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2017年风格决定了基金经理们的业绩排名，重仓白马股基金收益靠前，而重仓小盘股的基金收益靠后，如果不幸踩到“黑天鹅”乐视网，基金经理们更是黯然神伤。

在20年的发展中，尽管时有质疑，但公募基金从无到有，到万亿规模，再到最新的12万亿，已然成为普通投资人分享资本市场发展红利的重要窗口。我们亦看到，随着国内市场的日益成熟，针对行业监管的顶层设计在变，创新与发展砥砺前行……

20年前的1998年3月27日，首批两只封闭式基金“基金开元”与“基金金泰”宣告成立，拉开中国基金行业规范发展之序幕。

20年后的2018年3月27日，首批公募基金披露了2017年年报。

历经20年后，基金表现如何？

记者统计，3月27日，19家基金公司共1141只基金曝光了首批2017年年报。

整体优异的年度业绩成为公募20周年的最好呼应。不过，这一年，风格决定了基金经理们的业绩排名，重仓白马股基金收益靠前，而重仓小盘股的基金收益靠后，如果不幸踩到“黑天鹅”乐视网，基金经理们更是黯然神伤。

据记者观察，2017年的明星基金对2018年的投资策略上出现了新动向：成长股正在崛起，而估值合理的白马股仍受青睐。

风格决定业绩排名

2017年，散户年度最深领悟是“炒股不如买基金”。

这一年股市分化，出现一九行情，约10%的股票上涨，90%的股票下跌，但公募基金却呈现相反的格局，赚钱的占了约九成，最赚钱基金的收益超过70%，远超市场指数。

3月27日，前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者：“2017年A股市场呈现出一九分化的行情，白马股涨幅较大，而小盘股继续下跌。因此2017年基金的投资风格几乎决定了业绩，以及2017年的业绩排名。一些重仓白马股基金收益非常靠前，但重仓小盘股的一些基金收益很差，甚至是负的。”

同日，格上理财研究中心研究员杨晓晴向记者表示，“2017年权益类基金受结构行情的利好仓位有所提高；配置方面偏向于大蓝筹、白马等价值股，中小创板块遭到了减持。行业面，重配金融、保险、家电、食品饮料等行业的白马龙头股。”

“2017年在价值投资理念下，低估值、高分红的大盘蓝筹股颇受追捧，消费行业也以其增长稳定性涌现了茅台、格力、伊利等白马股，重仓这两大主题的基金均取得了不菲的收益，如易方达消费行业、国泰互联网+等。”杨晓晴说。

首批披露年报的基金，体现了上述特点。Wind数据显示，2017年回报率排名前15位的基金中，股票型基金和偏股型基金共占了13席，另外两席由一只QDII、一只灵活配置型基金获得。

值得注意的是，首批披露年报的基金中，有去年股基业绩排名第二的“国泰互联网+”，其2017年回报率为62%。

不过，年报显示，这只名带“互联网+”的基金，截至2017年12月31日，重仓股中看不到任何一只互联网股票，其主要配置方向是白酒和金融：一、白酒：贵州茅台（9.35%）、山西汾酒（9.29%）、舍得酒业（9.18%）、五粮液（9.13%）、泸州老窖（7.40%）；二、金融股：招商银行（9.17%）、中国太保（8.80%）。而这些重仓股在2017年第四季度涨幅达到20%-30%。

令人好笑的是，“国泰互联网+”在2017年四季报的投资策略中明确写着“侧重在互联网+主题内精选个股”，但其实去年底这只基金重仓股中根本没有配置互联网个股。

“国泰互联网+”在2017年第四季度的净值增长率为9.68%。该基金2017年四季报中表示，2017年四季度，国内宏观经济平稳，股票市场整体处于震荡略有下行格局之中，食品饮料和家电等消费行业表现较好，部分估值较高的行业表现较差。“本季度，组合重点投资了食品饮料和金融等行业”。

对此，杨晓晴的评价是：“像‘国泰互联网+’这只因重仓白酒、金融而‘名不副实’的基金，虽然有违策略初衷，但也为投资者赚到了钱。”

此外，2017年年报显示，一大批名正言顺重仓白酒、食品、金融等大盘蓝筹股的基金2017年都取得了好业绩，比如，重仓白酒和食品的“国泰国证食品饮料”（年回报58%）、重仓金融股的“华安策略优选”（年回报54%）。

另一类表现突出的是沪港深基金。2017年年报显示，广发沪港深新起点2017年回报率达到50%。其重仓股为腾讯控股（8.54%）、招商银行（8.18%）、新华保险（5.97%）、万科企业（5.70%）、保利地产（5.09%）、金圆股份（4.77%）、比亚迪电子（4.59%）。四季度上述股票涨幅达到20%-44%。

对此，一位沪港深基金经理表示，去年全年香港恒生指数飙升了36%，创历史以来最大升幅，所以大部分投资港股的基金都取得了好收益，而港股的基金经理们主要投资对象为腾讯和金融股。

不过，面对2017年年报，有人欢喜有人忧。在偏股基金几乎全线飘红的情况下，重仓中小创的基金成为最大输家，大量基金亏损超过10%。

以首批披露年报的“华安创业板50”为例，这是一只被动指数型基金，2017年亏损31%，同期业绩比较基准增长率为-13.65%。值得关注的是，截至去年底，其重仓股占比最多的是乐视网，达到8.86%。而目前乐视网正面临退市的风险，自复牌以来2018年跌幅达到67%。

该基金报告中表示，2017年全年A股市场风格出现极端分化，价值股重估，龙头股崛起，代表大盘蓝筹的上证180指数和沪深300指数全年分别上涨19.69%和21.78%，而中小市值股票则持续下跌。同时，A股指数的波动率出现显著下降。“受乐视网估值调整影响，基金净值表现落后业绩基准。”

2018年投资新动向

不过，A股市场风格正在转向。

杨德龙接受采访时表示：“目前基金的投资方向有所调整，就是对传统的蓝筹股涨幅较大的股票进行一定的获利了结，然后一部分配置到一些真正的成长股上，去年是白马股一枝独秀，今年是白马股与新经济板块轮番表现。因此在配置上的话，有一些基金开始关注中小创的配置比例。”

杨晓晴则认为：“目前，基金投资已由一线蓝筹向二三线蓝筹、由大龙头向细分龙头、由价值向成长方向的倾斜，且仓位有所下调，持股趋向分散，更加注重对风险的防范。”

事实上，新出炉的基金年报透露了今年投资新动向——成长股正在崛起，而估值合理的白马股仍受青睐。

“国泰互联网+”基金经理彭凌志在2017年四季报中表示，“我们判断 2018 年国内股票市场整体仍将震荡上行，存在结构性机会，具有较好成长性且估值合理的公司或将有较好表现。”

彭凌志表示，一方面，随着中国社会主要矛盾转化，未来能满足人民对美好生活追求的行业具有较好的投资机会。另一方面，中国经济增长由高速度向高质量发展转变，科技创新、先进制造和传统产业优化升级等领域也蕴含着投资机会。再者，与中国宏观经济较为相关的金融等行业也具备较好的投资价值。

而去年回报为54%的“华安策略优选”在2017年年报中表示：“我们认为市场将继续呈现结构性行情：优势企业盈利继续改善、市场份额提升，这些公司的股票如果估值合理，则股价仍然具有稳定上扬的中期趋势。与此同时，没有核心竞争力、不适应转型的传统行业公司，以及新兴行业中竞争力不足、股票估值泡沫仍很明显的公司，将随着时间的流逝而被证伪，股价震荡下行。”

该基金表示，“本基金将继续按照投资价值、长线持有的思路，寻找传统和新兴行业中目标远大、长期专注、构筑了鲜明核心竞争力、业绩表现优秀而稳定，且股价合理或明显低于内在价值的企业进行投资。”

而去年回报为41%的“广发竞争优势”在年报中表示，“全年来看，我们看好消费品，先进制造业和部分低估值的价值股。”

广发沪港深新起点在2017年年报中表示，展望2018年，中国的权益类资产特别是港股仍然有不错的机会。“本基金未来会集中配置到估值低，同时有竞争优势、有增长的龙头个股之中。”

杨德龙：目前基金的投资方向有所调整，蓝筹股涨幅较大的股票进行一定的获利了结，然后一部分配置到一些真正的成长股上。摘自《21世纪经济报道》