杂志汇首席财务官

在智能投顾业，占据关键地位的将会是算法的开发与应用。未来，各家参与者基于数据、流量等基础信息的服务门槛将会变得无差异，基于算法所形成的差异化交易策略将会是最核心的竞争力。

穿透大类

智能投顾，简而言之就是通过云计算、大数据、量化投资的策略来优化以往人工提供的理财顾问服务。在技术层面，目前这一领域的创业公司普遍采用的是现代投资组合理论（MPT，Modern Portfolio Theory）为用户推荐投资组合，该理论是诺贝尔经济学奖得主马克维茨和威廉夏普所创造的，通过分散的投资组合在降低风险的同时不会降低预期收益率，投资者能够在同样的风险水平上获得更高的收益率，或者在同样收益率水平上承受更低的风险。

以美国智能投顾平台的典型代表Wealthfront为例，平台选择的资产类别有十一大类：美股、海外股票、新兴市场股票、股利股票、美国国债、新兴市场债券、美国通胀指数化证券、自然资源、房产、公司债券、市政债券。一方面有利于提高分散化程度，降低风险；另一方面具有不同资产的特性能为用户提供更多的资产组合选择，满足更多风险偏好类型用户的需求。

“他们是对这几类资产进行排列组合，计算出所有的可能性。我们是穿透大类，计算2000多个公募基金所有的排列组合。”在猎狗投资创始人郭子俊看来，“公募基金是个人理财市场上，资产托管最好、最规范的一类理财产品。在美国，个人投资者都会把自己长期的钱放到共同基金。这也是未来中国理财市场的发展方向。”

据中国基金业协会数据显示，截至今年3月底，公募基金资产管理规模达到7.7万亿元，每6个中国人中间就有1个人投资基金。然而，在投资的过程中，基金投资者并没有得到很好的服务。

中国有大量这种需求的人：一是公募基金数量接近3千支，对投资者来说，投资3-5支基金就可以满足配置需求，然而面对数量繁多的投资品种，如何选择是投资者碰到的第一难题。二是基金投资涉及大量关于基金的专业知识和技巧。三是自身的投资偏见与坏情绪。智能投顾可以发挥重要作用。

郭子俊介绍，目前国内市场上发售的公募基金总量近3000支，其中已经发行三个月以上的公募基金近2500支，猎狗投资是对这2500支公募基金反复排列组合，在一个趋近于无穷大的样本里面，勾勒出一条有效前沿。

“金融学术上，有效前沿是一条抛物线，对应的横坐标是风险，纵坐标是收益回报，在每一个不同风险的情况下，对应最高收益的点，然后形成一条线。这也是跟量化投资的区别，量化追求的是一个解析解，是预测一个点，模拟一个近似的答案，我们求的是一个数值解，是勾勒一条线。”

作为智能金融的一个业态，量化投资与传统资产管理行业类似，强调资产管理人的主动管理能力。资产管理人建立相应的量化策略模型，并严格按照模型的输出结果进行操作。

在郭子俊看来，传统卖基金的方式，存在很多人为因素。“因为你不知道基金销售机构（银行、券商、保险、独立第三方基金销售机构）的客户经理是怎么想的，他推荐的可能是合作的基金，可能是拿佣金比较多的基金，会有道德悖论。我们希望全部用数学的方法解决，从客观上保证公正性。”

投资后，猎狗投资会实时管理、跟踪投资标的，根据经济周期的变化调整组合，从而降低投资风险。

“我们所有的一切都是数据驱动。前提是公募基金必须要有历史数据。新基金什么数据都没有，我们会先放三个月，再加入到我们的基金池里面。如果老的公募基金换了新经理，也会被踢出来。放三个月之后，再进行计算。数据都是来自东方财富网、万德等公开数据。”

作为一家金融科技公司，猎狗投资的创始人里，既有来自摩根斯坦利、央行、国开行等国内外顶级金融机构的实干家，又有来自北大、奥本大学等顶尖名校的算法科研人员，还有来自国内知名互联网公司的业内专家。

智能理财中美区别

在一些分析人士看来，国内互联网理财的发展总体来说是对美国的模仿和本土化过程。在机器人理财领域，作为中国版Wealthfront，弥财通过金融算法和前沿的科技手段帮用户量身定制投资方案，24小时管理账户和资产，并自动调整投资比例以优化资产配置。目前，基于被动投资策略，弥财的投资池为中美港主要股债指数ETF和黄金指数，投资门槛为5万元人民币。

同样是从机器人理财切入，蓝海财富和理财魔方则主张投资于一组高度分散化的资产，包括国内与国外股票、债券、对冲基金、私募股权基金以及房地产，从而获取持续稳健的收益。而从荷马金融分化出来的财鲸团队则是从专注于海外资产配置入手。

郭子俊认为，相比中国，美国的智能理财市场有三大特点：第一是避税导向，第二是养老导向，第三是长期投资理念。

以Wealthfront为例，借助于计算机模型和技术，为经过调查问卷评估的客户提供量身定制的资产投资组合建议，包括为用户开设、管理账户及投资组合的评估。

投资组合包括两大类：有需要纳税的投资组合（适用个人账户、联合账户、信托账户）和退休金投资组合（适用传统IRAs账户、401（K）Rollovers账户、Roth IRAs账户、SEP IRAs账户）。

投资组合的载体为指数基金（E T F，全称为Exchange Traded Fund），依据风险容忍度的不同，向投资者推荐的投资计划可能只包括部分类别的资产。

这得益于美国成熟的EFT市场，提供了丰富的投资工具，能够满足不同类型用户的需求。据不完全统计，美国的ETF种类超过一千多种。据中国基金报披露的数据，经过25年的发展，截至2015年12月，美国ETF管理的资产规模达到2.15万亿美元，较2014年增长7%，净资金流入超过2000亿美元。