杂志汇投资与合作

从业多年，公牛资本董事长姜涛、合伙人唐博接触了大量的中小企业，对于中小企业的诉求，中小企业的特点，以及中小企业存在的问题，他们都了然于心。新三板的兴起，让他们的事业迎来了“第二春”。

做实准备工作

姜涛表示，新三板上具有增长潜力的企业很多，这些企业就好比一座座富饶的宝藏，等待有眼光的投资者来发现和挖掘。要想找到这些宝藏无他捷径，唯有靠扎实的投资功力和专业知识。

挑选企业首先要看企业所在行业，有无投资价值、有无核心竞争力。通过约谈企业老板与团队成员，对企业进行尽职调查，拿到基础的数据，然后层层筛选。通过尽职调查企业团队、经营模式、财务数据、对标估值、成长空间等等，从不同的纬度进行反复论证，待各项指标符合标准后才会出具投资计划书。

对于企业的尽调，公牛资本首先会委托知名的律师、会计师、证券公司审计实施，形成企业三张报表。其次，公牛资本不会仅仅依据这三张报表来作为投资企业的唯一依据，还会到企业进行实地调研，了解企业的生产、销售、质量等情况。第三，公牛资本会借助第三方机构，如券商、咨询机构的数据进行分析。甚至通过企业的合作伙伴等进行侧面的数据印证。第四，对于投资规模较大的项目，公牛资本会联合业内股权投资机构一起做，一起研究分析，如果企业确有发展潜力，几家机构会联合对其进行投资。

具体到挑选投资企业的标准，姜涛介绍，一看行业是否具备高成长性，目前除了房地产企业，其他行业的中小企业都有机会在新三板挂牌，尤其是互联网、高新技术企业都是券商青睐的行业。公牛资本看好食品、现代服务、医疗、金融、能源等行业，会在这些领域布局投资并帮助企业上市。二看静态的商业模式、产品、技术、服务等。三看人。但重点在两端，行业发展要有广阔的前景，创始人和团队足够强。而处于中间的商业模式等可以不断根据行业发展趋势进行修正。公牛资本更重视对人的判断，80%的企业融资无法从投委会通过都是因为人。老板要有大格局、要有企业家精神，有把企业做大做强的强烈愿望，而非玩票。通过听他的思路、看他的状态，再加上自身投资的经验及对行业的理解，判断其是否靠谱。

与资本市场同步，国家提出大众创业、万众创新的口号，创业迎来了最好的十年。未来新三板会有源源不断的好的企业涌入，这是国家大的战略升级，激活民间中小企业活力的结果。经济发展方式从原来印钞票改成印股票。对于投资机构而言，这是一个难得的历史机遇。

新三板上的企业形形色色，对不同企业，公牛资本采取不同的估值方法。传统企业用市盈率法，高科技企业用市销率法，“互联网+”企业看用户量、活跃度和黏性等。即使用相同的方法估值，成长性不同，其估值也会大相径庭。另一方面不同成长性的企业，市盈率要求也不同，每年增长30%-100%的企业，希望市盈率越低越好；但非线性增长、一年十几倍的企业，市盈率高低、贵不贵是相对的。

强强联手

公牛资本拥有专业的服务团队，其公司股东拥有I T、医疗、房地产、金融、农业、水利工程等多行业专业背景，兼备专业知识和实战经验。并与国内知名会计师事务所、律师事务所、证券公司、评估担保机构建立了专门针对中小企业的金融服务平台。公牛资本战略定位“以客户为中心”，致力于中小企业价值发现者和资源整合者以及直接投资顾问的企业定位。

7月25日，公牛资本与新亚金控、禹铭金控、万鼎国际共同签订金融战略联盟协议。此次签约，标志着四方建立了稳固的战略合作伙伴关系，共同打造新三板旗舰级服务平台，开启服务新模式，这也为公牛资本新三板服务提供了更为明晰的发展方向，更为广阔的发展空间，更为迅猛的发展速度和更为睿智的发展思路。四方将共同致力于股权融资和助力企业新三板上市，强强合作、整合资源。

签约会上，联盟还以“新挑战，新机遇”、“企业多渠道融资”、“企业估值体系”为主题开展了“新三板训练营”，邀请多名金融名家、专家和教练参与，以强大的集团实力、专业的师资阵容、丰富的上市案例、免费的扶持模式为中小企提供新三板上市服务。

新三板是利润在1000万元以上、估值为1亿-10亿元左右的企业的融资阵地。新三板的发展，会对传统的PE格局产生深远影响。新三板远远不是带来新的退出渠道那么简单，还会深刻变革成长期企业的融资方式，从而改变整个PE行业的运营模式。

公牛资本的愿景是希望帮助到这些企业，和企业一起成长。对于这些企业，公牛资本不仅提供资金的支持，还会提供商业模式的设计，股权激励方案，以及项目的对接等服务。公牛资本既具有资本实力也具有对资本市场的判断力。可以通过对企业运营和商业模式的辅导，帮助更多的中小企业家在资本市场寻找到新的支撑点。

姜涛表示，公牛资本致力于成为中国最受尊敬的资产管理平台。遵循“价值投资、把握趋势，控制风险”的投资理念，去价值投资和宏观策略相结合，重调研和深入企业，将资产配置于具备长期增长且价值被低估的企业，以稳健的投资风格为投资者贡献长期回报。创新是公牛资本最看重的价值之一。

2015年以来，新三板市场的发展之路并不平坦。尤其近期，受主板市场影响，新三板市场的股价与成交量似乎都跌到了谷底，不少投资者难免失落。对投资者而言，迫切需要一个权威专业的辅导机构帮助拨云去雾，筛选优质项目。

作为鸟巢“亮・中国”基金的联合创始人、新亚金融控股集团的董事长及公牛资本联合创始人，唐博较早就涉猎了资本市场，并对中国资本市场有着深刻的认识。

唐博很注重多元化的发展，以清晰的思路去开启多元化的布局。注重加强对外的联系与合作，同时深入行业内的融合与沟通，这让他在新三板市场中更是如鱼得水。

唐博对下半年新三板市场的投资走势整体看好，随着监管力度的加大，制度与管理的不断完善，下半年的新三板市场将会迎来更多有实力的公司入驻，投资者当前应把握好逢低布局的投资机遇，才能获取丰厚的回报。

唐博说自己之所以加入公牛资本专注新三板业务是因为多年做中小企业融资项目，接触了大量的中小企业。其中许多企业发展态势良好，具有新三板上市的潜质，资本最终的价值是帮助实体盈利获取的超额收益。“未来资本市场的财富积累能够迅速超越传统行业。思路决定出路，今天的抉择影响未来的结局，而这一切唯有行动才能真正改变。新亚金融控股集团的优势与公牛资本的优势结合，在中国的资本市场中将拼得一席之地。”唐博表示。

新三板市场克服了行政审核、财务指标等诸多非市场化的束缚问题，能使创新企业在最 需要钱时获得融资，成为支持创新最具成效的市场。

目前，在新三板中挂牌企业的平均成长性是创业板两倍，对应的平均市盈率也应是创业板两倍。但由于新三板流动性不足，市盈率被人为压低。如果新三板流动性得到解决，未来市盈率将会有爆发性的增长。挂牌企业单凭市盈率修复就会有10倍左右增值空间，再加上利润的滚动叠加，估值将产生几何级数的增长，因此新三板造富效应远超创业板。

公牛资本服务挂牌的新三板企业呈现出良好发展态势。唐博介绍，早期服务挂牌的企业有从事信息传输、软件、信息技术服务业的麟龙股份，从事制造业的中科三耐等，这两家企业2014年1月在新三板挂牌。公牛资本投资的环保企业中环科技2 015年4月挂牌新三板。

通过在新三板股权投资的项目，公牛资本获得了丰厚的回报。以麟龙股份为例。2014年6月，某L P机构认购的价值600万元的100万股股票，现价值达到27000万，增值45倍。2013年，某投资机构以每股1.9元购买的26万股麟龙股份股票，现在价值69 93万元，增值142倍。

至于新三板的退出，唐博介绍，新三板大致分三种退出路径。唐博说，公牛资本的退出方式非常灵活，主要针对企业发展的阶段，选择合适的退出路径。对于L P的选择，公牛资本也有自己的原则。公牛资本不会接纳想赚快钱、两三个月就退出的L P。公牛资本的L P大多都是有企业背景、懂企业成长规律、有长期投资打算、跟企业一同成长，最后获得企业价值增值回报的投资人。

“我们投股权项目标的会比较分散，不会把大资金押在一个项目上，有一些项目我们在挂牌前期就参与了，项目发定增的时候我们先退出，其他机构进的时候我们卖给其他机构。此外就是券商做市的时候我们卖给券商，退出不会很难，关键看项目的价值和未来的成长空间。”唐博称。

公牛资本并不投资新三板指数，而是投资具有较高增长预期的挂牌企业。一般而言，新三板挂牌企业中会有10%企业相对比较活跃，只要在这个范围内寻找到投资标的，并把它们的交易量做好就会稳赚不赔。

“针对新三板市场低迷的现状，公牛资本近期的投资策略，一是通过多项投资分担风险。二是融入同业机构形成战略伙伴。三是对于企业筛选不仅限于某一个行业，而是大范围撒网。”唐博表示，公牛资本会紧跟市场动向，不断调整投资策略，一线少投资风险，获得最大收益。

对于现阶段众多股权众筹平台通过线上募集，线上领投等方式推出的“新三板产品”，唐博发表了自己的看法。新三板个人参与门槛较高，要500万元的注册资本。达不到这个资金规模又想参与新三板业务的投资人会一起募集资金做此业务。现在新三板流动性较差，风险较大，建议抗风险能力低的投资者谨慎投资，应尽量在一级市场找机会，对于新三板定增、做市等风险较大的二级市场股票交易尽量不要参与，以保证资金的安全。

在风险把控方面，公牛资本也建立了专业的团队。团队秉承精耕细作的原则，不会盲目的大面积撒网。“有一个同行投资了几百家企业，几百家企业根本就不可能每家都熟悉，他们是在追求一个平均收益率，我们是追求企业的价值增值。所以对每家企业都是深度调研，看得非常透彻才会去投。”唐博说，公牛资本坚持价值投资，不会做二级市场的投机客。

随着国家转型的不断深入，中国资本市场也会迎来跨越式的发展。当前市场上的资金没有安全稳定的投资渠道，而众多的中小企业又无法融到资金。新三板的出现恰恰解决了这两方面的难题，给资本和企业搭建了高效配置的平台。

唐博早早就为中国资本市场的发展做好了自己的准备，成立了包括新亚财富、新亚阳光、新亚弘信、新亚纵横、新亚泰和、新亚股权投资基金、资信融资担保、上海鑫弈、浦东小额贷款等在内的新亚金融控股集团，形成了雄厚的资本实力，可以运作从VC到PE，到并购，再到一二级市场联动的各个投资阶段的项目。