杂志汇中国商人

似乎没有意外，“狂热分子”贾跃亭陷入了铺天盖地的舆论漩涡。“贾跃亭出局”、“贾府将倾”、“乐视葬礼”……一系列看衰的报道砸向低谷中的乐视和贾跃亭。

索罗斯有一句名言：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了积累巨额财富的道路。做法就是认清其假象，在假象被揭穿之前退出游戏。”

关于“乐视生态假象“的质疑由来已久，并在2015年达到顶峰。在这一质疑声中，贾跃亭带领乐视跌撞前行，伴随贾跃亭的是从来都不缺少的争议。然而，可怕的不是争议，而是争议背后的“釜底抽薪”，这也直接导致乐视陷入如今的危局，甚至触发贾跃亭7月6日的离职。

曾经融创中国董事长孙宏斌携巨资救乐视于水火，被外界质疑其来者不善。后来，他针对贾跃亭引以为傲的“乐视生态”提出“该卖的卖，该合作的合作”这一战略，更让媒体一度追问“乐视究竟姓孙还是姓贾”。而如今，将这一系列动作连起来看，贾跃亭似乎真的离“出局”不远了。

乐视的危机正在进一步深化，贾跃亭这位颠覆者，曾经是希望的化身，而今，他又跌入了失望的泥潭。财经作家秦朔撰文，深度分析乐视的败局与贾跃亭的出局：乐视上演了互联网时代的“标王”版本，本质就是资源和能力跟不上梦想和规模的扩张。乐视在如此多的领域里，挑挑战如此多的强手，胜算很小。《华尔街日报》说，贾跃亭要凭借乐视同时挑战苹果、Netflix、亚马逊和特斯拉。从经典管理理论看，这无异于痴人说梦，但是从新经济新定律来看，大胆的想象、决绝的态度、颠覆的做法、以全新思维去整合资源，这一切是值得肯定的，这就是“唯偏执狂才能生存”！

“乐视改姓孙”正在成为现实

7月6日，贾跃亭辞去上市公司乐视网的董事长职务，不在乐视网担任任何职务。乐视网公告继续停牌3个月，理由是乐视网收购乐视影业的重大资产重组延期。乐视网股价从去年11月的45元高点跌至今年4月17日停牌时的30.68元，如果现在复牌，利空重重，股价很可能大跌。嘉实基金已经公告，7月7日起对所持有的乐视网股票，按照连续下调3个10%的价格即22.37元进行估值。如果此时开盘，建立在股权质押基础上的乐视融资体系就将崩盘，完全不可承受。所以只能再停牌，用时间换空间，看有没有办法化危为机。

根据乐视网公告，贾跃亭及乐视控股合计持有乐视网股份524，074，478股，合计累计被冻结股份519，133，322股，占所持股份99.06%。“如果在上市公司审议本次交易相关事项期间，贾跃亭先生及乐视控股所持相关股权被强制执行，上市公司存在控制权变更的风险。”仔细看看这些话就会明白，虽然名义上贾跃亭还是乐视网控股股东，从法律上说，股权冻结并不否定股东的投票权、知情权和股票收益权等各项权益，但是你99.06%的股权都被冻结，人也完全退出乐视网决策层，事实上对公司已没有控制力。可以说，乐视网已经“去贾跃亭化”，贾跃亭已不得不离开乐视网。

根据乐视网公告，贾跃亭持有的乐视控股92.07%的股权已被司法冻结。而乐视控股所持有的乐视影业股权，要么质押给融创房地产集团有限公司，要么被司法冻结。这意味着，贾跃亭的乐视控股股权已经“失控”，乐视影业也和他渐行渐远。乐视网、乐视致新（超级彩电）、乐视影业这些乐视起家时的核心业务的控制权，越来越多的由孙宏斌的融创集团所掌握。“乐视改姓孙”，正在成为现实。

在贾跃亭辞去乐视网职务的同时，乐视控股宣布由他出任乐视汽车生态全球董事长。智能汽车是贾跃亭最重要的、也是最后一个不容有失的战场。如果电动车FF91能尽快量产上市，取得成功，他依然有可能再上高峰。否则，很可能赤条条回到原点。

乐视是互联网时代的“标王”

以大跨度看乐视危机，和上世纪90年代中期中央电视台的几个“标王”——孔府宴酒、秦池酒、爱多VCD的危机颇有相似之处。当年的“标王”是靠电视广告的营销驱动，把市场注意力拉到高点，经销商纷纷进货，产能迅速扩大，一时繁荣无比。但最终，由于终端消费者建立不起消费习惯，或者市场本身发生了变化，原来的铺货变成存货，已经投资的生产线变成沉没成本，大量支出换不来经营性现金流，企业亏损，债权人不愿意继续支持，于是迅速垮了。

乐视则上演了互联网时代的“标王”版本，本质就是资源和能力跟不上梦想和规模的扩张。去年11月6日，贾跃亭给员工的信中也反思说，“我们蒙眼狂奔、烧钱追求规模扩张的同时，全球化战线一下子拉得过长。相对应的是我们的资金和资源其实非常有限。”“结果就是，我们无法把力量集中在一个点上……开辟了一片又一片疆土，但粮草供应不及时，后劲已经明显乏力。”

在乐视发展过程中，很多人都提出过质疑和警示，认为在如此之多的领域里挑战如此之多的强手，胜算很小。贾跃亭不是第一次做企业，不可能不明白这个道理，那么他为什么要无所不用其极地高举高打、语出惊人呢？

一是他这样成功过，超级电视、乐视影业都是案例，乐视手机销量上的也很快；

二是他坚持认为，“软件、硬件、终端、内容”的生态化打法是先进武器，高维度武器，可以“鹤立鸡群”；

三是他被超越一切的梦想所激励，真诚地相信自己；

四是“用内容营销聚集流量”的模式行之有效，乐视的PPT、Party、内容传播自成一派，很有影响力，塑造了挑战者、超越者、创新者的鲜明形象。总结起来，就是贾跃亭真的把颠覆当成王者之道。

从客观上看，乐视模式和乐视打法也一次次得到市场和投资者的认同，这激励了贾跃亭一往无前、一以贯之的扩张性。乐视是电视“标王”那个年代十几二十年后，在新生互联网时代的速生奇迹。和上个年代不同，现在出现了很多新商业规律，例如摩尔定律（集成电路可容纳的元器件数目每隔18个月增加1倍）、梅特卡夫定律（网络的价值与联网的用户数的平方成正比）、达维多定律（一家企业如果要在市场上占据主导地位，必须第一个开发出新一代产品）等等。因为这些规律的存在，资本对互联网创业企业亏损的容忍度大大增加了。只要你能划出很好的用户增长曲线，现在没什么收入、不赚钱，都没关系，赚钱是以后的事。现在亏的越多，未来赚的可能也越多。投资市场乐意为创新公司的梦想提供银行所不能提供的风险资本。

这是一个更加注重公司想象力的时代，资本愿意为想象力承担风险。就像一个分析师说的，“如果你意识到Uber能把你的孩子送到学校，带你去约会，喝完酒后送你回家，再给你送些日常用品，它就大一些；如果你自己不再买车了，完全用Uber，它就更大了；如果你把Uber看成一个超级联网计算机，每天在全世界运输上亿的人跟货物，连接一切，它就是世界上最大的公司。”想象无边界，无边界才意味着有更大空间开拓。如果边界一清二楚，利润明明白白，资本反而觉得没有未来。

因此，烧钱在互联网时代不是一个负面名词，只要它通往未来。亚马逊亏损了20年，一直在烧钱，这一两年才盈利。在亚马逊历史上，投行和媒体不止一次预测它会崩溃，“除非它能变戏法式地变出一笔资金”，亚马逊股票也曾一次次在预测声中快速下跌。但贝佐斯在办公室白板上写过一句话，“我不在乎股票价格！”他不止一次说，“谁说我非得盈利呢？我可是在做一件大事。”

“如果你都知道事情会怎么发展，当然没有失败，但这就不叫实验，唯有透过实验才会得到真正的发明，最重要的发明都是来自尝试错误。”贝佐斯的说法，正是互联网时代商业观念的写照。

即使失败，也会拓宽后来者的想象力

贾跃亭的梦想听起来比贝佐斯还要大。《华尔街日报》说，他要凭借乐视同时挑战苹果、Netflix、亚马逊和特斯拉。从经典管理理论看，这无异于痴人说梦，但是从新经济新定律来看，大胆的想象、决绝的态度、颠覆的做法、以全新思维去整合资源，这一切是值得肯定的，这就是“唯偏执狂才能生存”！

把贾跃亭的乐视奇迹放在整个互联网时代来看，不能不说，他敢于挑战一切的姿态是令人尊敬的。为什么要做汽车？他在一次演讲中说：“一个资金高度紧张的互联网公司，自己原来的几个生态资金链已经很紧张了，突然要进入耗资数百亿的产品怎么可能呢？这是疯了吧。乐视之所以造汽车是一次一次被窗外的雾霾所震撼，我们应该对此做出改变，我们应该站出来创造一个全新的模式，变革百年没有改变的汽车产业。我们应该保护地球生态，改善人类的生存环境，真正地让每一位能够驾驶自动驾驶和智能驾驶电动汽车，真正让汽车产业进入互联网生态时代。”

我碰到过好几位想造车的企业家，最后之所以放弃，都是因为，“奔驰、宝马你怎么去竞争，你有几百亿人民币，它有几百亿美金，怎么争？”但贾跃亭却无畏无惧，他相信超前的思维、勇气、直接跨越传统做法的新的产品形态和资源组合模式，能够让乐视汽车后来居上，以新胜旧。他敢想，也实实在在地做了。这很不容易，即使失败了，也会拓宽后来者的想象力。

商业世界从来是“成败论英雄”，但如果某种探索能够引发整个商界的注意力，带来新的创意、思路，激发大无畏的勇气，那就是一种价值，一种贡献。开拓者的意义就在于，他选择的路线具有前瞻性，在这里一定有人成功。贾跃亭的智能电动汽车可能成，也可能不成，但在他最早出发的这条道路上，必定会有成功者，极大地提升中国汽车电动化、智能化的水平。如果不能笑到最后，能看得最早、探索最早、激发更多人上路，也是一种正面的意义。

假如乐视背后站着“央行”梦想能否实现？

我赞赏和肯定贾跃亭的企业家创新勇气，但并不同意一种说法，乐视今天的问题主要是资金问题，如果有足够资金乐视就会安然无恙。

假如乐视背后站着央行这个“最后贷款人”，有永不中断的资金支持，让乐视把生态进行到底，梦想是不是就能实现呢？

贾跃亭过去很长时间也许认为，他的梦想版图就像央行的印钞机器一样，大家都相信他，随时可以给他资金。在乐视网享有创业板的超高估值，因此很容易“衍生”出钱的岁月，这似乎是可行的。但也许正是钱来得太容易，反而让他忽视了很多商业的一般规律。

商业最基本的规律就是信用。信用，就是相信你能把钱用好；一旦不相信，信用也就消失了，再多梦想也无益。对乐视来说，信用转折时刻就是去年11月供应商举着标语到楼下讨债的那一刻。梦想可以很伟大，但那是投资人愿意埋单的事，客户（供应商）没有理由听任你欠债。人人生而平等，法人与法人的权利也一样。你可以有天才的想法，但并不比任何一个客户高贵，可以逃避铁一样的债权。

不管再伟大的创业者，如果失去了信用，一定破产。如果不想失去信用，就要广积粮，就要量力而行，就要在资本结构上早做准备。

亚马逊长期亏损，但亚马逊的亏损和乐视的亏损并不一样。贝佐斯说过，除了变化，还有一些东西是“接下来的10年里不变的”，那就是客户对性价比的无限追求，你要给他们提供无限的选择、顶级的购物体验和最低的价格。亚马逊的亏损源于要不断挖深“护城河”的投入，比如仓储和物流体系的建设。

贾跃亭的演讲中，从来没有提到过现金流，他更看重的是“生态化反”的布局，是全球化，是多领域的卡位，是规模增长，是颠覆传统。而贝佐斯高度重视现金流，他说：“股票价值是未来现金流的现值，而不是未来盈利的现值。我最想达成的目标就是自由现金流。”截止2015年6月30日的12个月，亚马逊虽然净亏损1.88亿美元，但经营性的净现金流入为89.8亿美元。现金流充沛，亚马逊就能够在仓储、物流等方面强力扩张，进一步优化用户体验。

而乐视呢，铺开那么多摊子，有几个现金流好的？一位体育产业的资深人士曾经说：“乐视很敢买东西，但不知道怎么卖东西。体育产业在中国一共就2000多亿元的市场规模，1300多亿元是体育服装，第二大的是培训和健身，体育媒体广告只有60多亿元，CCTV就拿下了一半多。到目前为止，体育版权市场规模很小，一些赛事在CCTV上播出，CCTV不仅不付钱，而且对方要倒贴，为了在中国市场推广。乐视一上来，用以前10倍甚至更多倍的价格买版权，但如何挣钱呢？花十几亿买中超版权，能挣几个钱？最后还不是付不出钱，只能拖欠。”

这跟亚马逊完全不一样。每一个电商用户在交易时都在给亚马逊提供现金流。亚马逊有独占的价值，所以用户一定给它付钱。

再以手机为例，在相当程度上依靠强有力的运营商补贴，乐视手机2016年销售了1700万台，但亏损数十亿元。供应商断供，就算有人想买产品，你却产不出来。

光有梦想，业务没有独特的、独占的价值，不能获得现金流，可以说寸步难行。只有看你的股东是不是足够有钱，更能烧钱补贴，坚持到最后。但世界上没有任何一个股东是只按梦想给钱的，他还要你说到做到，用数据和事实兑现梦想。

梦想的定理和理性的定理

乐视走到今天，大格局似乎是：

孙宏斌的融创集团主导乐视网、乐视电视、乐视影业这些业务。孙宏斌曾是柳传志器重的“第二梯队”成员，清华毕业，经历过多次挫折而不倒，越战越勇，越战越成熟。他有很大可能把贾跃亭起家的这些根本业务、后来却被忽略的东西，重新做好、做强、做大。

贾跃亭将专注于汽车生态的发展，力图重新收获曾有的荣光和地位。

乐视其余的业务，面临的主要是收缩、重组，有的业务虽然亏损，但资产仍是有价值的，那就指望与有远见的金融资本或产业资本合作，争取危境重生。

而从一个大的轮廓看，乐视的悲喜剧对于中国商界也是一部活教材，我们应该用平常心仔细反思和借鉴。

在我看来，最近一段时间，中国企业家们都在接受三个定理的考验。

定理一：金融即杠杆。假如两个人做同样的生意，自有资金都是1万元。一方用1万元滚动，就在做1万元的生意，另一方融了3万元，做的就是4万元的生意。谁大？当然是后者。

定理二：市场占有率比利润更重要。从上世纪90年代“彩电之王”长虹倪润锋用几轮价格战打下江山，到今天互联网流行的“风投——补贴+降价+免费——清场——垄断提价”，形式不断变化，实质都是为争取垄断话语权，不怕烧钱和亏损。

定理三：故事越有想象力公司越值钱。互联网奇迹和互联网思维让市场相信，我们正在颠覆过去的商业模式，今天可以没有收入，但明天会有，这是递延收入；这项业务可以免费，但会有其他业务获得收入，这是衍生收入、转移收入、生态带来的收入。

如果天随人愿，这些定理是会生效的。敢借“永续债”的房地产开发商，因为买的土地不断升值，房价高企，就能完成惊险的一跃；滴滴打车不断融资，打价格战，清了网约车的场，定价权明显上升；乐视的故事在前几年曾是最激动人心的故事，他快速成了和马云、马化腾、李彦宏比肩的新一代偶像。

但万一，天不遂人愿呢？

当资本市场积压了“市梦率”的空间，当证监会严格了资产注入和关联交易的政策，或者，你囤积的资源（土地、版权、原材料）不是在升值而是在贬值通道上，那么，原有的杠杆化扩张的道路就走不下去了，让梦想燃烧起来的融资发动机也要停摆了。

这个时候，那些经典的定理开始发挥作用。比如：目标与资源和能力要匹配，不匹配迟早摔跤；效率和管理是硬道理，效率的提高与管理的提升，都是点点滴滴追求合理化改善的过程，不可能一蹴而就；天下没有白吃的午餐，口号、承诺、梦想是重要的，但必须转化为提供给用户的核心价值才有意义；诚信的重要性一点不亚于梦想，讲梦想有助于企业扩张，讲诚信有助于企业练好内功，自律自强。

企业家的命运就是永远在路上

商业世界的魅力就在于它永远在狂热的创新和理性化管理之间摇摆，在企业家精神和职业经理阶层之间摇摆，在失控的眩晕感与受控的约束性之间摇摆。对每个企业和企业家来说，没有固定的标准答案，运用之妙，存乎一心。企业家的命运就是探索，他们永远在路上。

贾跃亭，这个平民子弟出身的企业家，从山西的一个小县城，奋斗拼搏，直到在拉斯维加斯的国际消费电子展上用英语向世界介绍他开上来的电动智能汽车。他饱尝过艰辛创业的味道，权贵缠身的味道，无畏风险的味道，一日千里的味道，众星捧月的味道，一文难求的味道。

这个颠覆者曾是希望的化身，今天又跌入了失望的泥潭。我们该怎么评价他呢？无论如何，让我们给他一些应有的尊重，尽管他也犯了许多幼稚的错误。

没有创业者的世界是平淡的，没有颠覆者的世界是寂寞的，没有英雄的世界是有缺陷的世界。

世上没有绝望的处境，只有对处境绝望的人。托尔斯泰在《苦难的历程》中曾有这样的题记，“在清水里泡三次，在血水里浴三次，在碱水里煮三次。”让我们用这样的话送给贾跃亭吧。如不放弃，那没有到头的失望与苦难，是你新生的起点。