杂志汇中国商人

2008年，山东瀚霖成立，公司主要是以石油副产品轻蜡油为原料，利用微生物发酵法从事长碳链二元酸系列产品及下游产品研发、生产及销售的生物高新技术企业。长碳链二元酸微生物发酵法的发明人、中国科学院陈远童教授被聘为公司的首席科学家。

2010年，山东瀚霖在《股权融资商务计划书》中称：公司计划集资30亿元人民币，5年内分三期完成6万吨/年的长链二元酸生产线。第一期工程为1万吨/年，2009年10月开始正式投产，当年销售收入5000万元，实现净利润1700万元；第二期工程2万吨/年，2009年11月正式开工建设，计划2010年6月建成，成为世界最大的长链二元酸生产基地。预计2010年实现净对赌协议是PE、VC投资的潜规则。

2002年，牛根生跟投资者打了一个赌：蒙牛通过一系列操作向摩根士丹利、鼎晖和英联三家VC融资，将股权作为筹码，把每股价格定在0.74港元的低价位，将蒙牛的业绩复合年增长率作为赌博工具，并把蒙牛未来三年的业绩预估为每年50%。如果蒙牛的表现高于该估值，则摩根士丹利等投资方将最多向蒙牛的管理层转让7830万股股权；如果低于该估值，则蒙牛的管理层将最多向摩根士丹利等投资方转让7830万股股权。赌赢了，蒙牛从此名扬天下，赌输了，就当世上从未有过蒙牛。

最终，牛根生大获全胜，蒙牛成为令人敬仰的楷模。所谓对赌协议就是收购方（包括投资者）与出让方（包括融资方）在达成并购（或者融资）协议时，对于未来不确定的情况进行一种约定。如果约定的情况出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的情况不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。

民营企业是否该引入风投？引进风投究竟是“引狼入室”还是找到了好帮手？企业与风投之间因为信息不对称而产生的矛盾与风险永远都不会消亡，在实体经营过程中，企业所面对的市场风险与未知因素，也不会因为一纸“对赌协议”而化解。对赌失败，失败者何止创业者一方，又何尝不是投资机构的失败？在这场资本的寒冬里，对赌之前，创投双方必须小心谨慎，否则接下来的这些企业就是你的前车之鉴。

山东瀚霖：27家PE深陷上市对赌

利润3亿元。三期工程3万吨/年建成后，总生产能力达到6万吨/年，每年总产值将达到30亿元以上，利润超过10亿元。

山东瀚霖以2012年上市为对赌标的，在2011年以“忽悠”方式引入了27家PE机构投资14.08亿元资金入股，其中包括知名PE机构硅谷天堂、中兴通讯旗下创投公司中兴合创。

投资山东瀚霖的机构和企业共有27家，投资金额共1.76亿元，机构占股28.95%。在27家投资者中，出资额最大的是烟台市广信投资发展有限责任公司，金额为5000万元。天津股沟天堂和盈股权投资基金合伙企业（简称硅谷天堂）、中兴合创分别认购700万出资额和500万出资额，分别投资了5600万元和4000万元。

除两家机构外，其他投资机构都是在2011年突击进入山东瀚霖，而且多集中在2011年下半年。如此高密度地投资山东瀚霖的原因是：彼时，山东瀚霖准备在2012年上市，而签订的合同内容对赌的就是，2012年上市成功，否则回购股份。

2012年，山东瀚霖上市失败，按照对赌协议，若2012年在中国中小板或者创业板上市失败，则曹务波要回购股份。但官司缠身的曹务波无力偿还，于是2013年上半年，冷杉资本开始起诉曹务波。