杂志汇投资与合作

自1978年改革开放以来，中国逐步与国际接轨，外商对中国直接投资的增加促进了海内外商务交流。2008年后，中国本土企业针对海外的直接投资发生了持续、迅猛的增长。从2009年到2013年，中国企业境外直接投资总额以年均17.5%的速度增长，并在2013年首次超过1000亿美元。

中国对外投资的行业比较集中，租赁和商务服务、采矿和金融业占了一半以上的份额，紧随其后的是交通、仓储、邮政、制造业、建筑业、房地产业、信息传输、计算机软件等。

按地区分，亚洲是中国对外直接投资的主要目标地区，占约70%的份额。近年来由于中国企业的产业升级，在北美的投资额有大幅提升。在非洲和拉美，随其经济的崛起，中国企业的投资额也在不断增长。

以上海本地企业近两年已完成和正在进行的海外并购项目为切入点观察，按交易数量算，制造业、计算机及软件和金融服务业为上海企业海外并购活跃的领域；按交易金额看，酒店及旅游业、金融服务和计算机软件占超过70%的比例。其中，酒店及旅游业的高占比主要由锦江集团对法国卢浮酒店集团在2014年与2015年的投资所致。从交易数量及金额看，健康医疗及服务都占了约5%～10%的份额，其中复星医药是最主要的投资机构之一。

Case1

复星医药收购以色列Alma Lasers

中国目前医疗器械市场规模已接近人民币3400亿元，年均增长率超过20%。而与高增长相对应的是，医疗器械占中国医药市场总规模的比例仅为14%，这与全球医疗器械42%的占比相比，仍有很大的增长空间。深度城镇化带来的医疗服务需求增加，政府主导的医疗服务供给增加，再加上卫生部2012年8月承诺的医疗体系专项资金等多因素推动，医疗器械行业将实现高速发展。

Alma Lasers所处的医疗器械细分领域发展前景广阔，公司研发能力突出，市场份额在该细分领域首屈一指。从成长能力、盈利能力、债务结构等多项指标可以看出，公司财务表现优秀，管理团队行业经验丰富、结构稳定，公司所从事业务系复星医药重点打造的业务领域，而且Alma的业务同复星现有业务不构成正面竞争。虽然Alma相对于复星医药更加国际化，但中国都是双方的主要市场，且复星医药在中国市场的营销能力非常突出，双方能够在中国市场形成合力。

复星医药将Alma纳入旗下，除了可以提升营业收入，还通过Alma得到了全球60个国家和地区的销售渠道，其旗下其他医疗器械产品在踏入新市场时也能做到事半功倍。本次交易有利于强化复星的医疗器械制造业务，有助于建立其在医疗器械领域的国际化能力和竞争优势。

1. 企业利用发达国家市场经济与产业新陈代谢，有针对性地收购发达国家的价值资产，加强和完善自身能力。收购后企业通过业务整合，运用被收购对象的国际化经营平台及先进技术反哺国内市场，取得国内领导地位，通过差异化的产品布局与市场布局，有效配置国外公司拥有的各种资源，实现整个公司利益最大化。例如，上工申贝收购KSL凯尔曼特种机械制造、KSE公司、KSA公司三家公司100%股权，能迅速补充公司在自动缝制应用技术方面的短缺，特别是KSL机器人控制的3D缝纫技术更能使申贝稳固在全球工业缝制机械行业的技术领先地位。

2. 大型资源类企业对海外的资源性资产进行战略投资，打造领先的海外资源产业平台，进一步巩固拓展自身核心竞争力。例如，宝钢国际化经营经历了国际贸易、海外投资办矿、海外办钢厂三大阶段，其海外扩张不仅是一种简单的贸易以及在原材料供应环节加大控制力，更是一种新的经营战略。

3. 企业利用发达国家经济复苏的契机，以市场为导向，进行资产投资和财务投资，尤其在房地产和金融服务领域。例如，复星地产的海外投资分布于伦敦、纽约、东京和中国香港等地，这些城市均为全球金融中心，当地房地产市场较为透明，具有良好的法律环境，同时在人才储备、融资、市场等方面都具有较好的基础，而投资的资产类型则包括核心物业、资产管理公司、地产开发等。

4. 本土医药企业利用资本优势，收购海外医疗资产，获得海外先进医药产业科技，扩大自己的技术领域和市场范围。例如，迈瑞医疗以1.05亿美元全资收购美国ZONARE医疗系统集团公司，ZONARE是一家在高端放射领域致力于超声技术开发的领军企业。迈瑞通过此次收购，加强了公司在高端超声方面的研发能力，进一步拓展美国市场，并向全球高品质影像产品领导者的目标迈进。

上海已培育出不少具备丰富海外并购经验的企业，如光明集团、复星集团等，但仍有许多企业在“走出去”的过程中缺乏目标性、计划性，在实际操作过程中也存在不少障碍亟待解决。伴随本地企业的高速成长，未来，海外投资合作更多将转向高附加值产业，如高新技术产业、传媒和通讯产业、生物医药产业，优秀企业将在其中起到标杆示范作用。在此背景下，企业“走出去”要取得成功，不仅需要练好内功，决策层需具备长远的海外战略眼光和与世界接轨的商业意识，培养一支具备国际经营能力的团队，更需要得到来自政府自上而下的大力扶持，包括给予对外投资合作指导性意见，提供境外法律、产业信息和服务平台，简化对外投资审批流程，促进对外投资合作的经验交流和人才培养，为企业顺利出海保驾护航。

医疗健康企业的国际化步伐

目前全球医疗健康行业正经历着规模空前的并购浪潮，中国本土企业也通过自身积累或资本市场获得了大笔资金，加快了对外投资合作的步伐。以海外并购为例，根据近年已完成的交易，海外收购交易主要集中在化学药的原药及制剂制造、医疗器械等领域。

过去10年间，并购是很多大型药企与医疗器械公司经常采用的增长策略之一。此项战略使得公司快速拓展其产品组合，延长产品生命周期，并能够在新市场快速建立份额。与传统的增长方式相比，并购让业绩增长的速度更快。

药企与医疗器械公司的并购活动近年来一直很活跃，伴随的趋势是交易规模的上升和交易数量的下降。根据EvaluateMedTech的数据统计，医疗器械并购交易额从2013年上半年的约70亿美元飞速增长到了2014年上半年的约300亿美元，同比增长达363%。近期，美敦力收购了柯惠医疗，使美敦力成为全球销售收入最高的医疗器械公司。

随着中国市场的竞争越来越激烈，再加上政府政策以及报销制度的变化，让很多中国公司在努力维持国内增长的同时，开始探索国际市场。

无锡药明康德是一个专注于医药和生物技术外包业务的中国公司，它主要通过并购和投资的方式来积极拓展和加强海外业务，是海外拓展公司的典型代表。与艾意凯咨询访谈的过程中，其首席运营官说过，“境外并购是药明康德的主要增长策略之一。”该公司一直试图通过并购国际公司来获取最前沿的技术。药明康德在纽约证交所上市后发起的第一个收购是针对AppTec Laboratory Services，这是一家为生物制药以及医疗器械行业提供服务的美国公司。2014年药明康德收购了NextCODE Health，这是一家领先的基因分析以及生物信息公司，在美国和冰岛都有业务布局，这项并购使得药明康德具备了成为国际性基因药物领域领军企业的潜力。

赛默飞世尔科技公司（Thermo Fisher Scientific）的中国区总裁江志成（Gianluca Pettiti）举了另一个海外拓展的例子：华大基因收购Complete Genomics 公司，从而获得了新一代基因测序技术（NGS）。考虑到Complete Genomics品牌在该领域的知名度，华大基因选择在收购后保留Complete Genomics 品牌，这将帮助其更好地拓展美国市场。华大基因现在也在积极进入拉丁美洲及其他市场。

从大药企的成长轨迹我们可以看出，中国药企可以利用并购、合作等非研发创新的路径来快速进入新市场，并建立起新的能力拓展产品组合。而对中国公司来说，有效地调整增长策略和战略重点，重新审视其商业模式，并拓展有关能力，在全球范围内开展有效竞争是非常重要的战略。

（本文选自艾意凯咨询牵头编制的国内首部《生物医药领域对外投资合作指南》，两位作者均为艾意凯咨询董事总经理。）

Case2

迈瑞医疗收购美国ZONARE

迈瑞医疗是中国医疗器械行业领先的企业，但自2001年其首台全数字超声诊断系统问世以来，超声诊断系统产品主要集中在中低端市场。为了进军高端超声诊断市场，将市场拓展到中国以外地区，全面加强公司的研发能力，2013年6月，迈瑞医疗宣布以1.05亿美元全资收购在高端放射领域致力于超声技术开发的领军企业——美国ZONARE医疗系统集团公司。

ZONARE成立于1999年，公司位于美国加州山景城，是一家集研发、生产及销售为一体的超声设备产品供应商，目前产品销往全球70多个国家和地区。自公司成立起，ZONARE一直专注于超声技术的开发，并致力于通过创新的技术改善病人护理水平，降低医疗成本。迈瑞管理层表示，无论是从商业模式的成熟程度、在超声领域的研发优势还是业务布局能力来看，ZONARE都是迈瑞的最优选择，双方将产生显著的协同效应。为了最大程度地创造价值，完成收购后，ZONARE依然在原管理层领导下运营，并且保留ZONARE成熟的品牌。

这次成功的境外收购不仅帮助迈瑞医疗实现了产品结构升级，帮助其开拓发达国家市场，更使得中国医疗领域的企业在美国的形象和竞争力得到提升。