通过余额宝聚集近 7000 亿元的资金，令所有金融机构感到阵阵寒意；滴滴与快的补贴大战，则让腾讯与阿里的移动支付市场争夺达到巅峰，互联网金融作为一种新兴的科技金融产业，其商业模式创新与产业发展均超出传统金融人士的预期，超越西方各发达国家，成为世界领先者。

京东与阿里巴巴在美国上市成为 2014年的里程碑事件，同时预示着中国互联网产业步入全球化时期，2014 年成为中国互联网全球化元年。

由中国举办的规模最大、层次最高的首届“世界互联网大会”于 2014 年 11 月19 日在浙江乌镇开幕，这是世界互联网领域的高峰会议，预示着作为世界第一互联网国家，中国开始引领世界互联网产业的发展步伐。

小米和顺为资本携手在互联网大会开幕同一天以 3 亿美元入股爱奇艺，次月 14日小米科技又以12.7亿元入股美的集团。到 2014 年底小米公司以估值 450 亿美元完成 11 亿美元融资，在度过两年艰难的战略调整期、2017 年在印度市场获得大胜后，雷军于今年初正式宣布启动IPO计划，至于大家关注的小米估值问题，是500亿、1000 亿、2000 亿还是 3000 亿美元？坊间猜测无限。

同样引人关注的还有贾跃亭的“生态化反大戏”。2014 年 12 月，贾跃亭宣布乐视“SEE 计划”，将打造超级汽车以及汽车互联网电动生态系统，并在 2015 年9 月 20 日完成首轮融资超 10 亿美元。贾跃亭对乐视汽车的未来表现得信心十足，但是，2016 年 3 月，他的 Sinotel Technologies 由于连续亏损申请从新加坡交易所退市。即使 3 年间融资约数百亿元，2016年下半年，贾跃亭依然债台高筑。生死时刻，同乡孙宏斌被贾跃亭的生态化反模式打动，于 2017 年 1 月携 150 亿元火速入股乐视网、乐视致新和乐视影业三家公司，7 月孙宏斌出任乐视网董事长。2018 年 1 月 30 日，乐视网公布 2017 年财报，2017 年全年预计净亏损约 116 亿元（乐视网 2016 年盈利为 5.54 亿元）。孙宏斌表示“愿赌服输”，遗憾又愤慨地辞去乐视网董事长职务，将满目疮痍的乐视交给了市场。

继“世界互联网大会”之后，国务院开始研究利用互联网技术推动中国经济转型步伐、掀起互联网创新创业高潮的政策，于 2015 年 7 月 4 日印发《国务院关于积极推进“互联网 +”行动的指导意见》，将“互联网+”上升为国家经济战略之一，开启中国经济“大众创业万众创新”大潮。2015 年 12 月 16 日习近平主席出席第二届世界互联网大会，亲自推动中国互联网产业、中国经济“大众创业万众创新”全球化发展。表4 中国知名互联网企业上市简表在中国互联网双创热潮兴起之时，在美股市场表现不佳的奇虎 360 和当当网选择私有化。基于长远发展战略考量，周鸿祎率领奇虎 360 在 2016 年 7 月 16 日宣布完成公司私有化交易，从美国纽交所退市。次年 3 月 31 日，奇虎 360 公司作价约504.16 亿元，借壳江南嘉捷在国内 A 股上市。而长期发展缓慢的当当网，在 2016年 9 月也从纽交所退市，变成一家私人控股企业。

而新华网、搜狗等企业选择上市。2016 年 4 月，新华网股份有限公司 A 股股票在上交所上市交易，发行价格为 27.69元 / 股，融资规模约 1.437 亿元。经过14 年的努力，王小川领导的搜狗公司于2017 年 11 月 9 日在纽约证券交易所正式挂牌上市，市值达到 50.96 亿美元。王小川携母亲到挂牌现场，共同分享这一辉煌时刻。2018 年 3 月，中国在线视频网站爱奇艺、主打二次元的哔哩哔哩（简称B站）也远赴美国上市。

此时，呼吁互联网企业国内上市成为各方关注的热点。2018 年 3 月 20 日，国务院总理李克强在回答中外记者提问时表示，已要求有关部门完善互联网 + 企业境内上市规则，欢迎互联网企业回归境内，同时要为境内的创新企业上市创造有利的环境。在美股上市的阿里巴巴、百度和京东三家企业预计将于 6 月份回归，成为第一批以 CDR 方式回归 A 股的互联网企业。这也预示着我国资本市场将逐步成长完善，互联网 + 企业将获得更加有利的资本环境，而我国投资人也将分享到更多优秀互联网企业的增长红利。

但是，随着美国总统特朗普提出制造业回归,中美两国之间政治经济风险加剧，市场不确定性危机在上升。奔跑在全球化道路上的中国互联网企业将面临第三次危机，而不断完善的中国资本市场则必将为企业提供越来越有力的支撑，这或许预示着一个由中国引领的伟大互联网时代即将到来。

责任编辑：卫丽红

[email protected]