杂志汇投资与合作

“中色高能蓝天矿业基金”由中色地科矿产勘查股份有限公司（以下简称“中色地科”）与高能资本有限公司（以下简称“高能资本”）共同发起设立，基金规模10亿元，期限为6年，首期募集5亿元，预计2014年下半年募集完毕。

“中色高能蓝天矿业基金”的设立再一次把高能资本推到了聚光灯下，这家以投资矿产能源为主的P E机构再一次成为业界瞩目的焦点。

高能资本成立于上世纪末，在矿产能源投资领域深耕近20年，其投资矿业的经典案例因被许多投资机构写入内部培训教材而广为传播。高能资本每次出手设立矿业基金的举动都会被许多同业视为风向标，其对矿业投资方向的引领作用不容小觑。

经济低谷是看清一个企业优劣的最佳时期

“市场不好的时候，才能看清楚哪个企业是真正的好企业。”高能资本合伙人徐平说，在经济低潮期，一个企业的管理、技术、抗风险能力等各项指标都更加一目了然。因此他认为，越是经济低谷期，越是投资的最佳时机。

近20年投资矿业的经历，使得徐平对于矿业有着深刻认识。在他看来，像米面、蔬菜等是餐饮生产不可缺少的食材一样，矿产资源是工业生产不可或缺的“食材”。对于工业而言，矿产资源是刚需，只要工厂在运转就离不开有色金属矿藏的开采。

随着宏观经济进入低谷，生产不旺导致工业原料需求大幅下滑，从而影响了有色金属的价格走势，矿山经营效益低迷直接将矿山的价格拉到了冰点，其价格甚至比2008年全球金融危机爆发时还低。当前矿山的价格明显偏离其实际价值，从十几年来投资矿业的经验出发，徐平意识到投资矿业的黄金期已悄然到来，他决定立即行动，抓住这个机遇。“现阶段，有色金属行业整体处在盘整期，这一阶段有可能会持续到明年六、七月间，从投资的角度看，这是一个最佳的投资时机。”

与一般基金先募集、后投资的惯例不同，此次“中色高能蓝天矿业基金”实行募资、投资平行运行的策略。徐平解释，矿业不同其他行业，其尽调所需时间较长，如完成募资后再去找项目就会错过投资的最佳时期。为了提高效率，节省时间，此次募资和投资会同时进行，边募集边储备项目，一旦募集完成便立即投资。10亿元“中色高能蓝天矿业基金”由中色地科与高能资本共同发起设立，基金规模10亿元，期限为6年，首期募集5亿元，预计2014年下半年募集完毕。

中色高能蓝天矿业基金领导与出席签约仪式的部分贵宾合影。

以紫金矿业为例，两年前紫金矿业花2亿美元收购了一座金矿。而在2013年年底的一场矿业大会上，紫金矿业董事长陈景河表示，当时去收购同一样一座金矿只需要2000万美元。这并不是说矿山实际上只值2000万美元，而是说2亿美元的收购价中包含了许多对未来储量价值的考量，反应的不是矿山本身的实时价值。

“矿山的价格基数大，动辄几十亿、上百亿。矿产品价格上下浮动50%的价差不会太大，但矿山价格若浮动50%就是几十亿、上百亿的差距。”徐平说，掌握并遵循矿产行业的运行规律，是高能资本投资制胜的关键所在，“基金投资的秘诀就是要在别人恐惧的时候踩对节拍，高歌猛进；基金最忌讳在行业发展高点时投资，因为这样待到退出时往往会正好赶上行业的低谷期，此时基金到期只能折价甩卖。去年许多投资机构就遇到了这样的问题，致使资产大幅缩水。”

以高能资本的经验，矿产行业的景气周期一般是5～6年，时下正值低谷期，投资正当时，经过两年投资、两年成长，之后的两年退出时将是行业发展达到峰顶的时候。资本随行业一起走过的这6年，正好是矿产行业的上行周期。至于中色高能蓝天矿业基金的退出渠道，按照高能资本以往的投资经验，会有1/3项目通过回购转让退出，1/3通过并购退出，1/3通过买壳上市或IPO实现退出。

对于当前低迷的募资环境，徐平有着自己不同的看法：募资难是相对的，好项目永远不会缺钱，好项目也永远不缺有眼光的投资人，关键在于投资人对行业的理解和对当前市场的看法，以及个人的投资喜好。高能资本的募资对象是懂市场、懂矿产行业的人。十几年来投资矿业积累起的人脉，使高能资本能够精准锁定偏好有色金属投资并了解这一行业的投资人。

此次中色高能蓝天矿业基金的募资将以机构投资者和矿产专业投资者为主。另外，在中国经济转型升级的大背景下，一些打算涉足风险投资行业的民营企业家也是高能资本的募资对象。徐平说：“之所以把这个人群列为募资对象，是因为他们做过实业，有过创业和管理企业的经验，懂市场，更理解‘投资的本质是价值投资’这一投资准则，会理智对待投资过程中出现的各种问题和价格的波动，能耐心陪项目走过未来6年，直到最后分享增值的收益。”

“高能资本的所有成员都在怀着敬畏之心来做投资。拿着L P的钱投资于高风险行业，我们时刻铭记自己身上的责任，不敢有一丝懈怠。”对此，徐平具体解释道，矿产深埋地下，不像其他行业的要素和变量那样直观，那样容易辨别分析。因此，每次成立新基金时，高能资本都会与国家级的专业矿业公司合作，以确保项目投资的安全性。另外，高能资本会结合自身资本运作方面的优势，设计合乎投资规律的估值模型，控制住投资成本，避免高估值带来的风险。

回顾十几年来投资矿业的心得，徐平总结了三条成功经验：

首先，是人的因素。地质勘探行业技术门槛较高，因此专业人才就成为最可贵的行业资源。一般的投资机构会按照投资的行业类别设立专家委员会，在各行业专家的指导下投资，一只基金可能会投向诸如环保、煤电、互联网等七八个领域。而高能资本设立的基金只投矿业，这充分体现了其投资的专注。另外，高能资本会与专业矿业勘探公司合作成立双G P基金公司。这样，行业专家直接隶属于基金公司，其专业优势明显胜过从外部聘请专家的投资机构。中色高能蓝天矿业基金的G P合作方中色地科是一家有60年发展历史的勘探公司，拥有从钻探、勘查、地质物理、遥感到矿业经济的完整技术链以及与之对应的专业人才。在勘探不同项目时，中色地科会根据矿山特点来配备相应的专家，比如位于南美的矿就找来自南美的专家，位于内蒙的矿就找来自内蒙的专家，而不是由同一批专家包打天下，这也使得高能资本的投资专业性又胜出一筹。

其次，是谨慎投资。虽然高能资本一般投的是PE或pre-IPO项目，但却会按照投资早期项目来对待。资本运作层面的股转债或者债转股的设计，高能资本也会保持谨慎，严把风险关。与其他行业相比，矿业有着太多的不确定性。比如，在预查、普查、详查、勘探等不同阶段，储量的估值差异就很明显；在获得探矿权、采矿证，真正完成矿山建设，产生资金流等各个时期的价值也完全不同，其风险也会随之变化。高能资本会在法律层面对这些风险一一进行设定，甚至会将未来可能发生的金融危机、企业倒闭等诸多可能性写进合约，以降低风险，防患于未然。一般情况下，高能资本投资项目的法律文本会长达六七十页。与之相比，有些看好矿业投资前景的民营企业，由于不了解其中蕴藏的风险，不懂得事前防范，往往折戟沉沙，投入几千万最终打了水漂的例子比比皆是。

第三，是估值方面的能力。矿业的估值依据有很多，包括远景可采储量、经济可采储量、工业可采储量等。依据不同，测算结果也不同。在对项目进行估值时，高能资本是从矿业经济角度加以考量，而地质勘探部门是从资源价值的角度进行考量。所以在每次的测算结果中，来自高能资本的估值会比地质勘探部门的估值低很多。高能资本会根据各个矿产资源的不同特点、优势，从投资的角度反推3～5年后矿山的盈利状况。徐平介绍：“我们会把算法模型的指标一一罗列，每个指标的变化都会导致不同的价格结果。而这些算法模型都是高能资本经过千锤百炼，在投资实践中总结而出的。”

回头去看，高能资本所投的矿产项目无一例外都处于盈利状态。2010年，高能资本投资的一座稀土矿，估值5亿元，到今年6月，这座位于赣州的稀土矿估值已高达30亿元。虽然如今的稀土价格与当年相比已一落千丈，但是按照当时的估值，高能资本仍然获得了较高的回报。2010年4月，高能资本投资了一家钨矿企业，当时估值10 亿元高能资本所投的矿产项目无一例外都处于盈利状态。2010年，高能资本投资的一座稀土矿，估值5亿元，到今年6月，这座位于赣州的稀土矿估值已高达30亿元。为5.6亿元，仅仅3个月之后，该矿二轮投资的估值已升至12. 8亿元。现在钨矿的业绩一路下滑，该矿欲进行第三轮融资，估值为10亿元，虽然这个价格跌破了第二轮融资价格，但凭借第一轮投资的估值，高能的投资依然非常安全，依然在盈利。而四川盛和稀土闪电上市的案例，更加彰显了高能资本在矿业投资领域的实力。2012年4月，高能资本与四川盛和稀土开始接触；6月，高能资本以每股10元的价格投入1.3亿元。当年12月，盛和稀土上市，复牌时的股价为30元。也就是说，高能资本投入的1.3亿元，过了短短半年时间就“变”成了3.9亿。

徐平说，矿业上市公司与其他行业的上市公司不同。其他行业，公司利润越高股价就越高。而矿业公司的利润高企时，如果储量走低，这家公司的市值也会下降。因此上市矿业公司要不停地兼并、收购、投资项目，以确保资源储量的增长，进而提高自身的估值。

由于熟谙矿业价值规律，高能资本在投资项目时会坚守自己估值的底线，一旦价格谈不拢，项目再好也不会投资。徐平解释，资本运作最主要有两个阶段，一个是投的阶段，一个是退出阶段。投资对了就等于守住了亏盈红线，这预示着项目已经成功了60%，这当中完全依靠专业技术；而退出决定着盈利水平的高低，其中多少会有运气的成分。

了解徐平的人都知道他是一个简单的人，不喜欢在繁琐的人际关系中纠缠。他常说：“我整天考虑的是哪个行业的项目可以让你不做事，即便整天游山玩水甚至睡觉的时候都在为你赚钱，即使公司破产了，倒闭了，最后清算的时候还能稳赚不赔。现在看来，只有矿业企业能够做到这些。金融危机过去后，其他一些行业的积压产品只能处理掉，而矿产资源还稳稳地屹立在那里，即使手里只握着一张采矿证都能变现。所以，想来想去，只有投资矿业比较安全，比较省心。”不难看出，对徐平来说，投资矿业已不仅仅是一项工作，而是成为了他的生活方式。

在投资的实操层面，徐平率领的高能投资团队在业界以严谨、细致闻名。由高能资本制作的尽调报告、法律文书、财务审计材料，其思维与逻辑的严密性都令同行刮目相看，有些投资机构甚至把高能的尽调与法律文本直接拿来作为其投资的依据。

面对矿业这个高风险投资品类，许多精明的投资人也只能望而却步，眼睁睁看着高能资本把一个个诱人的项目收入囊中。而对于高能资本团队的成功投资，或许可以用时下流行的吸引力法则来解释：高能团队本身就是一座蕴藏丰富的宝藏，那些在地下沉睡亿年的矿藏正是因为受到他们的吸引而醒来！